鉅亨研報2023/08/24 19:20
AI伺服器散熱拉升毛利率：建準、力致、奇鋐。(圖:shutterstock)


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趨勢分析楊惠珊五福臨門永誠投顧AI伺服器散熱
輝達第二季財報出爐，沒有最狂、只有更狂！第二季營收 135 億美元，高於各界預期的 111 億美元，單季 EPS2.7 元也是優於預期，股價在盤後大漲 8% 且來到 502 美元，與我之前在節目中提到的「外資看輝達 500 美元很合理」的說法不謀而合，也是如今 AI 股全面反攻的一顆定心丸，預期輝達帶來的效應，能夠重新讓 AI 股穩居盤勢主流，先前整理幅度較大的一些個股，是目前最有可能賺錢的標的。
昨天為各位介紹毛利率最高的【IP】族群，它們通常都是 AI 股裡面會最快速反應的，早期 AI 股剛崛起時也是以 IP 股為盤勢焦點，包括創意 (3443-TW)、世芯(3661-TW)、智原(3035-TW) 等等，都是我們粉絲團一再介紹的焦點股，而今天我們就不再提它們，來看看 AI 股中延伸下來的「伺服器散熱」族群。
散熱股最重要的觀察點，就是「它能否支援新型 AI 伺服器」，由於 AI 伺服器通常備配四至八顆 GPU，例如輝達（NVIDIA）的 H100 或 A100 就是，而每顆 GPU 將額外產生 300 至 700 瓦的熱能，因此整台 AI 伺服器熱功耗至少 3000 瓦，沒辦法達到這個標準的散熱器，只能算是「傳統」散熱、而並非這次火熱的「AI 伺服器」散熱，這點需要留意。
建準 (2421-TW) 就是 AI 伺服器散熱的代表股之一，其實 AI 用的散熱風扇最大的差距就是多一顆馬達、剩下就是技術上的落差，所以就成本而言，其實沒有比傳統散熱高多少，但是價格卻高上很多，這也讓中間的毛利率逐漸拉開，是散熱廠要賺到錢的絕對趨勢，建準目前高雄廠月產能約 20 萬至 30 萬台，中國大陸廣西北海廠約 700 萬至 800 萬台，昆山廠約 300 萬至 330 萬台，菲律賓新廠約 30 萬台，具備大量生產能力，並且營運效益已浮現，第二季稅後純益 4.31 億元，創新高，季增 55%，年增 43.6%。
從技術面上來看，建準在前一波大跌中幾乎是沒有壓回多少的，並且現在也已經突破前高。單從表現上來看，會覺得建準可能強於一些 IP 廠，其實不然，這反而代表散熱族群前面漲得不夠多，才會有這樣的走勢，於是我們可以再看看其他散熱廠。
力致 (3483-TW) 散熱模組及風扇成品佔公司整體營收 100%，是完全專精在散熱事業上的公司，且力致的水冷散熱系統，是目前 AI 伺服器散熱主流，所謂水冷散熱就是藉由管線中的液體傳導，將熱能吸收並帶到風扇持續在吹的水泵中散熱，然後再傳導回去循環，是目前高階散熱的主流概念，第 2 季毛利率、營益率、淨利率「三率三升」，加上業外收益助攻，力致單季稅後純益 2.59 億元，季增 7.21 倍，增幅為同業最高，加上此前在此區間橫向整理已久，有繼續向上突破的動能。
奇鋐 (3017-TW) 也在近幾年持續提高 AI 伺服器散熱的營業比重，目前公司有將近一半的營運動能來自此塊，算是轉型有成的傳統散熱公司，且奇鋐擁有 Nvidia 3D VC 供應商的題材，上半年 EPS 6.03 元，高於去年同期 5.21 元，累計前七月合併營收 318.58 億元，年增 2.08%，上半年增長幅度較小，但在毛利率不斷提升的當下，下半年仍然值得期待，最終全年成長幅度應該會比較明顯，屬於散熱股中也可關注的一檔，另外雙鴻 (3324-TW) 也是不錯，但因為之前寫過，這次就不再提及。
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