為因應新冠肺炎疫情對全球經濟與金融市場造成的衝擊，各國央行再度調降利率。美國聯準會（Fed）日前更一口氣降4碼，若連同3月3日的降息2碼，聯邦資金利率區間便回到金融海嘯時期的0-0.25%歷史低點，也形同在一個月內，把從2015年12月以來的升息幅度全部降完。


然而，過去30年的經驗表明，這次危機過後，利率再回升的可能性並不高。

由於新冠疫情衝擊經濟的證據愈來愈多、沙烏地阿拉伯與俄羅斯爆發油價戰而拖累能源價格暴跌，引發全球股市重挫，七大工業國（G7）央行再度寬鬆貨幣政策，以安撫投資人。

路透專欄作家多蘭（Mike Dolan）指出，這代表各國央行在2008年金融海嘯後的利率正常化努力，實際上宣告失敗。近來各國央行的一系列降息舉措也表明，所有G7經濟體都可能重回零利率政策。

因此，在新冠肺炎疫情過後，各國再度調升基準利率的情境也愈來愈遙遠。

摩根大通（小摩）認為，美國有可能加入歐洲與日本的「公債零殖利率俱樂部」，而且這個可能性已更接近「成真」。小摩策略師Jan Loeys指出，儘管經濟持續擴張，但日本和德國10年期公債殖利率分別在2012年和2014年跌破1%後，就再也未回到1%以上，原因包括「沒有通膨、生產力成長低迷、財政擴張幅度不大，及儲蓄率較高」。

Jan Loeys說，「可能除了財政政策，美國已經具備其他三個條件，因此美債殖利率可能會維持非常低迷一段時間」。他認為，長期而言，這可能迫使投資人加碼股票，「80/20的配置會比60/40更合理」。

反映貨幣成本和通膨風險的債券市場表現，也支持Jan Loeys的觀點。美國10年期公債殖利率日前已首度跌破1%，在G7，只有義大利10年期公債殖利率還高於1%，日本、德國和法國的殖利率更是都低於零。也只有義大利30年期公債殖利率還高於2%。

低利率已懲罰儲蓄者，並促使投資人承擔風險，同時卻未能推升日本和歐洲等地的經濟成長和通膨。英國資產管理業者Premier Miton的Anthony Rayner表示，決策當局堅持縱容市場、避免借貸成本升高的做法，已使資本主義面目全非。

Anthony Rayner指出，金融市場不再是資本的供應者，也無法再當成經濟和企業健全度的判斷指標，市場現在是由決策當局管理。

不過，新冠肺炎病毒仍有許多未知之處，一些經濟學家也認為疫情的影響可能為時短暫，支撐了在短期內提供政策支持的論據。近年來，央行的緊縮循環往往都在利率回到前波高點之前，就宣告結束。Fed的基準利率在2018年達到這輪緊縮循環的高峰，為2.5%，還不到金融海嘯前高點5.25%的一半，如今又降回開啟升息循環前的起點。

而且，其實5.25%已比2000年的利率高點還要低1個百分點，也幾乎只有1990年將近10%利率水準的一半。

在英國，基準利率平緩的現象更明顯，因為在這輪緊縮循環中，英國央行最高只調升基準利率至0.75%，現在又降回0.25%的低點。

隨著短期和長期借貸利率持續下滑，世界各地的債務也不斷膨脹，提高了金融市場、企業和家庭對貨幣政策再緊縮的敏感度，而這將持續對利率造成壓力。

法國資產管理業者Carmignac的Didier Saint-George就說，「很大程度上來說，現在是金融市場統治經濟，而非經濟統治金融市場」。