中國先彈先回，美國落後續彈
美國景氣觸底，中國則是領先反彈之後又領先回檔，由於十一的建國一甲子中國國慶仍具有高度政治意義，台股若能堅守一陣子，等到中美股兩具引擎同時啟動反彈，台股仍有再摸一次七○○○點的機會，關鍵點就是六○日均線必需守住。盤勢震盪氣氛詭譎中，好的業績數字無疑是股價最重要的定海神珠，本期先探特別精挑出半年報的黑馬股，供大家參考。
香港恆生指數與國企股最早在○八年十月二十七日落底，中國上海Ａ股緊接著在十月二八日落底，深圳Ａ股於十一月四日落底，台灣股市也緊接著在十一月二十一日的三九五五落底，美國的道瓊工業指數與Ｓ＆Ｐ五○○指數則延遲到二○○九年的三月六日才落底。簡單來講，中國股市是全球最早反彈的領先股，而現在中國股市疑似又要領先進入Ｗ底或Ｎ底的右邊時，美國股市則仍處於落後反彈中。台灣股市以往在中國與美國之間搖擺取利，任何一具引擎發動中，台股就有機會遨翔，若是兩具引擎全開，台股當然就一飛沖天。近期中國股市陡角度回檔，台股卻能力守在季線之上，景氣逐漸觸底、龐大的資金量、以及政府的護盤都功不可沒。
中國股市是全球最強最領先的指標，未來有幾個角度值得觀察。一、中國深滬股市近期分別回檔二一％以及二○％，是過去八個月以來回檔最深、角度最陡的一次，已經具有扭轉趨勢的初步跡象，是否之前上漲的背後原因開始改變，頗值得深究。目前深滬Ａ股都在半年均線附近獲得支撐，短線有機會反彈，但若要維持高姿態，則必須迅速站上季線（上海Ａ為三二○一，深圳Ａ股為一○六一點），而短線反彈的角度也需觀察，反彈角度宜陡不宜緩。二、上海Ａ股回檔○．三八二位置在二九二四點，這一次回到二八九八點止跌，只微幅跌破，深圳Ａ股回檔三分之一位置在九六七點，此波回到九五八止跌，也只微幅跌破，從波段回檔幅度來看，仍算是強勢修正。
國際資金流首次流出新興市場
三、以上海Ａ股為例，此波三六五一點受阻於二年均線與三年均線的聯手防線，與二○○四年初的線型結構相近，並且周線爆出歷史天量，從長期量價結構來看，三六五一點已經是此波反彈的疑似左肩位置，短線恐不容易迅速再創新高，而未來也唯有再一次站穩三六五一點之上，才能在道氏理論的印證下，繼續多頭攻勢。
四、中國政府的相關政策亦是焦點，香港媒體統計，從八月初起已經有一三五二億人民幣撤出中國股市，前周Ａ股新開戶數大減三成，基金開戶數也減少二成，顯示在貨幣政策「明鬆暗緊」之下，熱錢已經逐步撤離，有分析師指出，中央托市的憧憬一再落空，令投資者恐慌情緒繼續蔓延。必需要有積極性的政策因素，才有機會結束調整。近期迅速放行六家基金的募資，市場估計在十一中國國慶之前，將有六百億元人民幣可入市，而市場已經預估，最積極的作法將是調降印花稅。從這一些動作來看，中國政府希望救市，但卻不再大量放錢。
五、是國際資金的態度，美林證券的調查資料顯示，國際基金經理人淨買超新興市場的意願，已經連續三個月超過五○％，這是歷史上的高位，容易盛極而衰，上個月終於初見降溫，近期也首次看到國際資金在亞洲新興市場淨流出的現象。外資券商以去年九月份雷曼兄弟出事時為基點，統計全球股市的恢復力，目前ＭＳＣＩ全球指數、美國四大指數、歐洲德、英、法、俄指數等，都未能收復此利空起跌點，相對弱勢，而ＭＳＣＩ新興市場指數、墨西哥、巴西、中、港、台等指數都已經收復，相對強勢。不過這一波深圳與上海綜合指數的波段高點，相對於去年雷曼兄弟事件時的指數，足足高出了九九．五％與六七．二％，即使短線回檔之後，還是分別高出了五八．九％與三六％，木秀於林，又引發了國際熱錢的不安。
六、近期德銀的董事總經理兼大中華區首席經濟學家馬駿先生，提出中國健康調整論，值得研究。他認為今年年第二季ＧＤＰ環比成長一八％，主要是反應力度非常大的刺激政策與極度寬鬆的貨幣政策，但是這一八％是不可能持續的。他舉一九九二年到九三年為例，八個季度間有五個季度達到或超過一六％的ＧＤＰ成長，結果導致了一九九三年、九四年的通脹（ＣＰＩ指數）高達一三％以及二二％，上海Ａ股指數則從九三年二月的一六四○點重挫到九四年七月底的三二一點，跌幅高達八○％。
因此未來面臨兩個選項，選項一、是未來一年半中，保持二季度一六％的年度化的環比ＧＤＰ成長速度，那隨之而來的勢必是高度的通脹。選項二、年化的環比經濟增長從一八％下降到八％左右（甚至某一、二個季度落到五、六％也沒什麼可怕），因為可以避免通脹失控，以及相伴而來的銀行壞帳與資產價格大幅波動。雖然中國經濟Ｗ底的二次下行，可能會讓股市榮景的時間延後一點，但卻是健康的調整。
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