◆投資建議
現階段營運主力出國旅行團業績受到全球金融風暴影響，預估2009年鳳凰的稅後淨利YoY-9.54%，稅後EPS 1.87元。
雖然陸客來台觀光商機將為鳳凰提供長線業績成長動能，但考量2009年獲利衰退，而且，目前PER距離低檔區已遠，投資建議為PER 32~40X區間操作(以2009年稅後EPS 1.87元為計算基礎)。
◆營運分析
◇近期營運概況：
鳳凰為旅行社業者，主要經營出國旅行團業務，2008年出團人數5.60萬人，平均團費2.88萬元。除此之外，07/2008國內開放中國觀光客來台旅遊，2008年鳳凰的出團人數0.24萬人，平均團費2.00萬元。2008年鳳凰的稅後EPS 2.17元。
受到全球金融風暴影響，1Q09國人出國旅遊意願轉差，但鳳凰減少廣告、促銷動作，費用率隨之降低，1Q09稅後EPS 0.95元。
07/2008~02/2009期間，陸客來台觀光平均單日人次均未超過1,000人，然而，隨著中國政府對陸客來台觀光態度轉為積極，03/2009平均單日人次增加到1,824人，04/2009、05/2009更均在2,500人以上，01~05/2009鳳凰的陸客觀光團出團370團。
06/2009陸客來台觀光單日平均人次減少到958人，原因除新流感、進入中國考季外，由中國政府對領隊證發放等相關作業程序加強審核的動作觀察，IBTS認為，中國政府態度轉為保守更是造成陸客來台觀光狀況降溫的重要因素之一，06/2009鳳凰的陸客觀光團出團僅55團(04/2009為80團，05/2009為110團)。
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因出國團團數減少，1H09鳳凰營收7.95億元，YoY-10.71%。
◇陸客來台觀光商機為鳳凰最重要的業績成長潛在動能：
目前中國觀光團的團費下限為每日60美元，若以8天的行程為計算基礎，團費480美元(約1.57萬元)，低於過去鳳凰團費的平均水準(如前所述，2008年平均團費2.88萬元)，而且，中國觀光團的毛利率也較低。然而，承攬中國觀光團所需的人力較少，營業費用率低於過去鳳凰經營出國團費用率的平均水準。
在陸客來台觀光的市場裡，組團社(在中國招攬旅客)多為中國旅行社，接待社(負責中國觀光客在台灣旅行作業的執行)則為台灣旅行社(包括鳳凰在內)，換言之，台灣接待社係再向中國組團社分食陸客來台觀光商機。
一般而言，隨著中國觀光團行程陸續進行，台灣接待社即必須先代墊支付給餐廳、旅館、遊覽車等配合業者的款項，然而，中國組團社卻通常在3個月之後，才將實際付款給台灣接待社，在此一期間的財務壓力，必須由台灣接待社承擔。
隨著陸客來台觀光人數增加，台灣接待社所承擔代墊的財務壓力持續加重，除此之外，中國組團社體質良窳不齊，惡性倒閉的消息時有所聞，亦為台灣接待社所必須承擔的營運風險。IBTS認為，在此一大環境下，包括鳳凰在內的中、大型台灣旅行社在爭取陸客來台觀光商機時將較具優勢，就長線而言，預估市佔率將有較大的提升空間。
中國觀光客來台狀況是否轉趨熱絡，中國政府的態度才是關鍵，IBTS認為，四次江陳會預計將在2H09進行，中國政府若能在會談前先陸續釋放陸客來台觀光商機，將有助於增加在四次江陳會進行時的談判籌碼，預估08/2009以後陸客來台觀光狀況將開始回溫，2009年來台總人次75.16萬人次(2008年為5.45萬人次)。
◇2009年營收/獲利預估：
01~05/2009國人出國人數324.49萬人，YoY-10.00%，06/2009出國人數YoY-18.63%，國人出國意願尚未出現回升跡象，IBTS預估，2009年鳳凰的出國團出團人數4.55萬人，YoY-15.00%，預估中國觀光團出團人數1.86萬人，將貢獻3.16億元的營收，預估2009年鳳凰的營收16.26億元，YoY-9.21%，稅後淨利0.69億元，YoY-9.54%，預估2009年稅後EPS 1.87元。
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