2022/03/14 05:30

■趙心盈

歷經數月不斷升溫的緊張局勢後，俄羅斯於2月24日出兵攻打烏克蘭。多年來，烏克蘭一直是俄羅斯與西方國家之間的角力熱區，如今俄羅斯入侵烏克蘭，大大加劇了國際緊張情勢，並對全球經濟前景增添更多不確定性。

恐慌指數飆破30大關
烏俄戰爭衝擊金融市場表現，當天亞股紛紛下跌，歐洲股市下跌幅度介於3%至4%不等。俄羅斯股市的跌幅一度高達45%，收盤跌幅為33%。美國股市雖然當天盤中一度下挫，但最終在科技股帶領下指數收漲。國際油價大幅上漲，每桶布蘭特原油價格收在90美元之上，部分歐洲能源與原物料類股表現上漲。隨著恐慌指數（VIX）飆破30大關，市場資金紛紛湧入政府公債與黃金等避風港資產。

雖然此次並非俄羅斯第一次採取較為激烈的外交手段，但市場仍普遍關心烏俄緊繃情勢將如何發展。實際上，俄羅斯何時會收手難以預測。部分媒體認為俄羅斯只會攻擊烏克蘭境內的基礎建設與軍事設施，也有報導則認為普丁的終極目標是推翻烏克蘭政府，並在首都基輔建立親俄政權。無論最終結果為何，俄羅斯入侵烏克蘭將招致西方國家更加嚴厲的制裁行動，俄羅斯也將因此面臨更加嚴重的後果。

面對俄羅斯入侵烏克蘭引發的不確定性，投資人必須思考這場軍事行動可能帶來的間接影響。能源價格攀升將進一步加劇通膨壓力，尤其是歐洲，因為歐洲的天然氣價格已經大幅上漲。因此，全球經濟成長前景可能會受到波及，且歐洲經濟受到的傷害料將更加顯著。此外，由於戰事發生在歐洲，因此部分歐洲企業的信心與獲利前景也可能受到衝擊。

長期基本面不會受到影響
在這場戰事爆發之前，投資人原本就在設法消化貨幣政策轉向帶來的影響。就美國的角度而言，儘管烏俄危機與美國經濟的連結較小，但能源價格上漲對通膨與經濟前景不利。美國聯準會調整政策的著眼點會在通膨發展與國內消費變化，仍預期聯準會會在3月升息1碼。就歐洲而言，烏俄危機對其經濟方面的影響更為顯著，因此歐洲央行的貨幣政策正常化的進度可能會更加放緩。對於大多數的企業而言，烏俄危機不會對長期基本面造成嚴重影響。

展望債市後續表現，烏俄局勢升溫將促使資金加速流向避風港資產，令美國公債，尤其是天期較長的債種，吸引力已經浮現。儘管烏俄危機可能對信用債券帶來負面影響，但是部分的能源企業將因此受惠。當前的制裁行動不影響俄羅斯國債票息與本金的支付，歐美國家與國際貨幣基金組織（IMF）也持續提供烏克蘭足夠的資金，目前違約可能性不大。在此情境下，像證券化資產這類受影響程度較小，但是價格卻連帶受到波及的債種，進場機會可望浮現。另外，能源價格進一步上漲料將對仰賴能源進口的國家帶來壓力。

在股市展望部分，雖然短期可能進一步波動。但整體而言，俄羅斯和烏克蘭僅佔全球股票市場的一小部分。截至2月23日，俄羅斯僅佔MSCI新興市場指數的 2.75%和MSCI所有國家世界指數的0.3%，有鑑於股市在2月24日大幅修正，俄羅斯的權重將進一步降低，而烏克蘭不包括在前述兩個指數中。簡而言之，對於地緣政治事件的反應，最初的市場反應往往過於恐慌，而隨時間推移，資本市場最終還是要回歸到市場規模和經濟成長的面向。

投資人避免隨市場情緒起伏或想要探測市場底部，而是持續關注基本面較佳、體質良好的市場與企業，以期掌握市場反彈的長期投資機會。（作者為聯博投信多元資產資深投資策略師）