鴻海(2317)能不能買？在探討這個問題前，先把鴻海過去十年的黃金歲月忘掉！
怎麼說？第一，時代不同了，鴻海過去靠購併快速成長，這套競爭者已經會複製；鴻海也擅長以低成本優勢搶單，可是上半年原料價漲、勞動合同法導致獲利衰退，意味著微利化時代，成本再降有其極限。就算鴻海有其它想法，轉戰智慧財、品牌？但那又是另一條長遠的路。
第二，大環境真的不一樣了，電子代工產業已屆成熟，年成長三○％的門檻，鴻海以前一腳就跨過，今年上半年財報一公佈，事實擺在眼前，三○％門檻可能要靠撐竿跳，愈來愈難跨越了。
所以，今天的鴻海代工霸主地位雖難撼動，卻已經沒有過去十年高速發展的條件與機運，曾經被「神化」的董事長郭台銘，以前除了睡覺，都是公事，最近二年倒是常出現在影劇版、社會版，不是說這樣不好，只是告訴大家，郭台銘現在是「正常人」，那我們就得用正常的角度去看鴻海，那些憑著郭台銘三個字而加乘的本益比，是該調整調整了。
跌勢盤除權後有低點
拿華碩(2357)、廣達(2382)同屬電子五哥的公司來比較，兩家公司EPS沒鴻海高，但這幾年穩健有餘，目前本益比九到十倍間，鴻海本益比尚有十二倍以上，可是獲利處在明顯的下降(或成長趨緩)軌道，從這個角度，鴻海今年股價疲軟，沒有委屈的道理，十到十二倍本益比，很可能成常態。
有了這個概念，鴻海的長期投資輪廓漸漸出現。九月十六日，鴻海將除息三元、除權一．五元，很多投資人心想，從年初二百元跌到今天一四一．五元，可以買了吧？當然，沒有一定答案，現在鴻海疲軟無力，誰知下半年郭董會不會神來一筆，再端出另盤業績大補丸？
不過，我們從過去鴻海除權息軌跡，倒是看出一些端倪，只要是在漲勢盤，鴻海除完權後多能快速填權，若是跌勢盤，除權後還有低點。
這樣說就很明白了，現在是跌勢盤，最好不要衝動。倘使鴻海股價九月十五日除權息最後交易日前，股價拉升到一五○元附近，可以考慮逢高棄權，若跌至一二○元上下可考慮參加除權息；至於中間價位，端看個人資金配置、風險承擔能力與所得稅規劃狀況了。
三年前市場是這樣說的：鴻海艦隊陣容龐大，航空母艦鴻海巡迴代工海域，驅逐艦鴻準、富士康具備快速攻擊能力，潛水艇群創與沛鑫等待浮出水面，停在母艦上的戰鬥機廣宇也伺機而動。如今，艦隊依然龐大，動力卻顯不足。
如果以鴻海董事長郭台銘過去的豪氣，上半年「鴻海兵團」交出的成績單，絕對不及格！除了群創和新加入的位速，其它公司的淨利不是衰退就是虧損，整個鴻海集團連同香港掛牌的富士康，上半年稅後淨利約四二○億元，輸給台積電五八五億元，也落後台塑四寶。
不能把衰退推給景氣。記得二○○○年網路泡沫衝擊電子業之時，郭台銘展現堅強鬥志，他說，「CEO的責任不是讓公司業績跟著景氣衰退」，他做到了，此後鴻海集團一路發。今年四月一日，郭台銘大聲宣告退居第二線，給專業經理人磨練機會，可惜，第一份成績單出爐了，不及格。
這些專業經理人能力不足嗎？不是，然卻有著「執行力夠、開創條件不足」之憾。說執行力夠，是因為鴻海集團規模龐大，富士康年營業額三千多億，群創、鴻準也有一千五百億水位，鴻海內部更不乏千億元的事業單位，有能耐接手的專業經理人，都是一流人才，也都有能力「執行」郭台銘奠下的經營路徑。
說開創條件不足，是因為這些經理人沒有達到郭台銘所言之CEO責任，他們大多讓公司業績跟著景氣走滑，也還看不出明顯的新發展，這也難怪，外在大環境不好，一調整可能三、五年，別說這群專業經理人開創不出新血路，就算他們跟過去的郭台銘一樣，除了睡覺都在工作，在現實環境下，一樣難上加難。
獲利衰退，市值也降，十個月前，鴻海集團總市值達三兆高峰，現在只有一·三兆，將近六成市值就這麼蒸發掉了。其中，興櫃市場的沛鑫最恐佈，如果從去年沛鑫股價最高三六○元算回來，市值已經減少九一％，股價連當初的十分之一都不到；在香港掛牌的富士康市值，也從最高峰乘坐降落傘，跌掉八二％。
兵團市值高峰下滑六成 沛鑫跌幅排第一
這一個個驚心動魄的數字，讓人不禁要問，鴻海大兵團何去何從？其實，一份半年報不能斷鴻海兵團興衰，可是加了疲軟的股價，還有賣超的外資、鬆動的長期籌碼，看得出過去高高在上的鴻海兵團，已在質變中。
時不我予，當郭台銘走入第二線， 又找不出帶領整個集團獨當一面的大將，這個鴻海艦隊，就只能各自努力。我們必須說，這還是一個相當有攻擊力的艦隊，只是母艦鴻海已無暇顧及每個子公司，除非能證明有極大能耐，才有可能獲母公司的全力支援，創造奇蹟。
沛鑫就是一個很好的例子，曾經它是郭台銘口中的黑馬，董事長曹治中也被賦予頗高的地位，但是一年一年過去，沛鑫從獲利做到虧損，LED事業看不出名堂，去年一個七百萬股現金增資案，兩度調降發行價，最後落得連特定人都不愛，自動撤銷。
鴻海或郭台銘拿不出那幾億元嗎？顯然沛鑫的成績已落到鴻海集團後段班，曹治中風頭不再，連帶曹治中擔任董事長的先進開發光電，獲利與股價表現都不佳。
富士康今年的股價與獲利成績也不好，不過在鴻海集團的核心地位不變，單看鴻海集團幫富士康全力拼鬥比亞迪，就知道富士康還是有一定地位，郭台銘考慮讓富士康回台灣掛牌，一個原因也是希望活絡富士康形象。富士康現在正進入沉潛期，努力的在成本低廉區設據點，也努力的掌握新客戶，他的未來就看自己的調整能力。
群創算是上半年唯一有交待的集團子弟兵，淨利年增率五成，但是全球的面板產業還在重整秩序，群創有下游組裝優勢，卻也離不開面板景氣循環風暴。以目前面板產業逐漸演變為「現金遊戲」之際，群創有鴻海集團支撐，勝算是不小，不過還是要等面板產業再經過一次重組，未來的發展空間才比較清楚。
群創靜待產業重組 鴻準是集團先行指標
另一個鴻海集團旗艦企業，非鴻準莫屬，不過在郭台銘弟弟郭台成去世後，繼任的年輕董事長李翰明，雖曾被寄予厚望，迄今卻沒能交出醒目的成績。可是說歸說，鴻準做為「鴻海集團先行指標」，暫時不會改變，簡言之，鴻準的股價型態，事後證明都是母公司鴻海的先行指標，所以這一波，鴻準股價何時打底完成，也攸關鴻海。
鴻海兵團在業績面，有點像綁粽子，全都糾結在一起，一個富士康獲利大衰退，就牽連到鴻海獲利，因為環環相扣，所以在這個全球經濟不景氣、電子產品利潤低競爭大的風頭下，鴻海兵團獲利要再大翻轉，可能需要一點時間。
再說股價，由於可預見的未來景氣仍混沌，鴻海集團除非找到新門路，否則在電子代工業界打轉，很難再轉出高成長，因此短期內，鴻海兵團只能打游擊戰，主力兵種還是富士康、群創與鴻準，一定要等到主力兵種走出格局，整個集團才有新機會。
鴻海的馬其諾防線
文／黃啟乙
鴻海集團第二季獲利不如預期，甚至出現衰退，令鴻海集團股價聯袂重挫，形成台股再向下探底壓力，最主要是富士康獲利大減五六．一％所致。中國市場已明顯出現兩種不同的型態，出口產業壓力大，內需產業反而仍具成長空間。
鴻海公佈上半年財報，結果不如預期，單是第二季稅後純益為一一九．三三億元，較去年同期衰退二三．六％，折台每股純益為一．六元(以除權後股本計算)，創下近年來單季衰退的紀錄，合計上半年稅後純益為二八○億元，折合每股為三．七六元，也較去年同期的三一二．六億元，衰退十．四％。消息一出，令鴻海及其集團股連袂重挫而下，也拖累了台股再次破底，震憾了台股。
鴻海集團股價在短線上的重挫，對台股的確造成強大的信心壓力，鴻海不僅是台股中，總市值排名第二的個股(僅次於台積電)，它的下挫直接影響到台股指數的漲跌。
更重要的是，鴻海集團代表著台灣電子代工產業的龍頭指標，不論在生產的競爭力，全球運籌能力，皆是世界一流水準，如果連鴻海集團在獲利上都出現衰退，那麼其他台灣電子產業，可能真的要面臨強大的考驗！美國經濟的走弱，進一步影響到全球，尤其是台灣也持續受到衝擊，令持股信心受到相當程度的打擊。
若進一步來探討鴻海為什麼在第二季單季獲利會出現衰退？其實跟它的子公司──富士康，有著一定的關係。因為過去富士康的轉投資收入，占鴻海的二五％，當富士康公佈上半年獲利衰退五六．一％，僅一．四二億美元，即可了解，第二季鴻海為什麼獲利會衰退。
富士康上半年衰退五六．一％
根據富士康上半年所公佈的財報，毛利率由去年同期的九．五％，降到六．七％，毛利率就整整少掉二．八個百分點，獲利衰退的幅度超過市場，甚至法人的預期。事實上，今年以來，富士康的股價已跌了近七成，若再從二○○六年十一月份，所創下的二七．七元港幣高價起跌計算，到目前的五元多港幣，跌幅更達到八○％以上，令富士康的總市值也由最高峰的一千九百億元港幣，縮小至不到四百元港幣，情況十分慘烈。
富士康獲利的大衰退，主要的原因，包括：中國勞動成本法的實施，令成本上升，再加上原物料上漲、人民幣的升值，以及全球景氣放緩，更重要一點是，重要的代工廠商──摩托羅拉出現衰退，令代工訂單受到影響，在中國內部又有競爭對手比亞迪的挑戰，這一連串的利空，導致富士康獲利受到嚴重的影響，近而拖累了鴻海集團的獲利，以及股價表現。
再看到鴻海股價表現，在去年六月份創下三○○元的高價之後，也進入長達一年以上的跌勢，最低一度跌到一三二．五元，跌幅達到五五．八％。從二○○○年以來，鴻海的股價即便在市場最低迷時，都可以力守一○○元上下，即短暫跌破一○○元，也會很快拉上來，一○○元已成為鴻海長線股價上，最重要的馬其諾防線。
當鴻海股價跌到目前價位區，而且九月十六日將分派三元現金股利，以及一．五元股票股利，若以一四○元來計算，除權後參考價在一一九元上下，已接近一百元上方關卡。故而，除權前鴻海股價在一四○元以下，至少會有強大的抵抗力，股價的表現，也可視為台股重要的多空指標。再從另一個角度來看，台灣以鴻海為首的代工產業，還包括其他代工大廠，如：緯創、廣達、仁寶、英業達等，已形成一個「門檻」非常高的產業，它的高門檻，就是來自它們的「低毛利」。
電子代工業具有高門檻
大家可以想一想，當一個產業毛利不到五％，還會有新的業者，會花大錢建立如此大規模的電子代工企業？經過這十年來的調整，全球電子代工產業就剩這幾家，而且是大者愈大，所以長線上的價值，就建立在此！
只不過，當不景氣來臨時，一定會受到衝擊，何時會再自谷底回升？恐怕也不會馬上就會好，需要一些時間來調整！其中，富士康的股價表現，或可視為領先指標，何時看到富士康止跌，展開反彈，那時才是鴻海集團股捲土重來之時。還是要再強調一次，這需要時間來調整。
如果若再以整體的大環境來觀察，似乎也可以看到些許端倪──鴻海、富士康集團，係以中國為生產基地，以外銷為主的產業。
過去十幾年以來，中國成為世界工廠之後，鴻海集團也跟著壯大，甚至因此成為具世界級競爭力的公司。
根據中國新華網的報導，中國大陸前五○○強企業，也就是用營業額來排名，其中排名第一到第十四名，都是中國的大型國營企業，如：中石化、中石油、工商銀行、中國銀行、建設銀行，或者是中國移動、中國電信等大型國企，而排名第十五就是鴻海集團旗下的鴻富錦，就可以買到鴻海集團在中國的根基。
但下一輪循，若輪成長力來看，中國內需產業發展的空間，將更勝於外銷出口產業。先就在香港上市的台資企業來作比較，除了富士康之外，康師傅，或者是以零售、通路業的寶勝(為寶成集團旗下的通路股)、達芙妮等，基本上的獲利，皆呈現大幅增長。
以旺旺為例，公佈了到香港上市之後的第一次財報，上半年稅後純益為一．二八億美元，成長五三．九％；至於康師傅，在上半年也賺了一．二七億美元，成長三三．二％；寶勝則賺了三千四百萬美元，成長率高達一二七．五％。
中國內需消費股 獲利續增
可以發現富士康、康師傅、以及旺旺，這三家台資企業，上半年的獲利十分接近，分別是一．四二億美元，一．二七億美元，以及一．二八億美元，但富士康卻呈現衰退局面，而旺旺、康師傅則持續成長。其實不僅是台資企業，我們從中國企業上半年的財報之中，也可以看到，只要是以內需、消費、通路等行業，在上半年大都繳出不錯的成績單。
在今年北京奧運會中大出風頭的中國大陸體育用品業者──李寧(2331HK)為例，上半年的純益達三．三四億元人民幣，成長六八．三％；同樣以體育用品通路為主的安踏(2020HK)，上半年也賺了四．三億元人民幣，成長一．一倍。百貨通路的百盛(3336HK)，上半年也賺了四．一二億元人民幣，成長卅五．七％。
中國最大的三C家電通路高──國美(0493HK)，上半年更賺了十一．五億元人民幣，成長幅度更高達一．九倍之多。另外，青島啤酒(168HK)，上半年也賺了三．八一億元人民幣，成長四二％。再看到，在中國銷售高級精品的新宇亨得利(3389HK)，上半年純益達到二．三八億元人民幣，成長六三％。
同樣在中國經濟環境之中，雖然外銷產業面臨不小的壓力，但以內需消費主的產品，似乎受到較小的影響。今年以來，股市的續跌，再加上房地產景氣的惡化，或令中國GDP增長幅度，有可能由十％以上，降至十％以下，但從趨勢上來看，內需產業受到影響的程度可能相對較低。
因為中國的經濟有幾項特色，那就是中產階級持續崛起之中，根據統計，中國平均每一年有兩千五百萬人口，由農村搬到城市；而平均每一年有一千五百萬人，著身為中產階級。
一旦由農村搬到城市，平均收入可以增加三倍，而中產級階人數增加，也會帶旺消費。這也反應在中國政府的稅收上，上半年中國財政收入達一．二兆元人民幣，成長近四成，令中國面對全球經濟調整時期，有本錢在中國推動投資，拉動內需消費經濟，這一次四川災後重建，未來三年需要鋼鐵三千七百萬噸(中國年產鋼鐵四．八億噸)，未來三年也要水泥三．七億噸(中國年產水泥十三．三億噸)，四川災後重建的投資，對內需推動仍具有一定的效益。
宏全、味全具有潛力
更重要的一點，中國民間的儲蓄率超過四成以上，這成為內需消費上，相當重要的後盾，與美國人民儲蓄率呈現負數完全不同。
以目前中國股市的市況，仍持續探底，對台股中的中概股，或中國收成股(以內需為主)，並沒有帶太多的激動，反而擔心中國股市下挫被拖累，但以基本條件來看，中、長期上，它們還是值得期待的一個族群。最近在港股之中，有一檔個個股逆勢上漲──聯華超市(980HK)，突然間由十元港幣上方，拉升至十四港幣上下，因為聯華超市是中國最大的超商。上半年該公司的純益為二．三八億元人民幣，成長六三％，令股價在近期的盤勢中，可以異軍突起。
回頭來再看台股，在內需型中國收成股之中，較值得期待的個股，應該還是：味全(1201)、宏全(9939)、藍天(2362)、聯強(2347)等。
尤其是宏全，第二季單季純益就成長一○三．七％，來自中國的投資收益大增是主要因素，合計上半年稅後純益賺了三．五一億元，折合每股一．八元，創下近年來最好成績。
上週可口可樂以高於市價兩倍以上，收購了中國最大的果汁廠──匯源果汁(1886HK)，每股十二．二元港幣，總代價為一七九．二億元港幣，這代表了中國的內需市場在外國大廠的眼中，具有長遠的潛力，故而敢花大錢來收購，這對宏全而言，以其所處的產業，應有進一步看好的空間。