鉅亨網記者游玉琦 台北
麥格理證券今天發布對電信三雄的看法 ，預期台
灣大(3045-TW)2010年挾有線電視系統營收將持續成長
，中華電(2412-TW)明年的資本支出與積極的手機補貼
措施，將加重毛利率負擔，最後一個進入智慧型手機市
場的遠傳(4904-TW)，與中國移動合作案前景未明。除
給予台灣大(3045-TW)「優於大盤表現」評等外，中華
電、遠傳皆維持「中立」評等，目標價分別為66.4元、
55.2元與37.2元。
台灣大被麥格理證券選為電信類股的首選，從凱雷
集團手中接下數位有線電視系統和寬頻業務後，預期台
灣大營收將有顯著的成長，有線電視將為台灣大帶進新
增營收，預估將占2010年稅前息前折舊攤銷前獲利(EBI
TDA)的24%，未來仍將聚焦於智慧型手機市場，來自中
華電的競爭壓力仍大，後續的補貼政策如何須持續關切。
中華電宣示將持續進行資本管理行動，並計畫在20
10年增加光纖資本支出以抵抗其他業者的競爭。麥格理
證券指出，此舉可能致使其現金金流處於相對危險的位
置；雖然語音通話所帶來的營收出現衰退，但數據資料
的營收正逐步增加，預期2010年手機所綑綁的套裝服務
將成長30%，智慧型手機將在此扮演一重要角色，在積
極的補貼政策下，雖可為中華電帶進許多消費者，短期
內恐將加重其毛利率負擔。
麥格理證券認為，遠傳最大的風險在致力於已經成
熟的行動通話服務，而成為電信三雄中最後一個加入智
慧型手機戰局者，在左有中華電力捧iPhone、右有台灣
大結盟黑莓機的競爭壓力下，最晚投入市場的遠傳提出
的手機補貼策略又相形保守；加上與中國移動的合作案
動態不明，恐將影響其股價表現。
此外，中華電與遠傳皆面臨主管機關NCC將要求調
整費率，麥格理證券預期影響將在2010年第1季顯現，
尤以遠傳所受到的衝擊最鉅，根據了解，此波調整將以
3G費率為主，實施首年行動語音營收將減少2%。