對保守的投資人而言，重返美國股市，現在尚非時候。但時機可能已近。這是根據芝加哥選擇權交易所(CBOE)的波動指數VIX--決定進出場時機的一種投資模式--所傳出的訊息。這種模式最簡單的型式是，每當VIX指數上升並突破接近20的中間水準，便轉而持有現金，直到VIX再跌破該水準。一項買進訊號可能已近在咫尺：VIX現在已回檔至接近20，未來一或二周，便可能跌破該長期中間水平。
VIX上次上漲並突破其長期中間水平，係出現在去年7月底。當時，道瓊工業平均指數約為12500點。自那以來，VIX便一直處於該水平之上，於8月中，更上漲到48。在VIX高於中間水平這段期間，道瓊指數一直低於7月底水準。這意味，在美國股市歷史上最動盪之一的期間裡，使用此一投資模式的投資人，儘可安心睡個好覺，無需付出任何代價。
當然，投資人通常必須支付一筆保險費，才能降低波動率與風險。但今天這種情況，卻恰恰相反，宛如投資人要求保險公司解除合約並退回一筆保險費。這還真是不錯。而且，近來的此一情況，並非偶一事件。過去二十年來，於VIX低於中間水平進場，美國股市的平均報酬率，較VIX高於中間水平時進場，要來得高。無論這些報酬率的計算是根據其後一天，一周，或一個月，這項意外的結果均屬實。
這種結果會讓許多人感到意外，因為交易所將VIX指數視為是投資人的恐懼指數。反向分析師因而認為VIX指數越高，股市的報酬率也就越高，但這與實際情況完全相反。說得正確一點，VIX係衡量股市的預期波動，而非恐懼。而且，沒有理由預期波動能顯示是往上或往下波動。所以長期平均下來，當VIX偏高時，並無法顯示股市的整體趨勢。
這項知識對投資人有用處的理由在於：高波動的期間傾向於集中在一起。因而，如果未來一如過往，那麼每當VIX大幅上升，投資人改持現金，那麼到手的報酬率，再跌回的機率應是甚微。VIX指數如此簡單的用法，之所以未獲眾人青睞，另一項理由是，這種方式會要求投資人長期空手。這就有點難了，尤其是每當VIX偏高，其後極可能會出現的爆炸性漲勢之後，投資人將更難安心守於場外。
當然，在目前的情況下，使用此一方式的投資人應已守於場外逾五個月之久。這對習慣於當沖或常進場的交易員而言，簡直像是等了一輩子了。
最終，這項簡易模式的成功，會遭到以下問題的挑戰：我們是否應每日進場，讓長期報酬率最大化？抑或寧願沉溺於刺激之中？
資料來源：鉅亨網
http://news.cnyes.com/Content/20120111/KFHY22OTX43HR.shtml?c=