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2015豐興
旺季將至且公共工程增溫，產業長線趨勢性向上
結論與建議：
建議買進豐興，目標價65元，潛在18%的上漲空間。我們建議買進豐興基於以下三點：1) 條鋼產業長線谷底已過，隨著公共工程需求放大，景氣谷底回溫，產業長線趨勢性向上；2) 在國際原物料及產品報價上漲的趨勢下，低價庫存及漲價效應帶動豐興毛利率提升；3) 豐興營運三蹲四跳，第四季為傳統旺季，且公共工程需求放大，預估獲利季增五成以上。豐興在獲利好轉至良好階段的股價淨值比約1.5~3.5倍，我們認為產業長線趨勢性向上，公共工程逐步放大有利第四季獲利且明年獲利開始成長，我們以2.8倍為股價淨值比目標，約當65元作為合理的目標價，隱含18%的上漲空間。
內容：
(1) 報價看漲 – 從成本推升到需求接棒，鋼筋後勢看漲，產業長線趨勢向上：
Ø目前漲價動能 – 成本推升：近期鋼筋上漲來自國際廢鋼價格推升，雖房地產、企業建廠尚未顯著挹注，因此鋼筋及廢鋼的價差並未顯著拉大，但豐興仍可受惠低價庫存效應而毛利率提升，且公共工程需求即將出籠。
Ø未來漲價動能 – 需求接棒：基於預算程序等因素，台灣公共工程上半年截至6月止發包比例僅三成，主要發包時點約在年中，以發包至產生建材需求費時3~6個月估計，第三季起公共工程需求將陸續放大至年底，且第四季為鋼筋、水泥等建材的傳統旺季需求將增加，第四季鋼筋廢鋼間價差可望拉大。
(2)公共工程挹注及報價提升，豐興第四季獲利跳升：雖第三季通常將因夏季限電致產能受限，然豐興受惠補庫存效應，出貨量仍可季增8%，在已無回轉利益下，第三季獲利因此較第二季為低，但在中鋼股利的挹注下，EPS仍達0.33元。展望第四季，在公共工程及傳統旺季雙效應的帶動下，價差將加速放大，營收及毛利同步提升，預估獲利季增五成以上，EPS達0.52元。
(3)公共工程下半年開始增溫，明年全年貢獻，預估豐興2009年EPS為2.03元，2010年EPS為2.51元：公共工程下半年開始增溫，預估豐興2009年EPS為2.03元，而隨景氣回溫帶動房地產及企業建廠需求增加，以及公共工程貢獻，條鋼產業將呈現長期趨勢性向上，預估2010年EPS 2.51元。