聯準會鷹派態度未有大變，港股仍受壓
工商時報 數位編輯 2022.11.05
稍早前，香港金管局宣布跟隨聯準會升息0.75個百分點，在香港營業的銀行借貸成本上漲，多家銀行3日宣布將上調最優惠利率（Prime Rate）0.25～0.375個百分點，Prime rate終值上調至

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11月份議息會議結束，美國聯準會一如市場預期升息3碼，聯邦基金利率目標區間升至3.75％～4％。不過，相信全球投資者最關心的，並不是本次會議的升息幅度，而是聯準會有否透露未來的升息路向。

大概一個月前，外媒報導令投資者憧憬，聯準會在12月放慢升息步伐，轉向「鴿派」。的確，鮑爾在會後再次提到，未來一兩次會議或適合考慮放慢升息步伐。不過在回答記者提問時，他提到終端利率（Terminal Rate）有可能更高。整體政策仍然「鷹派」，美股即時反幅下挫，利率期貨同步顯示，明年升至5.25％的機會率上升至約30％。
美國聯準會升息的原因是遏止通膨，除了俄烏戰爭、供應鏈瓶頸及勞動市場緊張等問題之外，貨幣量也是影響通膨的關鍵之一，畢竟，部份經濟學家認為通膨是一個貨幣問題。貨幣量增加推升通膨率，但效果並非即時的。
比對近年兩者關係，我們發現通膨率是滯後貨幣量約18個月。例如，近年貨幣量增幅的巔峰出現在18個月前，而現時通膨率正處於多年高位；貨幣量增幅在2018年末處於谷底，通膨率同樣在約18個月後創新低。
現時，貨幣量增幅降至新冠疫情前的低水平，那代表要到2024年中，通膨率才有望降回疫情前的低位。緊縮貸幣政策可能要維持一段長時間了。我們預期，2023年利率將會維持在高位，要到2024年才有可能降息。另外，剛提到終端利率可能更高，那意味著風險資產面對的壓力更大。
由於港元與美元掛勾，同樣面對龐大的加息壓力。稍早前，香港金管局宣布跟隨聯準會升息0.75個百分點，在香港營業的銀行借貸成本上漲，多家銀行3日宣布將上調最優惠利率（Prime Rate）0.25～0.375個百分點，Prime rate終值上調至5.375％～5.625％。最優惠利率上升，對於低息存款較多的銀行更能受惠於息差擴寬，帶動利息收入增長。但對於銀行客戶借貸成本，無疑是有上升壓力。
香港按揭方面，利率主要分兩種，分別為「H按」及「P按」。香港金管局住宅按揭調查顯示，9月份新批按揭貸款一如以往，大部分借貸人士選用「H按」，占96.4％，「H按」利率設定於「1月Hibor+價差」，並設有封頂息「P-價差」。
現時「1月Hibor+價差」已超過封頂利息，短期Ｈibor浮動未能盡現，但隨著加P，封頂利息同樣上調，實際利息支出將隨即反映於供款上，對於正在或計劃在港置業人士，自身債務負擔的能力更為重要。
HIBOR持續上漲，利息持續高升將影響房貸需求。根據香港土地註冊處統計，今年10月份房市買賣合約只有4443宗，月減392宗，降幅8.1％。住宅物業需求減弱，中原CCL指數由年初的188點跌至168點，令香港地產股出現回調。
當前香港住宅物業前景仍存在不明朗因素，投資者需維持審慎，在高息環境下，地產股或需面對收入下降及利息支出增加的問題，投資者在選擇香港地產股時，應優先考慮債務比例較低的企業。
（文／凱基亞洲投資策略部）