投資人應該知道的事
2013/11/18 15:50 鉅亨網 Christine Benz
自2008年10月金融風暴以來，美國整體股票市場的年化報酬率為18%。換句話說，在金融風暴期間未將投資於整體美國股票部位賣掉，且過去五年內採取買進持有策略(buy-and-hold)的投資人(例如追蹤整體美國股票市場的指數型基金)，其所投資的資金應已成長了一倍以上。
可惜的是，並不是每一位投資人都採取了買進持有的投資策略。市場的震盪走勢往往會導致投資人在股市裡頻繁進出。然而，這樣的行為卻可能會損及投資人的投資報酬率。事實上，根據晨星的研究顯示，投資人在錯誤時點作出交易決定所需付出的代價，可能更高過基金費用或交易成本。
以下，我們來檢視過去五年各類型資產的投資人報酬率(Investor Return)。在下表中，基金總報酬率的計算假設投資人在期初買進基金，並持續持有該基金直到期末。投資人報酬率的計算則將投資人買進或賣出基金的時點列入考量，以貼近投資人實際賺取的報酬率。也就是說，在過去五年內，倘若一檔基金前三年的報酬率相當強勁，但在第4年以及第5年該檔基金才開始吸引了龐大的資金淨流入，該檔基金的投資人報酬率便可能會較總報酬率來的低。
◆擇時錯誤損及投資人的報酬率
首先，我們發現幾乎沒有任何基金組別的投資人報酬率高於總報酬率。不過，值得留意的是，過去五年部分從傳統共同基金流出的資金，可能是流向佔整體基金市場比例逐步升高的ETF。舉例來說，雖然美國大型價值型股票型基金的資產加權投資人報酬率僅為該組別總報酬率的86%，但美國大型價值型ETF在過去五年內所出現的強勁資金淨流入，顯示一些投資人其實並未真正賣掉該類投資標的，而是賣出美國大型價值型共同基金，並將資金轉向同類型的ETF。因此，表格中所列出的數據有可能稍微高估(或低估)投資人擇時錯誤對報酬率的影響程度。
◆債券型基金的投資人報酬率亦低於總報酬率
投資人對於專門投資於特定領域的基金，如產業型基金的進出場時點，經常會作出錯誤的判斷。在眾多的產業股票型基金當中，投資人對天然資源基金的進出場時點掌握尤其差，天然資源類基金的資產加權投資人報酬率僅為總報酬率的60%。
全球股票型基金的表現也不大理想，該類標的過去五年的資產加權投資人報酬率較總報酬率低16%，其中又以多元新興市場、歐洲、日本及亞太基金的投資人報酬率落後總報酬率最多。
令人感到驚訝的是，在過去五年內，債券型基金的投資人在擇時方面的操作亦不理想。應稅式債券型基金的資產加權投資人報酬率較總報酬率低了30%。非傳統式債券型基金及新興市場債券型基金的投資人報酬率亦不佳，這兩類型債券的投資人報酬率分別只有總報酬率的34%及42%。晨星分析師與資金流向專家Mike Rawson指出，在過去五年內，許多非傳統式債券型基金及新興市場債券型基金在期初確實出現了相當亮眼的報酬表現，但直到最近幾年，這些基金才出現了強勁的資金淨流入。
◆從歷史經驗中所得到的教訓
從上述的數據當中，我們能夠獲得什麼樣的教訓呢?首先，這些數據再度提醒我們?追逐報酬表現?的負面影響，也許投資人對此早已心知肚明，但數據卻顯示我們仍繼續重蹈覆轍，而且在投資債券型基金時亦有明顯追逐報酬表現的跡象。雖然，從絕對值的角度來看，一些債券型基金組別的總報酬率與投資人報酬率之間的差距並不是相當大，但從百分比的角度來看，投資人報酬率落後總報酬率的幅度並不小於其他風險性較高的基金類型。