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來源:股海煉金   發佈於 2009-07-27 10:59

台郡(6269)簡評

台郡(6269.TW)是軟板製造業者,1H09年營收比重:NB 35%以上、智慧型手機 25%以上、display 35%以上。NB客戶為華碩、廣達、緯創等、手機客戶均為智慧型手機業者:Apple、Sharp、Sanyo;Display客戶則為友達、奇美。2008合併營收28.2億元,YoY+27%,毛利率25%,費用率10%,營利率15%,營業淨利為4.2億元,YoY+935%,稅前淨利3.07億,YoY+491%,以股本12億來計算,稅後EPS為2.05元,YoY+320%。1Q09合併營收5.2億元,YoY-18%,毛利率17%,費用率14%,營利率3%,營業淨利為1900萬,YoY-68%;稅前淨利4900萬,YoY+625%,以股本12億來計算,稅後EPS為0.26元,YoY+358%。2Q09合併營收7.5億元,YoY+9%,毛利率24%,費用率10%,營利率14%,營業淨利為1.06億,YoY+46%;稅前淨利0.85億,以股本12億來計算,稅後EPS為0.57元,YoY+16%。
硬板產品規格很一致(都是矩形居多),而軟板的規格非常多變,什麼形狀都有,端看客戶的需求為何,因此在銅泊基板上的lay out很重要,有些許浪費都會影響毛利率甚多,對於硬板廠而言,這需要時間學習。此外,軟板的材料軟薄,黏合時不同材料伸縮系數間之掌握及製程微調是其關鍵。若成品產生繞度,就得rework,這又會直接衝擊毛利率。台郡從2007年開始即力行公司內部獲利調整,由於公司規模不大(嘉聯益為台郡之5.4倍),加強對客戶的服務來爭取利潤較佳之訂單;對內則力行製程成本之調整以降低製造成本,因此近年營業利益率為同業最佳。即使1Q09產能利用率只有37%,低於嘉聯益60%,仍保有一定的獲利能力。目前APPLE 有5大供應商,台郡是其中最小規模,能打進去就是依賴其超高配合度。過去廣達曾發生缺料而無法準時交予APPLE,後卻因台郡的配合而解決,是其源由。
目前在美國APPLE旁直接設辦公室,以貼近服務。2007年已切入LED light bar產品開發,目前已搶下3成市佔,1Q09佔營收8%、2Q09佔營收14%,是在LED NB滲透率快速拉高下的最大受惠者。2009合併營收28.7億元,YoY+2%,毛利率25%,費用率10%,營利率13%,營業淨利為4.22億元,YoY+1%,稅前淨利4.32億,YoY+41%,以股本12億來計算,稅後EPS為2.81元,YoY+38%。假設2010年NB出貨量成長15%,而單台NB的軟板使用量因為culv帶來的薄型化而增加5%使用量;智慧型手機出貨量成長20%,單機的軟板使用量增加10%;LED-NB滲透率倍增。預估2010合併營收36.9億元,YoY+29%,毛利率25%,費用率9%,營利率16%,營業淨利為5.93億元,YoY+41%,稅前淨利5.97億,YoY+38%,以股本12億來計算,稅後EPS為3.89元,YoY+38%。

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