陳豊丰｜評價上下拉鋸 審慎投資不躁進
工商時報 證券組 2023.04.10
標普500指數美股盈餘從2023年第一季度的50.85美元增至下一季度的54.64美元，對下一季度的獲利預期為上修，第三季度和第四季度分別為57.16美元和58.68美元，對下半年的預期也未調降。圖／

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市場分析：近期ISM製造業、服務業指數以及職位空缺數據表現皆不如市場預期，市場對經濟衰退擔憂重燃，抵銷PCE物價指數低於預期利多，美國四大指數過去一周漲幅縮減、費半轉跌。反映過去一周多項經濟數據表現不如預期，利率期貨市場預期5月、6月FOMC會議暫停升息的機率皆超過50％，且除持續預期7月首次降息外，9月再降1碼機率也有所提高，使美國公債殖利率過去一周持續呈現下行趨勢。

美國商品通膨數據亦在放緩中。2月PCE物價指數年比5％，較1月的5.3％下降，低於市場預期之5.1％；2月PCE物價指數月比0.3％，較1月的0.6％下降，符合市場預期之0.3％。2月核心PCE物價指數年比自前期4.7％降至4.6％，低於市場預期之4.7％；核心PCE物價指數月比0.3％，低於前期0.5％和市場預期之0.4％。觀察細項，2月商品價格年比自4.7％降至3.6％，其中能源價格年比自1月的9.6％降至5.1％，食品價格年比自1月的11.1％降至9.7％。2月服務價格自1月的5.6％升至5.7％，服務業的通膨何時下降仍是關注重點。
2月美國職位空缺數量下降至993.1萬，為2021年5月以來首次跌破1000萬，大幅低於市場預期之1050萬，且1月數據從1082.4萬被下修至1056.3萬，顯示企業擴張腳步已經放緩。裁員人數由1月的24萬人，下降到2月的7萬人，市場預估3月份將再次上升至9萬人，顯示製造業的裁員仍受景氣壓迫而持續進行中。聯準會關注的職位空缺與失業人數之比，2月數據為1.67，低於1月的1.86，預計到第三季，就業市場可能較為緩和，然而大部分的貢獻來自製造業，服務業薪資通膨若不下降，降息速度就會緩慢。
根據研究機構的一份報告，標普500指數美股盈餘從2023年第一季度的50.85美元增至下一季度的54.64美元，對下一季度的獲利預期為上修，第三季度和第四季度分別為57.16美元和58.68美元，對下半年的預期也未調降。基於下半年聯準會將轉鴿的預期，分析師對企業獲利的展望非常樂觀。然而，對通膨下降速度持保守論者，即會質疑營收及獲利率的預估，可能有下調風險。
NVIDIA是我們去年12月初首選2023年度明星股票，在全球資金追捧AI之後，我們認為未來會有AI應用面的贏家出現，而較可行的場景多發生於企業數位化、工廠自動化等商用領域，例如微軟將AI導入Microsoft 365產品，讓市場驚豔；而我們較多的注意力，在3月已經從AI轉向於谷底低盪的記憶體產業，尤其是國外的領導廠商，美光在3月28日先給出正向的產業看法，上周五韓國三星終於不堪獲利下滑而宣布加入減產行列，國際記憶體股票都隨之應聲上漲，印證我們對產業的看法。
投資策略：在股市大漲，各項題材發揮後，即使聯準會PIVOT（貨幣政策轉向），股市是否會持續大漲，也是值得探討。在現階段觀察位在谷底的產業，投資風險較低。準此邏輯，可觀察金融股在股利宣布後是否出現較佳投資契機。


美股金融股通膨就業降息