鉅亨研報2024/01/15 16:43
億而得跨入電子標籤領域 晶豪科欲掀比價效應(圖:shutterstock)


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近年來，隨著網路電商的崛起，全球零售業正朝向智慧化邁進。實體賣場也因此發生重大變革，尤其是貨架上的標籤經常需要人力與時間進行調整，特別是在舉辦大型活動時，這項工作量更是巨大。由於前幾年疫情的衝擊，實體店面的工作人力變得有限，而在人力短缺的情況下，電子標籤成為解決方案。每個電子標籤都擁有獨一無二的識別碼，控管系統可以同時針對每個電子標籤的內容進行個別修改和調整。這不僅大幅縮短了更換標籤的時間，也減少了人為操作可能引起的錯誤。同時，這項技術使得寶貴的人力得以轉向更有意義的工作，如服務客戶等，而非花費大量時間在頻繁更換標籤上，甚至還具有環保效果。
在國內，除了眾所周知的元太和晶宏有涉足電子紙市場，我們在上週提過的這檔 IP 股億而得其實也在這塊多有琢磨。億而得除了 4 色電子標籤 (ESL) 使用 MTP 導入量產：相較於傳統 3 色電子標籤使用 OTP，4 色 ESL MTP 的優勢在於可容錯、可重複燒入、客製化設定之可變性大，隨著 4 色 ESL 的商品應用複雜度提高，原有 OTP 技術已不敷使用，客戶更傾向於使用面積越趨縮小的 MTP，使得 4 色 ESL 搭 MTP 成為未來標配，億而得目前已協同 IC 設計公司天鈺、晶門、聯合聚晶在力晶集團量產，瓜分 4 色 ESL 市場，每月產出共 6000 片 12 吋 Wafer，毛利約 8 成，預估可貢獻 2024 年 EPS 約 1.5 元，目前晶宏在晶合也加緊腳步生產 4 色 ESL MTP 產品去符合客戶需求。2024 年在 MCU 和 PMIC 兩大市占率最高的營收持續貢獻下，加上新動能 4 色電子標籤量產以及搶食力旺 OTP 市場，公司於去年 12 月 IPO 送件，目前市值才約 30E 而 IP 族群的市值往往在 200E 以上，想像空間非常大，預估 2023 EPS 約 2 元，2024 EPS 約 4 元，本益比落在 60～80 倍，目前億而得股價偏低，加上近三個月營收不好，基本面的利空造就億而得的甜甜價。
同樣的，持續幫大家追蹤的愛普，今日股價又創波段高，股價來到 555 元。愛普在今年預計業務將保持穩定，並計劃陸續引入 3D 異質晶圓堆疊 (WoW) 技術、人工智慧等元素，這些將對公司業績做出貢獻。展望到 2024 年，愛普整體業務預計保持穩定，並在連網產品和穿戴領域出現輕微增長。此外，愛普目前正積極發展 2.5D 封裝的 IPD（整合式被動元件）解決方案，預計在今年推出。雖然這項新方案在營收上的貢獻仍保持在較低的個位數，但由於愛普在 IPD 解決方案效能上具有優勢，因此可能會延長與基板供應商的合作。這也預示著在高速運算趨勢下，IPD 解決方案的營收在 2025 年有進一步增長的可能性。而我認為晶豪科有機會在後續拉出比價效應，因為他也有在做 SRAM 的 WoW，一旦成功將有機會瓜分愛普的訂單，甚至有機會從 IC 設計公司變成像愛普一樣的 IP 公司。此外，晶豪科 4GDDR3 相較於前幾個月成長數倍、4GDDR4 也有成長約 2 倍，在增加投片量方面下半年比上半年多 2 倍。在今年第一季 DDR3 要漲 15%，並市場持續缺貨中，4GDDR4 也同步上量並在去年第四季漲價 15%，以及今年第一季又再漲 15%，將可望為產業帶來新一波多頭，同時 NOR Flash 也會在 2024 出現供給不足的情況，並預估第一季後將有價格調漲的情況發生，也為晶豪科營運帶來另一個利多。