瑞銀降評聯發科至賣出
2011-05-17 01:13 工商時報 記者張志榮／台北報導
中國政府趁深圳舉行大運會期間大力掃蕩山寨機，瑞銀證券亞太區半導體首席分析師程正樺昨（16）日指出，影響所及，聯發科5月出貨恐較4月下滑30％、第二季營收將面臨200億元保衛戰，將投資評等調降至「賣出」。
外資昨天賣超聯發科1,177張、股價大跌7元收345.5元，程正樺將聯發科目標由320元調降至310元，2011至2013年每股獲利預估值也分別調降至14.95、17.2、19.89元，也就是說，2011年15元與2013年20元恐難保。
除了程正樺緊急示警外，港商野村證券半導體分析師鄭明宗昨天也指出，聯發科股價在第一季法說會後已上漲12％，由於2012年獲利可能還會較2011年下滑，以目前21倍2012年本益比已創歷史新高來看，是該獲利了結的時候。
除了2G晶片出貨動能趨緩的問題外，程正樺指出，聯發科智慧型手機與3G晶片所面臨的問題同樣不小，聯發科原先預估2011年兩者都可出貨1,000萬顆，但上半年看來只能分別出貨100至150與150至200萬顆，「除非下半年有超乎水準演出」，否則聯發科財測目標恐難達成。
程正樺指出，深圳是中國山寨機大本營，因應8月12至23日將舉行的大學運動會，深圳政府將開始掃蕩山寨機市場，這已陸續反應在近期出貨數據上，加上5、6月向來是出口市場（如印度與中東）的淡季，不用期待藉此來補貼。
也就是說，聯發科5月營收所面臨的問題，其實是很單純的「出貨動能趨緩」、而非外界所擔心的「價格競爭」，程正樺認為，聯發科5月出貨較4月下滑20％是正常，差的話可能30％，影響所及，第二季營收財測目標210至220億元看起來岌岌可危，得先保住200億元再說。
第三季起聯發科還可能面臨的價格戰問題，外資圈sell side還是持續提醒，程正樺認為，展訊價格戰將使得聯發科毛利率於第二季觸底、第三季回到48％至50％的市場預期過於樂觀。