力成科技 (6239 TT，買進) -新的關注焦點在於「還有多少上檔空間？」
資訊更新
· 本中心強力建議買進評等目標價調升至70元 (上檔空間近30%)，係以1.7倍(2004年以來均值為2.1倍) 之2015年預估每股淨值推估而得。
· 本中心將2014/15年預估每股盈餘上修14%/16% 至 3.2/3.8元，係因獲利能力展望轉佳。
本中心觀點
· 市場對力成的觀感將有所轉變，自極為疲弱的DRAM 後段業者轉為掌握固態硬碟(SSD) 與邏輯業務成長契機之業者。有鑑於近期營運風險有限，新的關注焦點將在於「還有多少上檔空間？」。

新的關注焦點在於「還有多少上檔空間？」

本中心強力建議買進評等目標價調升至70元(上檔空間近30%)，係以1.7倍(2004年以來均值為2.1倍) 2015年預估每股淨值推估而得：我們認為力成的結構性展望已大幅轉佳，原因是1) 先前業務重整及產品組合有利，將帶動獲利能力走升；2) 力成已開始切入新潛在市場 (SSD及先進邏輯)，代表市佔率可望擴增。本中心目前根據1.7倍之2015年預估每股淨值(先前為1.5倍2014年預估每股淨值) 推估出新目標價70元，係因認為力成是值得長期買進與持有之標的，其2015年財務數據可能較能反映出其股價上檔空間。
考量獲利能力展望好轉，本中心將2014/15年預估每股盈餘調升14%/16% 至3.2/3.8元：在產品組合改善及成本控管轉嚴下，力成的獲利能力走勢似優於先前預期。營業槓桿將提供獲利年成長的主要動能。就營運層面而言，我們預估2013-15年營業利益年複合成長率為31%，深具吸引力。
市場對力成的新業務(SSD 與 先進邏輯) 的擔憂係屬過慮：悲觀人士對於力成在新業務中擴大市佔率的能力抱持疑慮，並認為前述業務之獲利率將走低。根據本中心調查，技術/良率並非當前的瓶頸。反之，獲利率將取決於規模經濟。目前看來，我們認為隨著出貨放量，前述業務之獲利率存在結構性上檔空間。
2014年下半年產品組合將有所改善：2014年上半年營收強勁，主要成長動能似乎來自於力成獲利率最低的標準型DRAM後段業務。展望2014年下半年，行動DRAM、NAND及邏輯後段業務成長可望升溫。長期而言，此亦為力成的營運目標之一。