‧非凡新聞周刊 2010/03/22
外資的買賣超好像是一個判斷指數走勢的好指標，但是短期趨勢卻很有可能被外資的買賣超動作所誤導。
【撰文／Buffettism】
外資近日連續買超台股近五百億元，對台股也轉為偏多心態，多家外資陸續調升權值股等的目標價，是否宣告了「外資啟動第二波資金行情」的開始？外資買賣超是不是有效的觀察指標，讓我們從過去的資料來做一番剖析。
短期趨勢可能被誤導
二○○九年三月開始，台股從四五○○點一路往上漲到八五○○點，而外資也是不斷買超，最高是今年一月，累積買超達到六千四百億元，但隨後又狂賣一千五百億元左右，而台股也跌了將近一千五百點。
可能會覺得外資的買賣超好像是一個判斷指數走勢的好指標，然而真的是如此嗎？長期來看或許有參考性，但是短期趨勢卻很有可能被外資的買賣超動作所誤導。我們把時間縮短，只看今年一月的情況。
看台股一月份的指數走勢與外資買賣超累積變化，可以分成前後段來看。前半段外資一直買，到一月二十一日累積買超八百億元，但是指數都在八二○○至八四○○之間小幅整理，沒有什麼變化。不過，下跌趨勢其實在一月十五日就開始了，但是外資卻到一月二十二日才轉為賣超，而且一賣就沒停過，短短十天已經賣超快要一千億元了，而指數也迅速下跌一千點左右。
所以外資買賣超與走勢有大約一周的落差，而這一周指數差距就有將近七％的差異，也就是一根跌停板！那麼，有沒有更好的指標可以更早一步掌握外資的動向呢？答案就在台指期。
未平倉口數參考性高
有很多新聞都會提到外資在台指期布空單，但是卻仍然在買超的狀態，而如果投資人是跟隨外資的買超或賣超判斷市場多空，就很有可能被誤導，因為三大法人的買賣情形每天公布而且資訊隨處可得，但是留意外資在台指期動作的人卻少很多。
因此外資很有可能不斷買進現貨來支撐行情，卻在台指期大布空單，行情反轉之後，在股市不斷賣超的情況下好像外資也賠了很多錢，但其實在台指期市場的空單布局已經有避險效果，甚至還反賺一筆。
我們同樣來看一月份外資在台指期市場的舉動。如果外資的未平倉口數（OI，Open Interest）在三、五千口左右的正常情況，那行情大概也沒什麼太明顯的趨勢，但是如果多單或空單超過一萬口，趨勢就算是即將要出現了，而若達到兩萬口的程度，其實已經算是很明顯指出了未來一、兩周的大盤趨勢要怎麼走。
看到今年一月的指數和外資OI趨勢，兩者作一下比較，就會發現OI在一月十八日那天為負九千九百七十五口，而一月十九日突破一萬口之後雖然還有往回拉，但是趨勢已經確定了，因此台股指數就從一月十八日那天一路往下跌，跌了一千多點。
盯緊外資台指期動作
而以這個方法來看外資的動作，其實二○○九年六月八日、九日的連續兩天跌超過二百點，或是二○○八年五二○總統就職之後的大跌，都是可以先看到外資轉空的動作，尤其是二○○八年那次五月到七月短短兩個月，直接從九三○九點跌到六七○八點，其實在五月初外資的未平倉淨口數，就已經在空方維持於一萬多口了。
因此如果要在短期交易的過程中作避險，那麼觀察外資的未平倉淨口數是比外資的買賣超更敏感的指標，但是如果中長期要判斷趨勢，那麼要再搭配外資的現貨持有成本一起看。
當股價指數不斷創新高時，外資可能會持續買超，但是會以台指期空單來作避險，而目標價位就是現貨成本附近，當行情反轉時，空單可以獲利，而現貨會轉為賣超，但只要高於持有成本，即使股市大跌，外資還是獲利。所以，下次當你聽到外資喊上萬點，或是台股指數目標價是多少的時候，你怎麼判斷他們說的是不是在唬人？很簡單！觀察他們在台指期的動作就可以了。
【完整內容請見《非凡新聞周刊》2010年205期】