榮剛整體產能利用率仍偏低，毛利率不易大幅提升
2009/05/06 15:09 時報資訊
榮剛 (5009) 在整體產能利用率仍偏低下，毛利率不易大幅提升，故投資建議維持逢低買進。
VIM預計今年7月份安裝，明年1月可進入試車量產：VIM製程則因無精煉生產設備，目前主要以購買成品進行後段製程的研發，若未來順利生產則是以供應波音引擎為主，目前市場上擁有相關製程技術廠商比ESR和VAR製程更少，因此毛利率更高。VIM生產設備預計09年6月到廠，最快10Q1可以開始量產，除現有產品規格外，目前已採購一部大尺寸四面精鍛機，預計明年中可安裝完成，年底前可進入投產。
09Q1因持續提列存貨跌價損失，加上產能利用率偏低，稅後EPS虧損0.36元：09Q1營收為14.40億元，雖本業仍有小幅獲利，不過在產能利用率偏低，首季依10公號提列庫存跌價損失達1.03億元，認列幅度較去年第4季的2.06億元略減，使得毛利率下滑至-0.69%，加上贖回CB有部份損失發生，稅後EPS虧損0.36元，雖然在產能利用率偏低下，第一季仍呈現虧損，不過相較08Q4虧損幅度達0.78元，Q1獲利表現已有明顯改善。
09Q2預期不再提列庫存跌價損失後，毛利率將較Q1回升，預估稅後EPS為0.09元：第二季一般合金鋼接單量還是在5成以下，惟受惠於能源等電力工程訂單，ESR及VAR相關產品佔營收比重已提升至30%，整體產能利用率維持在5成左右。第二季在全球景氣未明顯復甦下，重大工業需求仍不樂觀，雖然產能利用率尚未全面回升，但由於工作天期恢復正常，出貨量應可優於第一季，預估09Q2營收為15.98億元，稅後EPS為0.09元。
在整體產能利用率仍偏低下，毛利率不易大幅提升，故投資建議維持逢低買進：雖然ESR及VAR等高毛利產品比重增加有助於改善毛利率，然受到全球景氣衰退影響，一般合金鋼製程產能利用率未能增加下，整體獲利仍難提升，預估09年營收為66.14億元(YoY-34.85%)，稅後EPS為0.50元。目前股價淨值比為0.97倍，位於三年歷史區間0.6~2倍合理範圍。就投資建議，雖然榮剛持續調整產品組合，未來獲利向上趨勢明顯，然今年在整體產能利用率仍偏低下，毛利率不易提升，故投資建議維持逢低買進。
(玉山投顧提供)