先探／壽險三雄決戰中國市場
2011/08/12 13:59
【文．黃盈華；先探周刊授權刊載】
壽險三雄的金融股王、股后爭霸戰已成為下半年金融股的重頭戲，決勝點除了看ＥＰＳ、資產及集團實力，戰線更已延伸到中國市場。

國泰金長達二十多年的金融股王封號，近兩個月接連被富邦金、中壽所超越，連續失掉股王、股后寶座，不過近日國泰金啟動庫藏股機制，股價似有轉強的現象，看來壽險三雄的金融股王、股后爭霸戰，仍將是未來台股的重頭戲。
ＥＶ、利差比一比
評價壽險公司的重要指標首推每股隱含價值（ＥＶ），依壽險三雄去年底的每股ＥＶ來看，以國壽的四四·二元最高，不過中壽的ＥＶ年增率近一九％，成長幅度最高。
從ＥＶ的增長內容來看，富邦人壽主要仰賴壽險本業新契約保單價值以及保單價值的成長；至於國壽仍是以不動產增值取勝，而中壽則是保單價值、不動產增值兩者同步增長。
另外，再從利差、保單成本以及資金投資報酬率來看，受惠升息循環啟動，壽險業終於得以走出過去十年的黑暗期，利差損壓力減輕，甚至中壽、富邦人壽都已出現利差益。
其中，中壽不僅保單成本最低，第一季保單成本已不到四％，加上避險策略得宜，資金投資報酬率也最優，第一季的利差益已有○·六六％，表現最佳。
因此，中壽股價上漲，除了與建行攜手的登陸題材加持外，本業表現的突飛猛進，其實也是支撐股價的重要推手。
升息趨勢有利壽險經營
展望未來，在升息趨勢下，壽險業者仍處於相對有利的環境，此外，保單結構的變化也朝向正向發展，去年利變型年金保單熱賣，因該類保單成本較低，各公司的保單成本也得以出現明顯下滑，雖然金管會在去年底要求各保險公司停售短天期利變型保單，使得未來保單成本下滑幅度將趨緩，
不過，今年各家業者推出的商品以傳統型壽險保單為主，該類保單的毛利率較高，儘管短期內保單提存的壓力較大，但對於長期保險利潤的提升卻有正面助益，同時更有助於新契約價值的成長、進一步提升ＥＶ。
此外，原訂二○一三年實施的IFRS9（金融工具）延期，計畫延至二○一五年實施，對淨值衝擊的恐懼警報暫時得以解除，未來業者將有更多時間來作提前因應的措施，衝擊程度也將降低，也算一項利多。
只不過，新台幣有升值壓力，對海外投資部位龐大的壽險業者也造成壓力，避險策略操作將是關鍵。而壽險三雄的決勝關鍵，除了看本業外，接下來的文章將針對中國壽險市場以及兩岸金融股連結作分析。
本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1634期