營運添雜音 PA三雄同遭投顧降評
04:102020/04/13 工商時報 簡威瑟


功率放大器（PA）三雄繳出漂亮月營收後，本土大型投顧切換步調，點出庫存調整、新冠肺炎衝擊歐美需求走弱、5G機型問世時間不明三大利空，同步降評穩懋（3105）、全新（2455）、宏捷科（8086），全由「買進」改至「中立」，是大型研究機構中首見族群式全面降評PA指標股代表。


PA族群受疫情衝擊、股價殺低又反彈，外資圈最新在股王大立光法說會後，對智慧型手機短線觀點變得更為保守，摩根大通證券也已連兩度下修iPhone出貨預期，也就是說，智慧機供應鏈勢必同受影響。因此，投顧大行率先看到PA族群基本面弱化可能性，大規模終結樂觀看法，顯然有其邏輯。

大型投顧法人指出，PA經過連四個季度建立庫存，客戶端握有庫存第二季已經來到高水位，研判5月起就會開始調整。有鑑於智慧機客戶1～4月都還在建立庫存，部分PA大廠4月營收有望維持3月水準，但是，分析師直指，新冠肺炎疫情嚴重衝擊歐美市場，智慧機產業難以倖免，終端銷售絕對是個大問題（big issue）；此外，大陸消費者對智慧機需求恢復緩慢，華為、Oppo、Vivo的4G智慧機庫存相當高，短線要去化有不小難度。


因歐美市場疫情相當險峻，包含蘋果iPhone 12在內的高端5G智慧機，皆可能面臨生產遞延窘況，對穩懋相當不利。若5G智慧機下半年需求不振，客戶備貨動能下降，PA供應鏈必將受害，加上穩懋擴產導致折舊費用提升，一旦發生「產能已擴張、產能利用率卻下降」情況，毛利率又將面臨壓力。

除了穩懋面對蘋果新iPhone在內的5G智慧機恐銷售不佳干擾，研究機構還認為，宏捷科是AMS獨家晶圓代工夥伴，負責三星飛時測距（TOF）VCSEL生產，但是，三星Galaxy S20於3月的終端銷售量只有S10的六成，意味將對VCSEL未來幾個月的需求有負面影響。

不只成熟國家被疫情影響，新興市場也是疑慮重重。投顧研究機構說明，印度疫情導致智慧機生產工廠關閉，三星、小米、Oppo、Vivo等都已經調降印度出貨目標，大大衝擊4G機型的PA需求，未來幾個月，這個情況若擴散到其他新興市場，恐讓市場信心更脆弱。