想出脫次貸資產 只好賤價求售？銀行業未來或將面臨更多減記
在投資銀行Merrill Lynch (美林；MER-US)於 7月底拋售一批擔保債權憑證 (CDO)之後，此消息讓許多投資人大感寬慰。雖然 Merrill不得不減記大筆資產，但投資人都樂見其擺脫這筆房地產擔保的問題資產。但是否這樣，投資人就能遠離那些讓人痛苦的 CDO了呢？
投資理財網站 《The Motley Fool》主筆Morgan Housel 卻說，未必如此。因為事實上，我們只知道在交易中，每 1美元資產的價格是0.22美元，卻不知道 Merrill是否真的得到那麼多資金。
這兩者間有很大的不同，看看 Merrill的新聞稿就可略知一二：「Merrill Lynch 會對購買者提供融資，額度大約是購買價的 75%。本貸款的追索權將限制在購買者所擁有的資產。購買者的資產不包括本交易之外的其他任何資產。」
也就是說， Merrill Lynch借出50億美元，讓買家Lone Star Funds 購入67億美元的 CDO證券。如果這些證券虧了， Merrill沒辦法跟 Lone Star把錢討回來。Housel說，這筆交易，其實等於是把好處都給了Lone Star ，壞處卻要自己吞。以為 Merrill已經把這些資產脫手的投資人，恐怕都忽略了這一點。
而在這筆交易中，其0.22美元的價格廣受華爾街投資人注意。許多人認為，這個價格可能會成為其他投資銀行出脫次貸相關證券的參考價格，比如 Citigroup(C-US)、Lehman Brothers (LEH-US)、Morgan Stanley (MS-US)和Bank of America (BAC-US)等。
而對想永遠擺脫次貸相關資產的公司來說，這種價格再不可能出現了。因為這 75%的貸款不會對Lone Star其他資產造成影響，在這筆交易中，該公司能承擔的虧損為17億美元，對其購入的 300億美元面值資產來說， 1美元相當於0.06美元。
Housel也說，如果在這筆交易中， Merrill沒有提出這種帶著支持意味的附帶貸款條件，那麼 Lone Star會同意的價格，再怎麼樣也不會高於0.22美元。
現在事情的嚴重程度比較明朗了，0.22美元的折價嚇壞了那些不想擁抱出脫資產後果的投資人。問題是，如果銀行和次貸相關證券持有人真的想將其大批售出，是指真的售出，而非帶有不可追索的融資條件，賤價求售或許將成為常態。對這些想要擺脫不良資產的公司來說，也可能意味著在未來會有更多的減記。
當然，這些資產的真正價值可能比投資人預期中來得高。就像樂觀主義者把房市推上毫無道理的高點，悲觀主義者也能讓它貶到低於實際價值。 Goldman Sachs (GS-US)和 JPMorgan Chase (JPM-US)在2007年，都曾在錯估價格情形下把資產變現。
次貸擔保的 CDO證券會是下一個股市禿鷹準備襲擊的市場嗎？或許是如此，但到那天之前，故事仍將繼續。