2019年5月中旬，台灣最老牌的疫苗廠國光生技在新一輪近23億元的增資中，引進了晟德集團投資。但少人知道，晟德董事長林榮錦在3月接到國光董事長詹啟賢電話後，心意已決，不只是提議的3億，「要投就投大一點」。他打趣是「要五毛給一塊」。
「我知道他知道。」詹啟賢回想這項增資，不斷強調這句話──他看重的是，投資者是否理解國光做為疫苗廠的價值，見過的幾個「台灣有錢的大家族」只看見國光的虧損；由製藥出身的林榮錦是國光的伯樂，看得懂國光取得藥證等實力，「我知道他知道。」

曾任衛生署長的詹啟賢形容，他接手已近破產的國光時，公司像艘破船，他得把自己綁在船上，死裡求生。自嘲「也欠過一屁股債」、有「生技界艾科卡」之稱的林榮錦說，如今的國光已走過死亡幽谷，如今已是「白馬騎士」。兩人對疫苗產業，有共同的願景。



以下兩人對談重點：

問：兩位董事長是如何開啟投資合作？詹董為何想要邀請林董救援國光？


林榮錦（以下簡稱「林」）答：去年3月，詹董事長來找我投資，要我投3億。我說要投就投大一點，3億我就不投了！

我第一個直覺是它（國光）燒錢燒得夠多了，研發受的苦難夠多了。詹董是一個非常有榮譽感的人，我看到他做事的嚴謹度，我知道他們練功已經練了十年，我要重來的話，學習曲線太長了。所以，他一講，我10分鐘就OK了。

詹啟賢（以下簡稱「詹」）：我認識林董很久，我知道他做生技產業，他知道關鍵在哪裡。沒有走過這條路的人不會知道。我既然要找，就要找「知道關鍵、而且我有答案、知道價值」的人。我知道他知道！


林：在詹董打電話給我以前，我大概知道疫苗重要，但沒有投資機會。詹董找我，一個禮拜內我的團隊大量閱讀相關資料，我看了大量YouTube影片，思考這在我投資的portfolio（投資組合）中扮演什麼角色。我對疫苗產業外行，我對藥品內行、對公司的生命周期、如何管理，有些經驗。疫苗是我的事業版圖中一直想要補上的一塊。


林榮錦：詹董找我投資 是天上送來白馬騎士


後來再到國光疫苗廠參觀，了解國光已經獲得美國FDA（食品藥物管理局）及歐盟EMA（歐洲藥品管理局）認證，詹董又告訴我正準備要投資20億元蓋第二條充填產線，我一聽就覺得很興奮──國光已經走出死亡幽谷了，可是這種企業竟然沒有其他人看到？詹董來找我投資，是天上送來的白馬騎士啦！

問：兩位在合作之前認識嗎？對彼此的印象是什麼？

詹：2008年我剛接國光生技不久，林董也正準備到海外做生技產業，有一次朋友介紹後在一起吃飯。聊過之後，我知道他知道這行的關鍵，這個關鍵有多困難、有多珍貴、價值在哪裡。

林：以前我只知道他當過衛生署長，真正坐下來談，就是那一次。那次是詹董對我考試啦！怎麼做藥、做過哪些藥，我們都很內行，問幾個問題、生產線怎麼設計，大概就知道了。


問：林董說他評估一下就決定要投資國光了，而且不只你開口的3億元，詹董當時覺得驚訝嗎？

詹：他很明快地要投資，讓我告訴自己：我的判斷沒錯。這麼多年來在這個圈子見過這麼多人，多少也看得出來，誰適合一起來走這個行業。

不過在林董表態之前，包括一些原始股東也表態過要投資，並且擁有優先權，所以我只能先謝謝他的好意，要整理一下，一定會有你的一份！後來在公司的法定條件許可下，也達到林董的期待。

林：我原先是要求投10億元，詹董最後讓我投了三分之二，大約6.75億元。好，可以啦，其他股份在市場買就好。我當時要多投的考量是如果只投3億元，對我的公司來說，我不可能花太多心思幫國光；如果只是純財務投資，那我對詹董的協助有限。我的原則是如果無法有實質貢獻的話，那我就不投了。

問：當時為了國光，是不是也見過其他投資者？


詹：很多！我也認識台灣金融界比林董更有錢的人，但是我也知道我再怎麼講，他們還是聽不懂，他們只有一個做法：「我交給下面的分析師去了解。」既然要增資，我要知道誰懂，誰知道我的價值。國外的大型投資銀行，都面對面談過。


林：詹董說話還是比較含蓄。台灣最有錢的幾個家族大概都和詹董見過，但是大家看過國光的財報以後，反應跟我公司的董事會的看法一樣：「千萬不能投資！」詹董第一次跟我提的時候，我就想成為國光的第一大股東。我的目的是稀釋公股。不好意思喔，稀釋公股是為了給詹董更多空間。

我認為國光所有的東西都對了，只差臨門一腳。但我的董事會都認為我瘋了，這家公司連續五年每年都虧六、七億，你為什麼還投啊？


詹：還好，我們有一些長期股東，十多年來一路支持我們，我們很感謝他們，後來在增資時，他們也沒有遲疑地也就進來了。當然另外有一些新的投資人，雖然不像林董對生技產業這麼清楚，但是有社會理想，也對我個人也有一點信任。我們就這樣順利完成增資。

增資之後，我們才有能力擴廠、增加產能、增加研發能量。說真的，假如那次增資不順利的話，我們台灣可能這次新冠疫苗研發就來不及了！可能來不及了！

問：詹董接手國光時，公司財務就不是很好。如果你早知道經營國光生技這麼辛苦，你還會加入國光嗎？

詹：當時如果理性多那麼一點，可能做法就會不一樣。

2008年時李明亮署長（前衛生署長、也是詹啟賢的前一任國光董事長）要我接下這家公司，是用社會理想來說服我。他說國光已經快經營不下去了，但是他說：「台灣需要有這麼一家本土疫苗公司來保護國民的健康。」我是把這個真的當成一件事，很多朋友，包括我家人，都說：不要啦、不要啦。


詹啟賢：當年若讓國光破產 H1N1來時恐無疫苗可用


當時還有一些投資界的人跟我說：「詹董，你就讓它破產吧！破產了以後，我們重整，便宜一點啦！」（沉默）我沒有答應，我沒有答應！


但是也因為這樣，多背了很多的債務，一直到最近才將這個債務拋開來，公司也才能夠往前走。如果那個時候，我真的讓它破產、再重整，我告訴你，（公司）所有人才都跑光！設備也不會有。2009年H1N1那年，就沒有疫苗可以用！


還好，我們都順利經過了。我覺得，好像老天有眼。

林：我聽到這段過程時，第一個想到的是詹董好像寒窗苦讀了十年，準備要入京趕考了。我的角色就是「我的馬借你騎，以後再把馬還我」這樣而已。你看得到這個寒窗十年，所有作為一個疫苗產業該有的核心能力，它都有了。詹董已經把經營疫苗廠的所有障礙都快排除了，對我的股東來說，國光不會再往下，但往上的空間很多。

我也很清楚疫苗產業對一個國家是很關鍵的，本土化很重要。要是沒有本土疫苗，就會像電影「悪靈古堡」裡的病毒擴散。這次疫情讓整個世界癱瘓，可以預見疫情未來還是會來。地球暖化，一切都改變了，人類對生命價值的看法也和1918西班牙大流感不同，沒有辦法接受死幾百萬人這樣的事。疫苗產業會愈來愈重要。

第三點，我當時也想要蓋充填廠，我知道國光的充填廠已通過美國FDA和歐盟的EMA查廠認證，這是很困難的。如果我要建廠，學習曲線太長、資本支出太大。我也期許台灣生技產業能「強強結合」，像這次新冠疫苗研發，資源太分散。大家一起來怎麼把餅做大，一起搶世界市場。

問：林董這些想法是當初詹董找你合作就有的，還是已投資之後才有的？

林：我看了國光的年報和財報，國光做過H1N1疫苗，還幫賽諾菲藥廠代工，有沒有產程開發，有沒有分析方法，有沒有藥證，年報寫得非常清晰。我是內行人，知道它的核心技術水準，我腦海裡大概浮現未來五到十年的地圖了。那時我就預測 2019國光就會有正向現金流，不會倒了。

詹：我一接國光，債務就是那麼大，但我們並沒有減少研發及開發新產品的努力，包括研發費用及人事支出都沒有減少。就好像一個家庭，實在是收入有限，可是我還是要培養我家的小孩去念大學，甚至出國留學，這中間的辛酸，是很長的。但也因為我堅持這樣，很多人不能諒解，但是今天證明：我們對了！

還有一點，為什麼國光賠那麼多錢？是經營不善嗎？不是啊。因為在我接任之前，蓋了很大的廠，當年準備一年要賣數千萬劑流感疫苗給歐洲的，而且簽了約，國光才蓋廠；如果不蓋，它不跟你簽約。但廠蓋好了，獲得歐盟認證之後，那家公司片面宣布生意不做了，沒了！但我們人要養、水電廠還是要運轉，也不能裁員。幾十億的大廠每年要折舊，就負擔不起了。協商不成之後，沒辦法才告。告了之後，要找國際律師事務所，很貴的啊！官司在巴黎打，打了一年，判對方違約，但是對不起，前面的合約沒有談賠償條款！就是這樣。這故事我講給誰聽啊？

林 : 我想以前的經營者比較像是貿易商的作法，以為只是進出口而已。


詹 : 在這個事件後，我們死中求活，才走到今天。這個公司還是個國際大公司喔，又有我們股票喔，尤其是我們漸漸恢復元氣之後，我愈想愈氣：你拋棄了我們，害我們差點死掉，等我們開始發展了，你居然還可以分享！太可惡了。所以再找律師顧問來，用不同的角度再告一次。這次它認輸，來和解吧。我們同意了。賠償金額都在一月的重大訊息裡。但有人care、有人看嗎？

林：這我要幫詹董講一下話：因為他的堅持，國光才能提早走過死亡幽谷。面對公司虧損，你可以慢慢地一直虧，詹董是一次讓它虧到底。如果他當時像財務顧問說的，要讓EPS好看，不要花錢（詹：裁員啊、研究經費砍掉），今天沒有這個局面。

由全球產業分析，台灣有很多學名藥藥廠通過，全球有1萬家啊。疫苗有幾家？全世界不過二、三十家（詹：亞洲只有一家！）


詹為國光押下身家 林感動樂當伯樂




問：詹董這幾年來，有沒有後悔過這樣的決定？


我替我自己後悔，沒有替國光後悔。我如果知道要經過這些困難，我可能不會進來。（問：當年跳的破船，現在己經補好了......）對，而且我看到目的地，還看到港口了。（問：中間沒想過跳船嗎？）我責任在身，我怎麼跳？我怎麼跳？我怎麼跳？

12年前，要破產的時候，只能增資，九成九的原始股東不願意增資，所以找新投資者進來。只能找我的朋友說：這是對台灣重要的產業，請大家一起來協助。錢不用多，要分散。錢進來，才讓債務止血。可是要付錢的前幾天大家來跟我說：「我們是同意啦，萬一錢投了，你半年、一年離開這個公司，怎麼辦？」人家都很務實喔。我說我不會，他們說：「難講喔，如果2008年、2009年政府要你回去做事呢？為了讓我們安心一點，請你自己也拿錢進來！」我想：「我怎麼公親變事主？」如果我不肯，這船就沉了。好，我就拿自己的錢出來，大家錢進來，增資完成，止血！那時我一股的價格比林董投的價格還高。

林：詹董第一次告訴這件事，我說：「欸，你怎麼投這麼少？」他說：「我是醫生郎呀。」（詹：我不是財團！我不是資本家耶！），他已經是身家性命都押下去了。


詹：我用工廠向銀行聯貸，銀行簽約要求我必須繼續擔任董事長，我離職那天就是聯貸到期日。我被綁死了，怎麼跳船？只好做下來。這些話現在可以講了。撐12年，不容易，我頭髮都白了。最讓我難受的，還有人說我是酬庸官派的！

林 : 我進來之後，才知道這段歷史，很感動。我的角色是讓他更努力、更快樂地工作。我加入董事會之後，告訴詹董，我預測你2021年會有30億現金、零負債，那時候你要做什麼？

我說，我們要定位為疫苗學名藥公司，加上疫苗無菌充填。我有了想法，就約詹董談，公司未來黃金十年要怎麼走，詹董說：「就是這樣，就是這樣！」我們是不謀而合。董事會上提出符合這個方向的資本投資，都快速通過。


詹 : 也是感謝董事會。疫苗學名藥，不表示容易喔，嚴謹度完全一樣。但這不是全部，像新冠疫苗不是學名藥，是大家都沒做過的新疫苗。



林：疫苗學名藥是指沒有科學風險、只有技術風險的。國光對疫苗的技術、流程、設備、knowhow，都有了。要做科學風險大的，就是臨床可能失敗的，做下去就很恐怖。新冠沒有科學風險，不會花幾了幾十億，就fail、掛掉。新冠只要做完一期臨床之後，詹董就放心了。