2021/06/28 05:30

■陳富立

隨著美國總統拜登加碼宣示6月為國家行動月，衝刺美國國慶日（7月4日）前達到成人疫苗施打率達7成集體免疫的目標，各州政府全面衝刺疫苗施打率，4月起美國各地的大型場所、活動等陸續開放，帶動美國零售消費回籠包括房屋、汽車、旅遊等需求全面爆發，而這也帶動製造業景氣持續復甦，根據美國製造業PMI庫存指數，5月數據較4月的40.5回升至50.8附近，隱含終端需求強勁，使得庫存持續消耗，同時也強勁訂單瞬間湧入造成物流短缺、關鍵零組件缺料下，交貨時間持續拉長。

美全面解封 補庫存行情有望支撐企業上修獲利

觀察往年景氣觸底反彈至高峰位置，庫存指數會從平均2個以下標準差拉升至平均以上的2個標準差，過去一年廠商僅將庫存指數拉升至平均水準附近，預期接下來的補庫存行情至少將持續半年，有利於企業獲利上修，支撐股市多頭。預期疫情帶動的遠距商機仍將持續，但下游EMS 2021年第一季庫存天數已經回到平均水準附近，因此下半年旺季效應可能較淡，在2021年基期墊高下，2022年NB、PC的成長性可能略為趨緩。

不過目前全球半導體缺貨仍十分嚴重，需求除來自於NB、PC、手機外，伺服器、車用電子、消費性電子等多項需求十分強勁，而晶圓廠因產能開出不及，持續呈現供不應求下，整體報價上漲的趨勢並未改變，全球半導體庫存指數2021年第一季仍處於安全水位之下，可見半導體下半年的補庫存需求仍可樂觀看待。像是本波半導體缺貨主要集中於成熟製程，第三季報價可望持續調升，預期將有利於成熟製程為主的聯電、世界，而先進製程也因先進設備的投入增加下，明年有機會陸續調升報價。

疫情改變生活習慣 歐美解封後商機一波波

除了半導體補庫存需求外，美國解封商機亦可觀察紡織、運動器材等補庫存需求。目前自行車訂單能見度已經看到2022年，顯示歐美騎車人口的結構性改變已然確立，不因疫情解封而趨緩，美利達（9914）、巨大（9921）將可受惠。另外觀察的重點在於紡織，美國整體衣服、鞋子的庫存銷售比目前處於歷史最低檔，預期儒鴻（1476）、聚陽（1477）、豐泰（9910）營運將可望逐季成長。

台灣5月中旬本土Covid 19疫情爆發，至6月下旬單日確診人數已降低至百人以下，疫情初步獲控制，事實上台灣以高度自動化的電子產業外為主，外銷依賴歐美市場的終端需求，疫情對產業影響有限，下半年的報復性需求的庫存回補訂單，帶動企業獲利的持續上調，將是台股下半年的主軸，根據富邦投信核心股票池（涵蓋上市櫃公司466檔，佔台股市值86%）之獲利預估，2021年營收、獲利可望分別成長21%、59%，若以此成長性推估，目前台股指數尚未滿足。

值得一提的是，台股經過多年的產業競爭、整併後，整體企業競爭力已是大幅躍進，高價股檔數頻頻創下新高，台股未來3~5年將受惠5G、HPC（高效能運算）、AIOT（人工智慧物聯網）、中國國產化替代效應、轉單效應等多項趨勢下已帶來全新的結構性改變，在業績有撐、結構性改變下，認為台股下半年仍有機會續挑戰新高。