鉅亨網新聞中心2023/10/30 18:30
蔡明彰觀點：最強科技法說 英特爾、聯發科指引主流股方向。(圖:鉅亨網資料照)


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趨勢分析萬寶投顧蔡明彰台股
今天報告的主題是「最強科技法說  英特爾、聯發科指引主流股方向」。
萬寶投顧蔡明彰強調，黑馬總是令人意外，10 月 19 日全球最大晶圓代工台積電 (2330-TW) 第三季法說，強調 PC、手機庫存調整健康。緊接全球最大 PC 處理器，市佔 68％的英特爾，10 月 26 日美股盤後公佈遠優於預期的 Q4 財測，受 PC 戶數將重返成長，英特爾迄今年 Q3，營收連續 7 季年衰退，CPU 佔 PC 成本 30％，是整體 PC 產業景氣風向球。
這次 PC 產業庫存調整，從 2022 年下半年，但英特爾 CPU 領先，從 2022 年 Q1 就庫存調整，股價最高 63 美元，更早在 2021 年 4 月出現。
英特爾是整個 PC 產業鏈的先行指標，台灣有 30 家 PC 業是英特爾的重要供應鏈，股價及業績密切連動。

上次雙 A 宏碁 (2353-TW)、華碩(2357-TW) 波段最高 35.85 元及 428 元，出現在 2021 年 4 月及 5 月，與英特爾高點時間吻合。
萬寶投顧蔡明彰強調，英特爾這次長達 7 季庫存調整，台廠 PC 鏈也很慘。宏碁有多年前 2011 年痛苦經驗，這次庫存控管不錯，2022 年下半年低價守住 20 元，但華碩零售通路庫存栽跟斗，2022 上半年庫存飆升至 2000 億元，導致華碩 2022 年 Q4 EPS 虧損 5.15 元，2023 年 Q1 再虧 2.26 元。
華碩在 2022 年 Q4 出現 223.5 元最低，自高點重挫 48％，接近腰斬，跌幅比宏碁大。重點來了，英特爾近期低點守住上半年低點 27 美元，財測公佈後，站回季線 35 美元，近來美股那斯達克、費城半導體守不住 200 天線，英特爾是少數強勢股。
目前雙 A 在半年線附近，英特爾若後市站穩季線，雙 A 將守住半年線，跟著反彈攻季線。宏碁今年 EPS 估 1.5 元，華碩估 3 元，宏碁因股價低，明年股利殖利率較高，3 字頭價位佈局風險不大。
英特爾這次法說極力看好 AI PC 發展，若 2023 年是 AI 伺服器元年，2024 年就是 AI PC 的開端。全球 PC 出貨過去兩年大幅衰退，2022 年衰退 16％，2023 年估衰退 7％。在這兩年覆巢下無完卵，手上持有 PC 鏈，很難股票獲利，但英特爾預估，AI 推升 2024 年全球 PC 出貨，回到 2022 年之前的 3 億台水準，較 2023 年 2.7 億台，可望成長一成。
萬寶投顧蔡明彰強調，結論，股價什麼時候最會漲，不是景氣最好、EPS 最高。雙 A 明年 EPS 鐵定比今年好，但股價漲幅最大的一段，應是從英特爾喊 PC 復甦，到明年各大 PC 品牌推出 AI PC，帶動 PC 換機潮。
看全球最大 PC 聯想集團如何衝刺 AI，攜手輝達、超微提出混合式 AI 解決方案，使用輝達的 GPU 運算晶片，客戶自訂 AI 模型，採用聯想的硬體設備。聯想展示第一款 AI PC，不必透過 ChatGPT，就可連上 AI 聊天，用一台電腦完成任何下達的 AI 指令。
萬寶投顧蔡明彰強調，聯想是 PC 第一大品牌，老大訂出 AI PC 的標配規格，其他品牌若不跟進，乃至於超越，就會輸掉 AI PC 的競賽。在香港掛牌的聯想，10 月 24 日領先業界推出 AI PC，股價回升至今年高點，累計今年來上漲 41％，對比恆生指數今年來下跌 12％，成港股強勢股。
雙 A 生產 PC 終端產品，若 PC 復甦，尚有 IC 設計及關鍵零組件更快反應，股價漲幅更大。從 9 月營收來看，與 PC 相關的譜瑞 - KY(4966-TW)、聯陽 (3014-TW)、義隆(2458-TW)、系微(6231-TW) 四檔 IC 設計景氣復甦幅成長最快。若從 Q2 EPS 來看，PC 週邊及零組件的科嘉 - KY(5215-TW)、茂訊 (3213-TW) 的轉機性最強。
科嘉 - KY Q2 EPS 1.59 元，季增 25 倍，年增 7％，全年估 4 元，本益比 17 倍。茂訊 Q2 EPS 2.17 元，季增 1.8 倍，年增 2.6 倍，自行結算前三季稅前 EPS 6.2 元，全年估稅後 6 元以上，本益比 13 倍。
萬寶投顧蔡明彰強調，這輪電子法說最令人驚艷是全球手機晶片一哥的聯發科 (2454-TW) 比台積電更搶眼。
聯發科贏台積電在關鍵兩部分，Q3 存貨週轉天數由 Q2 的 115 天降至 90 天，大減 25 天，也較去年同期的 111 天減少。台積電 Q3 存貨週轉天數較 Q2 減少 3 天，至 89 天，但仍然高於去年同期的 81 天。
當前所有半導體最大問題在庫存，股價與存貨週轉天數呈反比，存貨週轉天數越少，股價漲幅越大。其次，聯發科的 Q4 財測營收 1200 至 1266 億元，季增 9 至 15％，並且年增 11％以上。
台積電 Q4 財測營收 188 至 196 億美元，雖也季增 9 至 13％，但年減 2 至 6％，即使新台幣匯率維持在 32 元，以新台幣計價的 Q4 營收，仍是些微年衰退，這表示台積電要靠聯發科與蘋果兩大智慧型手機客戶拉升 Q4 營收，但其他客戶不給力，所以不能扭轉為年成長，但聯發科 Q4 營收恢復年成長，並且提前預告 2024 年全球智慧型手機成長 1 至 3％，AI 促成手機換機潮。
萬寶投顧蔡明彰強調，台積電迄今無法確定明年全球晶圓代工恢復成長，因而聯發科將取代台積電，為台股大型權值股的多頭總司令。這波聯發科漲到什麼時候，首次半年配發股利將在明年 1 月 4 日除息 24.6 元股利，包括 16.6 元常態股利及 8 元特別股利，估計 2024 年全年發放 51.8 元股利，殖利率逾 6％，遠高於台積電的 2.2％。
聯發科拉動 IC 設計，有半數 IC 設計與手機有關，也帶動 PA 族群，記憶體最大需求來自手機、PC，也將受惠。可預見未來 2 至 3 個月美國 10 年期公債收益率 5％上下，股利殖利率超過 5％，又有產業前景，必然是市場焦點。
聯詠 (3034-TW) 是唯一 IC 設計股利殖利率超過聯發科，前三季 EPS 29.56 元，全年估 40 元，以 8 成股利發放率計算，明年股利 32 元，殖利率 7％以上。群創(3481-TW)Q3 虧損大幅收斂，單季 EPS 小虧 0.2 元，表示面板價格已在改善，連帶聯詠佔營收 6 成的面板驅動 IC 也在好轉。
文章來源：萬寶投顧蔡明彰