T50反1太火熱 規模創新高
2016-06-21 14:36:47 聯合晚報 記者葉憶如／台北報導
國內反向看空台股的ETF指數型商品規模愈來愈大，據統計，T50反1（00632R）的最新規模已高達459億元，創掛牌來新高，是僅次於台灣50ETF第二大的ETF。T50反1近來成交情況，常成為市場對未來行情多空看法指標，但元大投信執行副總黃昭棠表示，看T50反1的操作不能以純粹直觀的方式解讀，法人買就看空，法人賣就看多，這樣的分析會誤導群眾。
黃昭棠也進一步指出，在過去的市場操作，會有「人多的地方不要去」意味籌碼凌亂，但T50反1的進出，量代表一個「勢」，當「趨勢」形成時，就不要逆勢操作，所以T50反1操作要留意「不要離群當孤鳥」。
黃昭棠指出，解讀T50反1應該從三個面向來判讀。一是規模變化；二是連續性折價或溢價；三是整體單位數的增減。從這三個指標可以進一步分析三大法人的操作策略是套利交易還是避險或者單純的方向性操作。
一般而言，套利交易是自營商和外資最會運用的交易策略。由於T50反1有初級市場和次級市場之分，在交易所進行撮合的是所謂次級市場價格，由買賣雙方兩股力量決定成交價，初級市場則是提供投資人以基金淨值進行申購或贖回。
由於ETF產品追蹤指數績效表現特性，盤中經理人並不會進行部位調整，所以能作到每15秒就提供一次即時估計淨值供投資人參考，當證券自營商或部分策略交易型外資發現初級市場和次級市場價格出現折價或溢價時，這些「價格敏感者」就會進行套利交易。實際上，法人只是看到套利交易的利潤，並沒有看多或看空行情。
其次，避險交易，由於法規對投信股票型基金持股要維持最低7成的規定，讓投信在行情偏空時也必須保持相當水位的現股部位，為減緩行情下行時的淨值縮水，投信會透過買進T50反1來降低曝險值。外資買賣超淨部位綜合了上述的套利、避險再加上方向性操作等交易。即「愈跌愈買和愈漲愈賣」的金字塔投資法。當台股出現漲勢，外資法人可能反向買進布局T50反1，且漲愈高買愈多；相反地，當台股出現跌勢，外資法人可能反向賣出T50反1獲利了結，且是跌愈深賣愈多。