2010-02-20 工商時報
今年以來，在電子產業充滿淡季不淡的正面訊息帶動，並配合著外資資金的提前卡位下，台股順利攻上8,000點大關，一時間市場氣氛極度樂觀，唯1月下旬起，在亞洲央行聯手打擊熱錢、兩岸金融MOU及QDII開放程度不如預期、及中國提前實施緊縮性貨幣政策的衝擊下，元月效應宣告終止，短短兩週內台股拉回近千點。
由於短期台股乖離已大，加上去年企業獲利大幅成長所帶來的年終獎金效應，除非過年期間國際股市出現重大波動，否則我們認為農曆年後在觀望買盤及年終獎金的資金回流下，台股還有一次反彈突破8,000 點的機會；只不過以經濟指標對照大盤的歷史經驗來看，台灣GDP預估在第一季觸頂、景氣領先指標年增率已回落，而代表資金動能強度的M1B 年增率已達二十多年來的最高，都暗示著目前的指數已在波段高點，因此預期這次的反彈後，接著將有一波較為可觀的修正，我們認為台股在1.6倍本淨比、也約當是十年線位置的6,400~6,500 點處，將是強力的支撐。
第二季谷底盤旋
對於2010年1Q至3Q初的行情研判，預期台股指數在拉回後將在低檔整理，一來是讓過熱的技術指標降溫，二來是5月的報稅效應，尤其在歷經去年以來台股大漲一倍的情形下，今年大股東賣股求現的動機應會較往年更強，且第二季向來為電子產業的淡季，比較缺乏營收及訂單題材；至於眾所注目的ECFA 談判，以日前經濟部次長在工總理事會中的談話來看，6月前簽署的困難度很高，因此來自政策面的加分作用恐遞延至第三季之後。
此外，4月底的季報效應也是重要的觀察指標，一些在年初號稱的轉機股或題材股，在此時也將面臨實際獲利的考驗。我們認為，第二季比較可以留意的是5月份上海世博會所帶動的商機，包括電動車、中國內需等類股的角色應會加重。
今年的除權行情值得期待，若第二季台股回檔的幅度夠大，則依往年經驗，今年的除權行情就較為可期，而景氣領先指標6個月平滑年增率，已在去年9月見高點M1B年增率（期底）已在去年11月見高點近期我們又上修了全年台股獲利成長性，由61％提昇至66％，預估ROE 也回升至12.9％，顯示下半年台灣企業獲利動能持續轉強中，而除了ECFA 的遞延效應外，進入第三季後，電子產業步入歐美返校需求的旺季，加上南非世足賽引發的數位電視話題，預期電子股將重回主流角色，再搭配獲利穩健的高配息績優股，將是第三季的佈局重點。
至於歐美地區最快可能自第三季起加入升息行列，我們並不認為會對台股造成太大衝擊，一來是第二季時市場已領先反應資金緊縮的預期，再者根據歷史經驗，當美國處於升息循環時，長期來看台股是走多頭的，因為連續的升息代表的是美國經濟逐漸往正向發展，企業的營運及獲利將走揚。
年底美、台兩地選舉為重頭戲，隨著時序進入第四季，除了電子股的業績題材持續燃燒外，台灣與美國都有重要的選舉活動，預期執政黨可能有較多的正面政策來激勵選民信心，其中11月初是美國國會期中選舉，雖然歐巴馬上任後大力改革並順利帶領美國步出金融海嘯，唯居高不下的失業率讓其團隊仍飽受民間壓力。為維繫其國會的多數席次優勢，本次國會選舉歐巴馬有輸不得的壓力。
同樣的，台灣在年底有著五都市長的選舉，其重要性更高於去年底的縣市長選舉。除了選舉行情的期待外，根據IMF 的預估，未來三年全球GDP可望重回4％以上的高成長，台灣的經濟成長率也將逐年攀升，因此我們認為年底時，股市有機會去反應對未來1至2年的景氣期待，我們預期指數將可上看9,000 點的高點，約當是今年底台股的2.2 倍本淨比的位置。