台積電法說有開等於沒開？少了張忠謀就變質 兩大前外資金童不忍了
15:062023-04-21 
旺得富理財網
 
李宗莉
台積電第2季法說落幕，外資圈看法不一，兩大前外資圈知名半導體分析師相繼評論，其中，陸行之除重申公司1月就該下修展望，但迄今仍不肯下調資本支出，砲轟法說避重就輕，更指沒有創辦人張忠謀的台積電已變質；程正樺同樣不認同避砍資本支出，更稱過去公司指引可信度至少逾5成，現在應修正為10~20%機率可達標，押注感過高下，未來市況看法恐成落後指標。
陸行之在臉書發文指出，最近很多粉絲大大問我對台積電法說的看法，我說有一堆分析師，記者提供，就懶得說了，但昨天我還是回說公司反應果然慢一拍，1月季度法說就應該下修2023年營收展望到小幅衰退，讓利空出盡，結果隔了3個多月公司才從小幅增長改成1%~5%衰退，這比市場預期還落後。
做為一般投資人，我們希望管理階層能給我們對市場比較前瞻的看法，而不是比市場預期慢一拍的看法，而現在明明營收展望都下修了，資本開支還是不肯下修，真不知道公司在想什麼。
陸行之表示，自己只想說沒有張忠謀董事長的台積電有點變質了，法說公開講的東西，大家老早就知道了，分析師細問的重點問題都不太能回答，台積電法說對於全球半導體/科技產業投資的指標性在慢慢的消失了。
他也強調，不是不同意台積電投資本開支，而是認為應該具體精算，在這種需求環境下，很多先進製程產能利用率不到70%，部分擴產動作是否該緩一下，多留些現金發給股東。他並指，看到前優秀同業程正樺船長Jonah出的一篇評論，非常有同感，特此經他同意原文分享。
艦長J快訊 淡淡的憂傷
2023/4/21 曾幾何時，神山法說多了這麼多的修飾、包裝以及算計。
沒有一個老闆希望股價下跌，所以美化實際的情形在所難免，但久了之後，市場會自然做好調整，知道哪些話可以信、那些評論要打折、那些人根本在唬爛。
我很不喜歡評論新舊管理階層孰優孰劣；背著重責大任上台、在鎂光燈下被檢視、前任太過成功、永遠被拿來跟前任比較，他們的壓力已經夠大了，能夠守成已經不易，更何況他們還有著前任不曾遇到的挑戰-地緣政治的變化以及在沒有領先者的指引下繼續維持技術的領先。（說實在的以前當老二的時候，開發技術先看intel怎麼做就省了不少時間）。
但是，我們不是經營者。身為投資人，我們比較在意發言系統的可信度。神山過去的指引，基本上我們都覺得是 fair & reliable - 合理可信的； 現在並不是說不合理不可信，但多了那麼一點賭注的成分在裡面。
如果要量化，以前我們覺得公司的指引「應該有50%+以上的信心程度」，現在修正為「應該還有個10~20%機率可以達標」；一樣是合理的目標，但壓注的感覺就是高了些。
維持資本支出不變更是一個奇怪的決定。景氣惡化需求不振下修財測就已經證明當初的規劃可能是錯的，堅持維持錯誤資訊下的決定更讓人不解。我前面說我覺得管理階層在乎股價.....但這方面我還真覺得搞錯方向。
就拿個實際的例子吧～3年1千億、股價直破底，堅持高額資本支出真的對股價有幫助嗎？連巴菲特都這個半導體門外漢都拿這點來批評了。2021晶片缺貨漲價這種20年難得一見的情境早已過去，但是還堅持著當初的投資策略，認為減緩投資會影響股東信心與股價....... 死不認錯才會影響大家的信心吧？
在去年7月景氣已明確降溫的時候調高財測，在今年4月許多行業已落底的狀況調降財測（而且看起來，嗯，我覺得只有20%信心認為這個數字會達標，一不小心可能還會再來一次），以後神山對市場的看法應該有很大的概率被當成落後指標了，這是公司的決定我們無權干涉，但怎麼解讀就是我們的自由了。
程正樺文末更幽默指出，投資總有風險，本人過去績效不做未來獲利之保證。最近詐騙猖獗，本人不受會員、不用追蹤、不騙流量、不需粉絲、更不必按讚分享開啟小鈴鐺。快訊僅供好友交流之用，如果你與我看法不同，你肯定是對的千萬不要被我影響。
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