投資情報週刊18期
中華車、裕隆、裕日車 利多一波接一波 裕隆三雄人氣超級旺
文／本刊研究室
ECFA生效、人民幣升值，傳產股中的中概族群，正好在電子股漲多回檔休息之際順勢接棒，在中概族群中最近最夯的首推裕隆(2201)集團，除裕隆本身具獲利轉佳、大陸投資案啟動之外，旗下中華車(2204)、裕日車(2227)也因大陸投資轉投資收益挹注可觀，而使該集團動向倍受股市矚目。
裕隆受惠集團旗下各汽車品牌今年來銷售暢旺，轉投資中國大陸挹注獲利，以及持有裕日車股份，今年上半年稅後純益比去年同期巨幅成長277%極為可觀。由於大陸東風裕隆投資案9月底啟動，自主品牌「納智捷」(LUXGEN)汽車明年首季正式在杭州量產，中華車、裕日車下半年獲利會更好，在這些轉機題材下，股價有如久旱逢甘霖，各方爭相買進。
中華車 基本面揚升態勢確立
基本面：今年受惠於汽車產業復甦，本業與周邊轉投資的事業獲利都大幅提升，中華車上半年稅後純益8.62億元，比去年同期大增8.5倍，每股稅後純益0.62元。轉投資大陸東南汽車上半年認列人民幣7600萬元(折合新台幣約3.58億元）的投資收益，對中華車上半年的獲利不無小補。
中華車為擴大大陸汽車市場版圖，8 月底董事會決議以華菱汽車為對大陸投資主體，斥資866萬美元向關係企業華立投資，購入天津華瑞、四川華豐瀚威、廣州華佑及東莞華益四家汽車維修公司股權外，也透過華菱對上述四公司現金增資 1618萬美元，投資總額逾10億元，以改善其財務體質，降低利息費用，提升獲利能力。
中華車持有大陸東南汽車25%的股權，今年上半年東南汽車轉虧為盈，認列人民幣7600萬元(約合新台幣3.58億元)的投資收益，對中華車半年報不無小補。
如今隨著景氣復甦，大陸調薪後消費力提昇，車市買氣也開始回溫，中華車適時擴大拓展大陸汽車版圖，假以時日挹注獲利將可拭目以待。
裕隆納智捷明年進軍大陸車市
基本面：裕隆上半年獲利出現峰迴路轉，主因是自有品牌那智捷熱銷，帶動裕隆營收大增，例如8月處於汽車銷售淡季的鬼月，但裕隆卻因納智捷熱銷營收達26.21億元比去年同期大幅成長120%，表現令人驚艷。
裕隆集團執行長嚴凱泰日前喊出裕隆集團今年獲利上看百億元，裕隆上半年靠「LUXGEN」SUV及MPV兩款車型熱賣，本業獲利攀升至7.26億元，加上認列投資收益18億元，上半年稅前盈餘倍數增長至25.82億元，每股淨利1.48元。外資不單看好裕隆新店B廠9公頃多土地資產開發題材，也認為景氣好轉可帶動裕隆第三、四季本業獲利成長，相繼調高目標價至51至51.3元
裕隆集團旗下裕隆、中華車、裕日車、江申(1525)及裕融(9941)五家與汽車相關上市公司，上半年聯手締造稅前盈餘63億餘元的佳績，連同華晶(3059)、嘉裕 (1417)及世紀民生(5314)獲利破70億元，集團全年獲利百億元目標可望提前達陣。
裕隆與大陸東風汽車集團合組東風裕隆汽車，上月正式取得大陸發改委核發乘用車立項批文，為了宣告嚴凱泰一手催生自主品牌「納智捷」汽車，明年將正式進軍中國大陸汽車市場，第一階段年產能12萬輛，最終將擴增至48萬輛，裕隆計劃月底在北京與東風汽車集團舉行正式簽約記者會，說明雙方合作細節。
嚴凱泰豪氣千雲的說，裕隆過去三年面臨金融海嘯、大陸批文的不確定因素，對他來說是相當大的考驗，如今大陸批文過了，東風裕隆大陸蕭山的計畫即將啟動，裕隆集團將可在全球最大汽車市場取得更大的發展空間。他雄心勃勃地說，未來要將納智捷這個自有品牌，從台灣發展到大陸，再進一步發展成為全球品牌。【詳細精彩內容請洽第18期投資情報週刊】
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強制節能減碳，這次玩真的！大陸鐵腕限電 台廠大樂文／周一德
鋼鐵、水泥、塑化、化纖、玻璃等受惠
中國大陸政府這次玩真的，鑑於節能減碳未達成預期目標驟下猛藥，日前鐵腕透過限電停工等手段，強迫鋼鐵、水泥等高耗電、高污染的產業關廠歇業。此一限電措施已擴大延燒18個省和18個產業。時值兩岸ECFA生效對傳產股加分之際，大陸限電舉動，更將使相關產業台廠或啃食市場大餅，或預期價格將大漲而獲利。
據了解，由於中國大陸政府第二道限電令威力更強，大陸節能減碳限電受惠股，包括鋼鐵、水泥、塑化、化纖、玻璃等族群，將成為台股市場矚目焦點。法人認為，此一題材將不斷延燒至少1-2個月。
法人認為，今年是大陸第11個五年計畫的最後一年，但很多節能減碳目標未達成，要在今年底前達成節能減碳目標，所以很多耗能、耗煤、污染性產業要被迫停工或減少產能。大陸供應少了，造成市場供需不平衡，尤其目前是大陸十一長假等拉貨出貨旺季，對鋼鐵、水泥、塑膠等產業可能會因供需不平衡產品價格上揚，這是中期重要性題材。
這可說是，「中央卯足勁、地方一定要做到」，大陸國務局在9月底前會展開初檢，譬如江蘇常州8月27日開始宣佈工業區大小企業開九停五，一直延續到10月中旬為止，就是想要積極達成該節能減碳中央目標。
其他法人也說，大陸年底前要達成「十一五」節能減碳目標，限電減產淘汰舊產能，讓供給下降，有利產品價格反彈，這個實質題材面需求至少可維持1-2個月。
鋼鐵股獲利將最大
其中，鋼鐵業作為能耗大戶之首，損失最為慘重。截至目前估計，限電措施可能影響中國鋼鐵產量約2570萬公噸，佔單月全中國粗鋼產量約40% 。
據大陸方面消息指出，除江蘇、浙江、河北、山西近日接獲限電令後，這場限電風暴還將會擴及中國14個省份，共達18個省份，受限制的產業則除鋼鐵、水泥外，也遍及有色金屬、煤炭、玻璃、化纖等18項產業。
據大陸媒體報導，限電令讓大陸鋼鐵、水泥業者因為關廠叫苦連天。以浙江省為例，限電令頒布後，該省水泥產量預估下降幅度將達30% ；鋼鐵重鎮河北省的鋼鐵產量也將下降逾四成，這導致大陸鋼價與水泥價格自9月開始上漲。
當前中國地方政府對高耗能、高碳排放產業雷厲風行的實施限電，主因在於中國政府今年提出單位GDP能耗與碳排放目標要降低20%，但如今距離目標卻還有一段距離，才不得已下重手。
報導指稱，最早實施限電地區從江浙兩省開始，目前已經蔓延至河北、山西。中國工信部一位官員透露，限電令還將向內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、山東、河南、湖南、廣東、廣西、海南、四川、貴州、青海、新疆等其他14個重點地區推廣。這次限電令主要是針對高污染、高耗能的企業，包括煉鐵、煉鋼、焦炭、鐵合金、電石、電解鋁、銅冶煉、鉛冶煉、鋅冶煉、水泥、玻璃、造紙、酒精、味精、檸檬酸、製革、印染、化纖等 18 個行業。
限電措施將執行到年底
該工信部官員表示，限電措施至少要執行到今年底，以確保節能減碳目標的完成；報導指出，發改委、工信部正會同電力部門研究制定對「兩高」企業的限電量化指標，以及具體實施的措施方案。
大陸證券市場刊物也報導指稱，中國限電令一下，鋼鐵業首當其衝，目前暴風圈也涵蓋到水泥業，但市場普遍認為，如果對水泥、鋼鐵的限電停工，達不到官方減碳的要求，同樣是高耗電產業的有色金屬，特別是電解鋁，很可能成為下波被限電的對象。另外，煤炭、化纖產業，也很難不被列入重點調控名單中。【詳細精彩內容請洽第18期投資情報週刊】
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外資狂挺宏達電上攻千元文／王永沛
聯發科美林喊620元高盛押鴻海9月營收創新高
股王宏達電(2498)突破700元大關，摩根士丹利、美林、高盛，上周同步出具研究報告調升宏達電目標價，大摩喊820元、美林則喊830元、高盛更喊至1000 元，似上檔仍有利可圖，成為外資給予台股目標價第一檔上看千元的個股。
高盛證券指出，宏達電擁有三大利多題材，包括(1)新產品陸續發表，上周遠赴倫敦發表新款智慧型手機、10月將再推出WP7新平台手機、第四季推出美國獨家操作平台手機；(2)營收成長動能持續強勁，預期宏達電短線產品循環表現強勁，估第四季營收季增33%；(3)首款LTE手機，如果宏達電跟Verizon合作最快在明年推出LTE手機並不感到意外，這款手機有潛力成為旗艦手機的水準，可視為Verizon的iPhone手機；因此將宏達電目標價由800元調高至1000元，並重申宏達電評等為買進，並列入亞太優先買進名單。
摩根士丹利證券指出，儘管為數不少的競爭對手將推出新款智慧型手機，但預期宏達電在高階手機市場的地位不易動搖，重申宏達電評等為加碼，目標價更一舉從650元升至820元。美銀美林證券也看好Android手機成長動能較預期強勁、WP7新平台將帶動出貨量，因此將宏達電目標價從760元調高至830元，重申宏達電評等為買進。
瑞信喊進勝華洋華
瑞士信貸證券日前出具觸控面板研究報告指出，本次瑞信亞洲科技論壇有7家來自台、韓觸控面板相關廠商參加，整體而言，由於智慧手機滲透率及平板電腦新品崛起，廠商皆看好觸控面板成長商機，其中勝華(2384)、介面光電(3584)及韓廠ELK、Melfas都展望第三季營收季增40-60%，瑞信另點名看好蘋果產品循環及智慧手機成長動能，重申勝華、洋華(3622)評等為表現超越大盤。
瑞信證券認為，雖然眾所皆知觸控面板需求成長強勁，但個別公司展望則各有差異，如義隆(2458)、原相(3227)及凌巨(8105)係因缺乏堅強的客戶基礎或是產品轉換，對第三季營收都是展望微幅成長或是下滑。
美林喊進聯發科目標價620元
美銀美林證券在上周同時發布最新報告表示，看好 Android 平台作業系統的手機成長，由於聯發科(2454)已順利跨入此領域，決定上修聯發科目標價，由540元一口氣調高至620元，給予「買進」評等。
美銀美林指出，中國目前已有Android白牌手機，類似宏達電Android Hero手機，目前定價在人民幣1500元，明年可望降至1000元人民幣，該券商認為聯發科Android手機晶片將是驅動未來獲利的重要因子。該券商也看到類似智慧型手機(價格人民幣700-1000元)採用聯發科OS/GPRS基頻。
目前市場一直在關注聯發科SOC產品，在中國3G市場緩慢及2G競爭對手，美銀美林卻認為市場卻忽略了聯發科在Android/EDGE的手機潛在商機。
美銀美林上修聯發科明年每股盈餘2.1%，達41.5元。此外，也上修今年第三季及第四季每股盈餘預估，幅度14%及2.3%，分別達7.2元及7.9元，並估今年EPS為33.72元。建議投資人將資金轉向聯發科。
高盛押鴻海9月營收創新高
鴻海(2317)8月營收以逼近2150億元爆炸性成長幅度，嚇壞一票外資法人！美商高盛證券亞洲科技產業研究部主管金文衡上周指出，部分惠普筆記型電腦延至 9 月出貨，因此，如果蘋果iPad與iPhone出貨仍維持與8月相同力道，鴻海9月營收還有機會創新高，應可還給其股價一個公道。【詳細精彩內容請洽第18期投資情報週刊】
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ECFA生效 金融股具低價、拓展對岸雙重潛力文／王光裕
兩岸官方皆喊行庫將往二線城市擴點
近期外資大買金融股，ECFA生效更進一步樂觀看待台灣金融股，是推動台股站上八千大關的重要推手，隨著多數行庫將往中國大陸二線城市擴點，金融股在台股的地位將越來越重要。
外資里昂證券日前就最新出具金融股研究報告指出，樂觀看待台灣金融股，並建議短線趁金融股表現不如大盤時建立部位，儘管金融股獲利能力仍脆弱，但營收成長、低信用成本則可望帶動實質獲利，進而激勵股價至下一個層次，加以兩岸金融開放對民營銀行較為有利，喊進中信金(2891)、玉山金(2884)及永豐金(2890)，同時給予富邦金(2881)評等為表現超越大盤。
里昂看好兩岸金融市場開放
里昂證券表示，整體銀行第二季稅前獲利季增19%，但因應營所稅降至17%，部分銀行須一次性提列遞延所得稅資產損失，致使第二季稅後淨利季減13%，而隨著利息、手續費收入增加，今年迄今整體銀行營收年增12%，但整體銀行營業費用僅年增8%，使得提存前獲利年增19%；整體銀行過去四季平均ROE(股東權益報酬率)為6.3%，雖不高，卻是2005年以來表現最佳的成績。
里昂證券分析，金融股首選中信金、玉山金及永豐金，主要看好中信金長期而言對中國大陸市場表現最為積極，也最為成功，中信金可望成為台灣的銀行業者首家ROE衝至14-16%，而這部分並未反應在股價上；至於中小型銀行玉山金、永豐金表現已佳，但在類股中，股價算是最便宜的，這跟市場對玉山金、永豐金獲利預期過低有關，特別是永豐金，然而兩岸參股大門一開，玉山金、永豐金將有機會尋求中國參股夥伴。
小摩金融點兵
摩根大通證券日前也出具金融股研究報告指出，今年前八個月，中信金、永豐金、富邦金、台新金(2887 )表現皆超越預期，同時元大金(2885)、第一金(2892)表現則與預期一致，彰化銀行(2801)、國泰金(2882) 及新光金(2888)表現則落後，主要差別在於中信金、永豐金在年底前額外提列備抵呆帳準備，並看好彰銀第三季或第四季將認列新燕案土地處分收益達新台幣67億元，銀行股喊進中信金、永豐金、彰銀、第一金，另外ECFA簽署後，8月台股交易量持續擴張，加以保證金餘額增加，給予元大金、群益證券(6005)及凱基證券(6008)評等為加碼。
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