面板5月股價大幅修正

面板雙虎在2月份友達(2409)召開法說會後，開啟一波強力多頭走勢，股價從15~16元一路被投信、內資大戶及散戶拱上30元，眼看就要複製去(2020)年聯電(2303)的劇本，向上挑戰40元大關，但突如其來的 5 月初融資修正，以及本土疫情爆發，讓群創（3481）、友達（2409）陷入與1月中貨櫃航運一樣的處境，股價從32元高點向下修正，到5/17 雙雙跌破20元大關。（原文刊載於5月26日）

融資戶斷頭的斷頭，股票期貨更是災情慘重，一如往常，股價重挫原本的樂觀氣氛就煙消雲散，取而代之的是各種看空言論及法人機構調降評等，但筆者認為，這波下跌只是今(2021)年初的強化版，面板雙虎有機會在營收及財報陸續公告後，迎來又一波多頭走勢。

1 月初韓國延後關廠事件

面板雙虎在去(2020)年11~12月台股萬三到萬四行情期間，就因為面板報價不斷上漲的利多，被投信法人鎖定，群創股價從10元初頭大漲到15元，然而12/29收盤後，部分媒體發布一則韓國「無限期」延後關閉 LCD 廠的新聞，該利空立刻觸發投資人的敏感神經，股價從15.45元短短2周大跌到 13.05 元，接下來一個月內表現依舊疲弱，到過年前 1/28 時甚至跌破13元，收在12.75元。

然而同一時間面板報價依舊在上漲，且韓國在延後關廠前，三星及 LG 佔全球 LCD 的產能就已剩不到 10%，再加上玻璃基板及驅動 IC 缺料干擾，這起「無限期」延後關廠對 LCD 報價的影響實在微乎其微。

而從 Q4 面板報價及雙虎10 ~12月營收來看，兩家面板廠第四季的 EPS 都有機會挑戰1元的水平，單季EPS 1元，股價卻只有13元，同一時間供需卻更加吃緊，報價持續上漲，市場終究在2月中改變對面板股的態度，買盤大舉湧入，把過去股性牛皮的面板股買成熱門飆股。

法人機構也經常看新聞進出

5 月份這波面板股修正最引人注目的就是法人動向，投信從 4 月底開始就不斷拋售面板股，4/29 ~ 5/24 共賣超14.3萬張群創（3481）及9.43萬張友達，外資更是 4 月中就由買轉賣。

不僅如此，部分外資禿鷹也重新盯上面板雙虎，兩家公司的法人空軍指標：借券賣出餘額，雙雙上升到60萬張左右，4月底雙虎攻破 30 元的時，借券賣出餘額一度下降到38萬張，5月的大修正，讓2018年開始就經常鎖定面板放空，甚至空到達股本 10% 放空上限的外資禿鷹，在被軋空 100% 後，似乎有捲土重來的氛圍。

然而我們回頭看法人機構在 1 月初對韓國關廠事件的反應，就會發現法人也經常看新聞做股票，投信在韓國無限期延後關廠的新聞傳出後，在接下來一個月內除了 1/13 ~ 1/15 三個交易日，其餘時間都站在賣方，法人空單指標借券賣出餘額更是完全沒有回補的動作。

假如這些法人不是看新聞做股票，而是從基本面的角度看面板股，1 月份就應該趁著下跌掃貨，放空的機構也應該趁著回檔盡快回補，而不是漲到 25 元之上才追高買進及賠錢回補空單。

從這個角度來看，股價下跌固然是法人賣壓所造成，但法人在面板股的操作也經常看錯，此時應該回到基本面本身，也就是面板股 Q2 ~ Q4 的財報表現，以及目前市場上空方的言論是否有理，才能判斷這些拋售股票的投信及外資，有無可能在 2 個月後重新進場買超推升股價。
面板報價 5 月持續上漲

面板股由於 2017 年大賺，2019 年卻面臨危機的經歷，導致去(2020)年 6 月面板報價剛起漲，研調機構就不斷猜測面板報價的高點，彷彿報價只要從高檔開始回落，面板股就會陷入 2019 年空頭走勢的悲慘境界。

長期放空面板股的外資禿鷹也很配合演出，每當研調機構開始看空，借券賣出餘額就揮搭配外資賣超上升，最早看空面板的言論出現在去(2020)年 8 月 Q2 財報公告後，當時法人普遍預估，隨著疫苗將於 2020Q4 推出，宅經濟將隨之降溫，面板報價會在 2020Q3 ~ Q4 見高。

然而半年後的現在，面板報價不僅沒有下跌，反而從去年 6 月一路上漲到今(2021)年 5 月，連續 12 個月上漲，創下近年最常的上漲週期，其中又以大尺寸的 TV 面板漲幅最大，32 吋以上面板，普遍有 60% 的漲幅，55 吋面板在去(2020)年 11 月開始有法人偏空看待時，價格為 167 美元，到 5 月下旬已漲至 223 美元。

而景氣循環股有一個特性，由於獲利受產品報價影響劇烈，當報價超過損益兩平點時，接下來上漲的價格都是毛利，群創(3481)在 2020Q3 就已達到損益兩平，接下來 2 季在報價續揚下，都繳出單季 EPS 1 元以上的成績單。

缺料問題緩解

這波面板股下殺，除了對宅經濟降溫的疑慮外，法人認為缺料問題將於 Q3 解決也是原因之一，然而目前面板最缺的兩個零組件：驅動IC、玻璃基板，早在2月面板股起漲之前，業界就預料缺料將在 Q3 緩解。

事實上，一開始玻璃基板廠傳出工安事故及驅動 IC 因為晶圓代工產能不足緊缺時，部分法人還把這兩個缺料議題當成利空解讀，認為將壓制面板廠的出貨量，營收規模受限，不利於雙虎財報表現，結果面板報價從 2 月大漲到5月後，缺料議題又變成是面板廠的利多，彷彿缺料緩解面板報價就會崩盤。

然而無論是 2020 年 Q2 ~ Q3 或 2017 年的面板報價上漲，都沒有類似現在的缺料議題，說明零組件短缺雖然限制了一部分面板產能開出，並推高產品報價，但最重要的還是面板產業的產能，而不是特定零組件的供需。

下圖：2017 年的面板多頭雖然只是曇花一現(因為中國 2019 ~ 2020 年產能大量開出)，但在 2017 年的面板報價循環中，驅動 IC 業者的股價及獲利並沒有跟著大漲，驅動 IC 缺料固然對這波面板價格上漲有催化作用，但並不是支撐面板報價的「必要條件」。