2011-09-23 旺報 【本報訊】
全球化的財經情勢真是瞬息萬變，不到兩個月前，還因美元後市持續看貶，逼得新興市場與已開發國家開始設法阻升幣值，以捍衛出口競爭力，其中尤以瑞士央行意外降息、設定與歐元匯價來阻升瑞士法郎，日本央行進場強力干預日圓升值，最引注意；不料，9月開始，場景丕變，歐債風波愈演愈烈，避險情緒升溫，外資大舉撤出亞洲新興市場，避險資金回流美元，美元一反頹勢強力反彈，主要國家貨幣，特別是亞洲貨幣急速回貶，全球儼然進入新階段的貨幣競貶大戰。
過去兩周，投資人積極平倉新興市場貨幣的多頭部位，市場資金流動非常強勁，亞洲貨幣20日已跌至6個月來低點，為避免2008年資金大舉流出的情況重演，南韓、印尼和菲律賓等央行紛紛進場拋售美元來支撐匯價，原本擔心熱錢過度湧入的亞洲政府，現在卻因規避風險的投資人撤離，轉而開始支撐本幣匯價。
昨天清晨，美聯準提出的4千億美元「扭曲操作」方案，無法滿足市場的期望，加上同時警告美國經濟有重大下滑風險，讓非美貨幣昨日全軍覆沒，亞幣更是急瀉直下，創今年新低，領頭重貶的韓圜超過2.6%，台幣也一路向下，不但破了30元大關，更順勢讓匯價一口氣貶了4.22角，展現力道驚人。
貨幣升值有利進口，貶值則是出口的助力，當經濟結構與體質相若的國家面臨相同的外部因素時，即會展現所謂的貨幣戰，台灣跟南韓為其例。為守護出口競爭力，台、韓央行近期似乎有意放手讓匯率貶值，只是貨幣重貶不利金融穩定，兩國央行近日操作策略明顯看出「鬆中帶緊」，必要時進場踩一下煞車，預防匯市失序崩盤。
在這階段競貶戰中，台幣貶幅遠不及南韓，但正如經建會主委劉憶如21日分析的，從國際貨幣基金（IMF）甫向下修正的全球經濟成長率看，台、韓受美歐債危機影響最深，但是韓國到8月的出口年增率仍高達27.1%，台灣僅7.2%，領先指標的外銷接單成長率，8月更降至5.26%，至於同時下降到6.4%的進口年增率，也反映出台灣投資及消費內需力道正在減緩，當台灣出進口雙雙下滑時，這些指標透露的警訊，應該就不只是單純的匯率問題了。
其實，以貨幣貶值，取得出口競爭力，僅是治標的作法。亞洲國家貨幣時常齊升齊貶，想透過匯率貶值取得出口競爭優勢並不容易，況且，匯價若貶過頭，反而會對進口造成傷害，得不償失。
即或是當今亞幣齊貶態勢出現，各國也會盱衡各自的經濟現實，以那隻看不見的手來進行不同程度的調節操作，這些都不能單靠貶值幅度來比較解釋。
以中國大陸為例，近月來，出口強勁、通膨較高及國際壓力等因素，使得中國政府允許加快人民幣升值速度，如今全球經濟復甦力度減弱了這些因素，尤其歐洲主權債務危機的急迫性，已將外界注意力從匯率問題上移轉，鉅額外匯儲備甚至讓中國以歐債危機救星的身分出現，人民幣升值壓力暫時減弱，8月的人民幣漲勢已經消退，9月上半月幾乎沒有升值。
表面上，人民幣在最近貨幣競貶氛圍中相對穩定，但若相對其他亞幣，實際仍是升值，這個差距態勢是否繼續，就得看中國大陸外銷、內需及通膨的數據發展了。
「貨幣戰爭」的說法是巴西財長蒙迪嘉去年9月率先提出，當時他指稱，日本、南韓、台灣等世界各國為提高競爭力競相貶抑貨幣，一場國際貨幣戰爭已然爆發。幾天前，市場傳出大陸中國銀行（Bank of China）暫停與幾家歐洲銀行的外匯掉期交易，擴大了歐洲金融機構背負的流動性壓力，新階段的貨幣戰，將不再只是新興市場因應弱勢美元而競貶本國貨幣，說得嚴重些，各國以貨幣競爭作為「恐怖平衡」手段，維持其經貿、金融結構，將成經常局面，預料會有更多不同的干預行動出現，國際貨幣市場恐難平靜。
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