航太產業爆發 誰將起飛？
萬寶週刊 2014/07/18
預計7月22日以每股48元興櫃轉上櫃的晟田(4541)，可望成為國內第1檔主攻航太領域的上櫃公司，去年EPS 2.23元的晟田，今年上半年營收4.96億，較去年同期成長2成......
【撰文／周鉅堯】
預計7月22日以每股48元興櫃轉上櫃的晟田(4541)，可望成為國內第1檔主攻航太領域的上櫃公司，去年EPS 2.23元的晟田，今年上半年營收4.96億，較去年同期成長2成，股價也在興櫃衝上80.69元歷史新高；而國內首家飛機製造公司漢翔航空(2634)也向證交所提出申請，預計今年第3季掛牌上市，並在7月22日同天舉行上市前業績發表會，成為繼台船後第2家國營事業民營化掛牌上市。
漢翔今年1 ～ 6 月營收合計109.62億，較去年同期略減5.75％，國營轉民營化後，限制較少且經營策略將更為積極，加上近來由於原物料上漲及人力昂貴，國際航太零件供應商為了降低成本，陸續將採購訂單移往亞洲地區，而漢翔過去已與GE、Rolls-Royce等國際企業共同研發飛機零組件，在國內擁有百家下游廠商共同接單，未來隨著轉單效應持續發酵，台灣航太產業將成為台股新主流！
中國與印度地幅遼闊，為了擴大內需，除了鐵路外，國內航空班機需求也持續提高，加上廉價航空近年來蔚為風潮，新客機需求呈現逐年走高態勢，使得已通過國際客機品牌認證及占就近地利之便的台灣航太相關零組件供應商，未來在漢翔及晟田掛牌後，將帶動新一波「空中商機」，而台灣上市櫃公司中，誰又將突圍而出？後續有詳細評析。
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航太扣件需求強勁 豐達科營運點火
全球航空製造體系主要分為：1.大型飛機及系統製造商；2.次系統(機體、引擎、航電)；3.航太零組件供應商。而根據全球客機龍頭波音公司描述，一架波音747大約是由600萬個零件組成，其中有一半的零件是扣件，且由於航太產品生命週期長，製造過程繁瑣，尤其引擎及相關零件的安全耐用程度至為重要，因此都需經過極嚴格的認證檢驗，才能打入國際航太製造商供應鏈。
台灣專注於生產航太級各型扣件的豐達科(3004)，技術來自美國航太扣件製造商AVIBANK與台灣的專業團隊攜手研發而成，產品應用在航電系統、引擎結構體，並獲得美國飛機引擎製造廠GE及法國飛機與火箭發動機製造商Snecma的認證，成為亞太地區唯一被認證合格的航太發動機扣件製造商；豐達科航太扣件及車削件占營收比重80％，以鎳合金鋼扣件為主，訂單涵蓋新機型及維修市場，布局全面。
豐達科於去年6月完成豐達3廠擴建，持續提高整體營運規模，擴廠完畢後，今年上半年合併營收6.83億，年成長24.15％，首季毛利率回升至37.56％，若能維持此水準，上半年稅後EPS便有機會超越去年全年，展望下半年，隨著航太產業營運加溫，加上新產品引擎螺拴、機身螺帽導入自動化設備提高生產效率，獲利有機會進一步提升，股價在創高後，近期在季線附近整理，未來隨著漢翔、晟田陸續掛牌帶動下，若不破季線可逢低留意。
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航太新訂單Q3出貨 拓凱即將起飛
石油及原物料價格持續飆漲，使得航空運輸業對於低油耗、輕量化新機型需求大增，由於飛機從下單到交貨常需要數年時間，因此航太製造業訂單若需求加溫，多年長多格局將十分明顯，近期除輕量化新機型汰舊換新外，廉價航空興起也帶動購機需求，而如何達到機身減重的目的？近年來航太製造業在機身與內艙導入愈來愈多的碳纖維材料，由於其具有強度高於鋼，但重量卻輕於鋁，加上耐腐蝕、高低溫的特性，因此除了座椅外，未來在尾管結構件、傳動軸、引擎懸臂也將使用，而國內專攻碳纖維複合材料的拓凱(4536)，將可望在這場航空大戰中占有一席之地。
拓凱成立初期以運動用品起家，目前已是全球最大的網拍生產商，但不因此而滿足，1995年併購美國西雅圖的航太複材工廠，正式跨入航空產業，並在後續通過美國波音及空中巴士認證，為其生產商用客機的商務艙與經濟艙座椅及配件，成為全球複合材料飛機座椅製造商龍頭；除此之外，去年投下700萬美元於台中成立飛機機構件種子工廠，靠著技術與就近地利之便，想搶占未來亞太地區航太商機，預計今年第3季完工，明年投入生產，而目前新航、全日空已是拓凱的客戶，加上台灣首家廉價航空公司虎航改機訂單預計將於今年下半年開始出貨，美國波音787、空中巴士等主力機種碳纖維複合材料使用比重，由過去的23％拉高至50％，未來新機種則可能拉高到60％以上，新訂單加新應用挹注下，拓凱碳纖維材料航太應用占比可望由目前的11％進一步拉高。
全球2大飛機製造商波音及空巴皆預期未來至2035年新客機總產值將逼近5兆美元，且廉價航空為了爭取更多載客量，除了中間的服務走道，其餘空間都被座位給占滿了，質輕、堅固的碳纖維飛機座椅將持續獲得青睞；觀察拓凱1～6月營收30.1億，年成長7.04％，Q2獲利排除中國缺工問題後將有所回升，下半年在毛利較高(30～33％)的航太產品比重增加，加上美系客戶轉單在台生產，於7月開始正式出貨，營收可望呈現逐季成長態勢，股價近期於150～170元箱型震盪，後續隨著漢翔掛牌引爆航太話題，有機會突破整理居間表態，請密切留意。
航太級特殊鋼材佼佼者－榮剛
特殊鋼之所以異於普通鋼材，主要是在粹煉過程中，為了適用各種用途而添加不同的元素，生產出合金工具鋼、高強度鋼、不銹鋼等，航太所需的功能型不銹鋼需具有耐蝕、耐高溫、高壓特性，經過真空感應熔煉爐(VIM)、真空電弧重熔精煉(VAR)等過程，可生產出飛機所需起落架、扣件、機構件等零組件，而國內唯一專業特殊合金製造商榮剛(5009)，就是生產航太特殊鋼的專家。
共擁有6座VAR設備的榮剛，航太領域產品預計將由過去的7～10％提高至15％，且毛利率高達30～35％，高於榮剛近幾季11～13％平均毛利率，舊有VAR製程滿載，去年新增的2座設備今年將加入生產行列，由於航太產品認證時間長，但通過後可維持長期動能，預計第3季起可望開始出貨波音客機起落架與機械齒輪機構件訂單，而空中巴士產品認證預計在年底將有結果。
榮剛今年擺脫2013年煉鋼設備損壞疑慮，1～6月營收59.85億，較去年同期成長15.88％，毛利率也在首季產品組合轉佳下繳出近7季新高13.97％，展望下半年，雖6、7月面臨部分產線大修，營收受到影響，但Q3起毛利較高的航太產品陸續出貨，加上原物料鎳在印尼政府發布了紅土鎳礦禁止出口禁令，導致鎳價每噸自去年底的1.4萬上漲至6月的1.9萬美元，預計將有所支撐，配合靈活庫存調整與利基型產品反映成本，下半年獲利有機會逐季攀高，榮剛股價近期反應歲修有所回落，可在季線附近逢低留意。
航空控制器挹注 千附毛利率加溫
營運主軸分為航太、光電半導體、製鞋機械及馬公海水淡化廠4大區塊的千附(8383)，在航太領域主要專注於飛機結構與引擎機構件，航太(含控制器)產品占營收比重約25％，並與晟田同屬漢翔中衛體系的合作廠商，從3軸加工到5軸加工件，且為少數除漢翔外，有能力加工製造商用飛機引擎零組件的國內廠商。除了飛機結構與引擎機構件外，透過經濟部協助，於2012年底終於取得美國洛克希德馬丁認證，簽訂武器技術移轉與人員培訓合作案，取得愛國者飛彈的航空控制器訂單，毛利率達30～40％，在航太領域之外，也算是台灣少有的軍工概念股。
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