年度財務預測 (單位:百萬元)
2006200720082009(F)營業收入916 838 722 752 營收成長%16.9%-8.5%-13.8%4.2%營業毛利744 702 608 520 毛利率%81.3%83.8%84.3%69.2%營業利益503 484 333 222 營益率%55.0%57.8%46.2%29.5%業外收支11.427-36.503-71.13820稅前淨利515 447 262 242 稅後淨利394 341 198 187 淨利YoY%21.9%-13.4%-41.9%-5.9%期末股本541585627627EPS(元)7.28 5.84 3.17 2.98 投資建議與結論
1.投資建議：區間
2.結論
預估驊訊08年營收約7.22億元，YoY-13.8%，稅後EPS約3.17元，較07年呈現大幅衰退狀況。09年驊訊將續與瑞昱簽約，雖單顆權利金將打折，但預估仍可貢獻3.1億元。預估09年驊訊營收約7.5億元，YoY+4.2%，毛利率受到佔比提升的Kuro Kids毛利率僅有16-20%，使得總毛利率將較08年的84.3%下滑至69.2%，業外收入在iPeer09年將轉虧為盈，且驊訊與聯發科合作切入白牌手機音樂平台，預估09年業外為2千萬收入，稅後EPS2.98。目前驊訊PE約12X，屬合理範圍，建議區間操作。

重點說明
1.驊訊營收主要來自權利金、晶片以及成品。其中以來自瑞昱的權利金佔近45%為最高，其次則為USB晶片約37-39%、音效晶片約20-22%，其餘則為成品收入。另外業外部分尚有驊訊轉投資的iPeer，預計在Q4可望損益兩平，然因目前驊訊持股19%，採成本法認列，驊訊預計將在09年增加對iPeer持股比重，以增加其業外認列收入。
2.驊訊權利金主要來自於瑞昱，前11月權利金收入約3.02億元。此權利金合約將在09年3月到期，目前已與瑞昱續談合約，預期未來將繼續簽約但簽約金將採折價計算。另外因瑞昱在該晶片市占率已高，預估09年成長力有限，再加上經濟環境不佳，整體產業成長疲弱，預期09年此部分營收貢獻約2.5億元，YoY-25%，佔公司整體營收將下滑至33%。
3.在晶片部分驊訊產品主要以USB週邊以及音效晶片為主，累積08年1-11月營收約3.6億元。由於此部分產品市場趨向成熟，再加上09年PC市場成長率目前預估僅有6-7%，因此驊訊09年在此部份營收預估約3.1億元，YoY-14%，佔公司營收約達41%。
4.驊訊08年10月21日宣布與Intel合作推出Kuro Kids教育用兒童電腦，08年由精英代工，每台價格約16800元，因10月份通路商鋪貨約一千台，營收貢獻達2千萬元。Kuro Kids目前先行在台灣銷售，09年預計將推入大陸市場搶攻兒童教育商機；目前銷售通路主要為3C通路商，未來除在通路舖貨外，也將積極切入各校的標案或教育部標案，採行與學校合作方式。雖然目前消費性電子產品成長趨向衰退，然因此產品屬於市場型態不同，預估教育性產品對於多數家長而言屬於開支中較不易刪除的預算，因此預估09年下半年產品效益將逐漸發酵，且此為驊訊與Intel的合作，品牌形象度較高。預估09年Kuro Kids約可售出1萬1千台，營收貢獻約為1.8億元，佔營收比重約24%。
5.驊訊08年Q4與聯發科合作，主要為將其音樂平台植入聯發科晶片內，即聯發科所生產的白牌手機就內建有驊訊建置的音樂平台。營收模式主要為手機用戶聆聽一首歌曲即收取1元人民幣，其中1元內有5成為驊訊與聯發科收入，另外5成為電信商及唱片公司等。初期階段聯發科將佔5成中約6成，驊訊佔約4成，預計等用戶使用規律習於此平台後，驊訊抽成佔比可望拉高。
6.在驊訊轉投資公司部分，驊訊目前持有iPeer股份約19%，董事長個人持股約3成，iPeer在Q4已達損益兩平，預估09年驊訊將增加對iPeer持股，增加其業外獲利貢獻。

(98/01/06 由太平洋證券提供)