一年一度的全球央行年會再度在本周舉行，雖然因為疫情的關係第一次採取線上會談的方式，但依然讓包含英美日等各國央行要角一起發表對經濟與金融環境的看法，而聯準會主席鮑爾提出的新貨幣政策框架就是這次會議大家最期待的一環，果然在談話內容公布後引起全球主要貨幣的大幅震盪，究竟有什麼新變化？是否會造成美元一路走貶呢？
我先說結論，這次的新貨幣政策框架影響相當大，但由於詳細內容與具體措施並未宣布，反過來造成市場的期待與失望，所以才會出現這樣的上下刷洗現象，在過去經驗上會需要具體措施出爐後才會有新的轉折，因此暫時維持原先趨勢不變，並未一舉造成美元逆轉上衝或是直接破底。

各國政府機關的施政通常都有一套準則，聯準會在擬定貨幣政策時也有施行的目標，多數情況下調整貨幣政策都是為了要達成設定的目標，因此我們在預測美國是否會加大量化寬鬆或是升降息時，都是從目標多遠來回推需要多快的腳步來達成，因此調整貨幣政策框架就是直接修改施政目標與政策角度，自然對於美元的長期趨勢有很重大的影響。（延伸閱讀：會員專屬／領先全球八年 安倍經濟學的天才時刻終於來了）

之所以聯準會提出這樣的修改計畫，很大部分原因是決策委員們發現通膨低迷的環境越來越難以擺脫，從圖一可以發現到聯準會視為主要指標的美國PCE物價指數的年增率，從2008年到現在這段時間中，只有在2012年1月前後與2018年7月前後短短幾個月有高過2%水準，其餘時間都呈現起伏不定但偏低的通膨水準，表示通膨始終不來的環境下確實常出現通縮壓力，這個現象讓委員們相當憂心。



圖一 美國PCE物價指數年增率 時間 2000/7~2020/6 資料來源 Fred

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為了擺脫在長期大舉印鈔推動經濟與股市的環境下，通膨卻始終未能復甦的窘境，聯準會才試著提出以平均通膨水準的方式來取代現有的通膨年增率2%目標，以回頭彌補過去十年來都偏低的通膨水準，試著透過提高提高通膨預期來帶動消費，讓廠商擴大生產意願並增聘員工，讓民眾就業與收入能夠更穩定成長。

這次提出的新長期目標與貨幣政策聲明，其實可以視為前瞻性政策導引的變化，當然實際講法可能要等到9月17日的FOMC會議才能知道，但至少可以確認未來施政方向除了更加要推動充分就業外，還可以放任長期通膨衝破2%一段時間來彌補過去的不足，所以就算看到通膨衝到3%也不代表即將重回升息之路。

了解了這次的貨幣政策變化後，那市場如何看待首當其衝的美元呢？從圖二可以發現到自從3月開始一路下跌的美元指數，在鮑爾公布新的貨幣政策框架後出現了上下刷洗的現象，但並未能夠擺脫近期在92.12~93.99之間震盪的格局，因此還是處於緩步打底的格局，往下跌破92.12就表示持續走空的趨勢不變，站回94上方才算是暫時止跌。




圖二 美元指數日線 時間 3/2~8/27 資料來源 精誠資訊

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因此這次的改變雖然非常重要，但因為還沒有具體的措施與相關的方案出爐，最快也可能要等到9月的會議才會有眉目，所以想低接美元的朋友可要多一點耐心，至少等技術面止跌或是利空不跌甚至反漲才是較為安全的摸底機會。