本帖最後由 013 於 10-08-05 17:36 編輯
東聯 (1710 TT, NT$24.25, 增加持股)
MEG價格觸底回升，評等上調至「增加持股」
上調至「增加持股」，目標價為30元
我們將東聯從「降低持股」調升至「增加持股」，目標價從19.3元調漲至30元，主要為我們對未來3個月MEG展望轉趨樂觀。我們認為台塑化(6505 TT)兩場大火將減輕乙烯和MEG供過於求的情況，東聯可望因此受惠，加上MEG需求旺季即將降臨，預期MEG價格可望上揚。綜上所述，我們將FY10 EPS上調至2.42元，上調幅度為9%，以反應2Q10獲利優於預期，以及3Q10較佳的展望。我們也根據1.6x FY 11F PB設算，將目標價上調至30元，隱含24%的上漲空間。
MEG未來3個月展望好轉
我們認為MEG價格已經在7月底觸底，並開始在未來3個月回彈。這是由於(1)南亞塑膠(1303 TT)減少供給，3Q10開工率僅維持在80%的水準。(2)由於台塑化因火災而供給減少，再加上10月亞洲輕油裂解廠進入歲修期，乙烯價格可望止跌回溫，並帶動MEG價格上揚。(3) MEG進入傳統旺季，需求也增加。我們認為MEG毛利將從2Q10的低點回彈，並成為激勵東聯在3Q10獲利上漲的主要因素。
2Q10獲利展望上修
我們將2Q10 EPS預估從0.4元上修至0.51元，下滑幅度為23% QoQ，反應EA毛利率優於預期的情況。EA毛利率擴大主要為乙烯價格在2Q10大幅下滑，而EA價格僅微幅下跌。
獲利修正
我們將FY10 EPS從2.23元上修到2.42元，+36%YoY。除了2Q10獲利優於預期以外，再加上MEG展望好轉，因此我們將3Q10 EPS上修5%至0.61元，成長幅度為24% QoQ。另外，由於PTA價格將在3Q10止跌回升，東聯轉投資收入也好轉。
評價
我們根據1.6x FY 11F PB設算，將目標價上調為30元。另外東聯的PB值是以過去5年平均值加上１個標準差設算得出。根據歷史經驗觀之，東聯股價往往和MEG價格高度連動。由於未來3個月MEG價格從底部可望反彈20%，因此我們認為富邦最新目標價(即1.6x FY11PB)為東聯合理股價