新興市場政策做多值得期待
西班牙公債再度飆破7％，希臘金援問題也再度浮現，這類「慘西希」的問題，近2年來每逢全球股市反彈到某一階段，就會準時來攪亂一池春水，好不容易度過慘淡的第2季，在第2季底的6月，希臘國會大選，以及歐盟峰會和美國聯準會議前，市場已事先反應希臘國會大選結果，以及歐美重要會議後可能釋出利多，國際股市率先反彈，7月中以後缺乏利多題材延續漲勢。近2年來因為揮之不去的歐債陰影籠罩，使得國際資金的投資明顯趨向保守，從美國10年期公債殖利率履創新低，歐洲 2年期公債殖利率甚至來到負利率，可見市場氣氛極為保守，信心極為薄弱。但是資金面十分充沛，市場何時重拾信心，資金重回新興市場，是觀察下一波起漲點的重點。
黎明前的黑暗 新興市場面臨考驗
歐債問題已經影響全球經濟基本面，因為歐美需求降低，過去歐美國家高消費帶動全球經濟成長的時代已經過去，反而成為全球經濟成長的負擔，過去經濟倚賴歐美已開發國家的新興國家，經濟結構必須調整，期間必定遭遇困難。以金磚四國為例，近期各自面臨不同的問題。
俄羅斯經濟與石油相關性甚高，石油供過於求的問題影響俄羅斯經濟。印度通膨問題加上財政赤字，使印度盧比今年以來貶值嚴重，使得通膨問題益加嚴重。巴西經濟成長預估則是近幾個月連續下調，巴西政府20日將今年的國內生產總值增長預期從年初的4.5％下調至3％。巴西中央銀行也將巴西今年經濟增長預期從3.5％下調至2.5％。更悲觀的私人部門金融市場分析師更預測只能增長1.9％。
新興市場最大經濟體中國，第2季經濟成長率從第1季的8.1％掉到7.6％，總理溫家寶17日表示，勞動就業情勢將變得更加「嚴峻」，中國大陸央行顧問預測，大陸本季經濟成長率可能下降至7.4％，讓原本預期第2季景氣落底的預測又多了一層疑慮。
做多效益下半年將逐漸浮現
因應歐債問題，新興國家早已提出應對之策，否則目前的經濟景氣可能惡化得更快，影響層面更深。只是歐債問題，不但要救急，也要救窮，救急如希臘每個階段的紓困金援，救窮如解決歐豬5國發債成本高漲的問題，除了減少支出，已經沒有特效藥可以解決歐債問題，可以預期未來歐元區的支出減少，財稅調整達到新的平衡後，經濟才能重啟成長動能。
新興國家早已意識到歐元區的需求減緩對經濟的衝擊，並且積極提出政策應對，在去年通膨還是個議題時，新興國家各國已率先降息，宣示過去抗通膨的政策轉向為保增長。在降息策略上，巴西最為積極，最早發動降息，次數及幅度冠於全球，從去年8月至今共降息8 次18碼(參見圖1)，並且實施減稅方案，補助企業長期貸款利率，增加政府採購。作法相對保守的中國，雖然在抑制房地產政策方面仍不鬆手外，已經連續降息以及調降存準率，雖然在財政刺激方面仍然保守，但是也預留將來應付不可預期衝擊的空間，6 月起維持一年的家電補助方案，符合預調微調，既要維持7.5％經濟成長目標，又要調整經濟結構的政策。
匯豐控股24日公布初步數據，中國大陸7月製造業採購經理人指數為49.5(參見圖2)，為2月以來最高數據，或可視為第2季經濟落底的初步訊號，政策做多的效益可能陸續浮現，景氣呈現緩慢改善。
築底階段分批布局不吃虧
新興市場本益比(參見圖3)，已處於歷史低點，而新興市場成長減緩是事實，也是因應歐債調整經濟結構，必須經過的波動，新興市場經濟經過調整過後，體質將更健全，增加內需對經濟成長的貢獻，減少對外出口的倚賴，對長期經濟成長是利多。
從資金在新興市場的進出，可以發現第2季末資金已減緩流出新興市場，經過多次歐債危機的洗禮，目前停留在新興市場的資金，多屬於長期投資資金，技術面來看，多屬區間整理型態，在政策作多以及本益比低的情況下，跌破區間整理下緣的機會不大，反而未來全球經濟數據，如果確認落底向上，市場信心回升，則資金將重新擁抱新興市場，投資人現階段依個人風險承受度分批進場，衡量風險與報酬，應是相當划算的投資。