‧金鼎證券 2009/08/18

產業概況：
全球汽車保有量約8.5億輛，其中以美國佔比最大27%，歐洲各國加總亦佔約三成，再來是日本、中國各佔7~8%。美國市場售後零件以原廠件為主，以塑膠件來說比例OES件市佔率高達80%，AM件僅佔全市場的20%。
公司概況：
第二季營收21.27億元, QOQ18%,YOY-4%。 毛利率在產能利用率大幅攀升之下達32.50%比第一季的23.85%高出9%百分點。第三季由於是產業淡季, 預估營收僅能維持七月水準, 第四季旺季之下需求將有較佳表現, 下半年毛利在產能利用率提升AM件佔營收比重升高之下達三成以上。
新營二廠目前已完成, 以大燈為主, 預估在第三季底旺季來臨之前可以開始營運, 預估產能可以增加30%左右, 可紓解目前產能利用率已達九成的狀況。
轉投資部分,江蘇晨揚廠與昆山廠分別為AM件與OEM件, 08年各虧損0.23億與1.14億。昆山廠部分由於非主要協力零件廠, 到目前為止仍無法達到損平點, 第一季仍虧損0.28億元。但隨著中國新車持續熱賣, 下半年有機會單季轉正。江蘇晨揚廠由於AM件在當地仍為起步階段, 預估仍維持虧損狀態。
公司評價:
預估2009年營收83.35億元, YOY3.0%; 毛利率30.1%; 稅前15.42億元, YOY22.3%; EPS7.02元。2010年營收91.99億元, YOY10.4%;毛利率31.7%; 稅前19.41億元, YOY25.9%; EPS9.10元。目前股價位於8.9與6.9倍08、09 PER, 建議買進。
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