2010-02-21 工商時報 【記者徐晨縈／台北報導】
去年底提醒投資人當心股市成長動能不再的PIMCO投資長葛洛斯，因為準確掌握今年初的全球股災，讓他的投資展望再度成為全球矚目焦點。
對經歷年初市場「震撼教育」的投資人，葛洛斯的建議是，由於未來10年全球去槓桿化的歷程，將如冰山融化般為投資市場帶來激流，低負債的新興國家與已開發經濟體前景看好，那些靠債務融資過度消費的經濟體則將面臨高度風險與不確定性，投資人必須「小心火圈」，在市場高度震盪的情況下，債券等安全性資產與成長力道仍然強勁的新興市場，仍是現階段投資首選！
究竟這位投資市場的常勝軍，如何看待新一年度的投資市場風向？葛洛斯指出，在政府資金的大力挹注下，企業或許正走向復甦之路，但企業的顧客－消費者則仍債台高築，只要世界各國失業與就業不足比率維持在10-20％，消費者力道完全恢復的希望就很渺茫。
更值得正視的問題則是，金融危機最嚴重的後果，往往是公共債務增加，平均而言，危機爆發後3年之內，許多國家的債務餘額增加接近1倍。在此新常態的環境下，投資人必需特別提防包括希臘等數年之內公共債務可能超過年度GDP90％的「火圈」國家，轉而聚焦包括德國在內等財政最穩當、償債能力估計最強，成長潛力較高的國家。
另一方面，因為一個國家應對金融危機的能力，跟該國既有的財務負擔有關，而且這關係到該國未來的融資能力。因此，在新常態環境下，中國、印度、巴西及其他發展中經濟體迄今表現遠優於G7大國，新興經濟體與已開發經濟體成長速度顯著不同，前者的前景遠優於後者。先進國家未來數年的債務水準，「逐步升高」是相當保守的形容。
「穩定」一詞，如今更適合用來形容許多新興國家的債務狀況。也因此，2010年想要佈局股票等風險性資產的投資人，應偏重亞洲為主的新興國家，它們的債務負擔較輕，較不容易出現泡沫。
特別是具以下特徵的經濟體最值得投資：成長強勁、消費者市場仍處於成長初期、國家債務負擔輕、儲備豐厚、未來多年貿易順差將帶來更多儲備。
換句話說，投資人應尋找儲蓄導向，並將逐步走向以消費者為中心的模式之經濟體。中國、印度、巴西，應該就是最佳例子。同時這些國家所發行的新興市場債券，也是現階段的投資首選。
另一個牽動全球投資市場走勢的關鍵議題，則是各國執政者的「退場機制」。葛洛斯認為如果說2008年是金融危機年、2009年是藉由貨幣與財政刺激方案療傷的一年，那麼2010年看來很可能將是「退場策略」（exit strategies）年。
在這一年裡，投資人必須小心審視經濟基本面，了解到政府的角色將減輕，而資產市場的價格很快就會受此影響。在2009年，PIMCO建議大家順政策而行、配合政府動向操作，但現在投資人得提高警惕，因為當局豪氣地大開支票、無限制地發債而又不影響利率，這樣的日子在所有國家恐怕都快要結束了。面對全球波動風險性資產下調風險升高；相對而言，債券等安全性資產將成為避風港。
面對2010年變化頻繁的新常態時代，葛洛斯給投資人的建議是，在此新常態環境下，最好記住，關鍵詞是「新」；使用歷史模型或基於過去數十年的經驗做經濟計量預測，不但無益，還可能有害。提升槓桿與放寬管制的趨勢不僅已告一段落，還逆轉為去槓桿與加強管制的新趨勢。
未來10年，去槓桿化將如冰山融化般帶來激流，低負債的新興與已開發經濟體前景看好，那些靠債務融資過度消費的經濟體則將面對風險與不確定性。大家得小心火圈！在新常態時代，能夠為投資人帶來固定收益的債券資產，或是能夠發放穩定股利的股票資產，仍是投資人資產配置的最佳的選擇。