陸港觀盤－疫情取得控制 內需經濟有望逐步回溫
04:102020/05/06 工商時報 野村投信大中華股票團隊投資經理李宗諭

隨著全球主要國家疫情逐漸邁入高原期的轉折點，加上各國政府在貨幣及財政政策力度空前的支撐下，4月份全球股市普遍迎來反彈。美股道瓊指數上漲11％、標普500指數上漲12.7％、那斯達克漲15.5％；A股同樣迎來反彈，中小型成長股表現優於藍籌股，滬深300指數漲6％，而創業板漲幅10.5％，優於上證的4％及深圳7.7％。


然而，美國聯準會在4月底的會議表達了對經濟前景不確定性的擔憂，美國經濟成長或在第二季面臨更大的壓力；另外，美國總統川普突然表態將針對中國採取報復性關稅的言論，無疑是火上加油、加劇資本市場下跌。

聯準會的聲明表示，「各國在疫情應對下所採取的緊急措施，將在短期內嚴重衝擊經濟、就業和通膨，並對於經濟的中期展望造成顯著的風險，疲弱需求和油價大跌雖然抑制通膨，但對金融體系和民間、企業信貸流動性則帶來傷害」。不過底線就是，聯準會仍將採取所有工具及手段來支持實體經濟和信貸市場流動性，直到重拾信心及確保就業及物價穩定。


回到A股市場，2020年第一季財報已全部出爐。整體而言，A股上市公司第一季收入較上年同期下滑8％（金融類上漲4％、非金融下跌11％）；淨利潤較上年同期下跌24％（金融下跌1％、非金融下跌52％），存在明顯分化。

疫情衝擊較大的行業，例如航空、機場、旅遊、餐飲、零售、紡服、汽車等表現最差；另外，因為油價的大幅下跌，導致能源石油化工行業亦表現疲弱，銀行業績保持相對穩健的增長，農業及部分必須消費品則是少數表現較好的非金融細分領域。

值得觀察的是，歐美各國強制隔離措施多數於3月初開始執行，若順利的話，歐洲主要國家有望於5月上旬逐步重啟，美國目前也有18個州採取部分解封的措施。

中國的解禁進程更快，封城停工最嚴厲的時點落在1月底至3月中旬，並於3月下旬逐步恢復生產，除湖北省外，各地復工率在3月底多數已回升到80％以上。北京市也宣布從4月30日起，下調公共衛生事件的應急回應級別，同時「兩會」也正式確定將於5月21日、22日在北京召開，種種跡象皆釋放一些正面的訊息，至少疫情已一定程度上取得控制。

對比歐美第二季GDP仍將面臨更大壓力，中國經濟成長的最差情況有機會在第一季觸底，但要重回增長可能仍需要等待。可以預期的是，為了避免第二波疫情復發，各國解封復工將是謹慎且分階段執行的過程，並且失業問題和消費者信心的恢復也需要經歷一段相對漫長的爬坡期。除非新冠疫苗能超預期的推出，市場才有機會迎來強勁的V型反彈。

投資層面，短期資本市場的消息多空交雜，數據在預期與實際落差間拉鋸，勢必面臨較大震盪波動，「資產配置」的平衡甚為重要，投資人應針對可承受的風險偏好來調整現金及持股部位。

個股選擇上，必須更加重視企業財務健全性和現金流狀況等指標、以中國內需為主的企業復甦或將快於外銷歐美的企業。看好中長期趨勢向好的產業，例如雲計算、數據中心及5G通訊基建仍保持強勁需求；另外，財政支持下，兼具逆周期屬性且低估值的基建、建材、環保相關領域，都是可以逢低布局的方向。