投資情報雙周刊 第 96期
封面故事Cover Story
副標：633跳票重創台股籲馬政府別坐視 快作市
文／車正國
今年3月總統大選後，舉國歡騰，許多經濟學者認為長久以來失去的信心，將快速回升，這股信心將帶領台灣衝破一切不利的外在環境而令景氣扶搖直上。這股樂觀的預期確實呈現在各項調查裡，房價信心由選前82.7分升至124分，台股也由選前十天的8200點升至五月就職前的9309點，舉世皆墨，台股獨紅，台灣景氣一時之間銳不可擋，大有眾國皆醉我獨醒，雞鳴不已於風雨之勢。未料520馬總統就職當日，居然就是今年台股最高的9309點，四個月不到一口氣跌到6211點才稍作止歇，期間只能以殺戮戰場形容台股直線重挫的慘烈！
※633跳票衝擊全民投資信心
近期受到國際股市下跌、外資撤退影響，台股連續重跌，投資人信心已跌至谷底，卻又遭逢馬英九總統拋出「六三三目標」將延至2016年才能達成的噩訊，造成上周台股連日大跌供738點，跌幅逾一成，跌破廿年均線。此顯示過去廿年進入股市的投資人，全部「白作工」。雖然投資人或多或少領了一點現金股利，但考慮資金成本、融資利息、證交稅，以及投注在股市分析、交割的時間及心血，台灣大部分的投資人（尤其是散戶）根本就是流血流淚、傷筋挫骨。
今年台股重跌，其來有自，如國際油價及原物料暴漲、美國次貸及二房危機。但台股跌幅為美股兩倍，顯示台股有自身、結構性問題。台灣出口大都集中在大陸，而今年來陸股跌幅逾四成五，顯然陸股表現對台股的影響力已增加。但稍早陸股大漲時台股漲幅有限，且香港對大陸的經貿依存度比台灣高，今年來港股跌幅卻比台灣小，顯示台灣內部問題較大。就我們的觀察，近期台股補跌，除因扁政府空轉八年造成經濟衰退外，另一主要原因是，對馬英九政府施政能力的樂觀期待逐步幻滅，股民對未來喪失信心所致。
※國民黨、民進黨都表現出顢頇無能的醜態
日本在公元二千年前後，經濟不振且政治不穩，日本人以「失落的十年」稱之。最近二任日本首相安倍及福田任期均不到一年，且過去十五年日本換了十一位首相，政府的支持率極低，改革根本推不動。現今日本人又開始討論「失落的廿年」，台灣會否蹈日本覆轍，令人憂慮。因馬英九上任不滿 4月，支持度即告重挫，未來推動各項政經改革，阻力會很大。如果未來四年馬英九作不出成績，各項競選支票紛紛跳票，那麼2012年馬英九有何立場尋求連任？此際妄談2016年平均國民所得能否達三萬美元，更予人畫餅充飢的不良觀感。
但除了馬政府表現不佳外，台灣股市長期積弱不振，與日本一樣還有長期因素。其中最重要的一個結構性因素，是台灣出生率下降，人口快速老化，勞動供給增長緩慢，造成內需市場持續低迷，內銷的產業下場都十分悲慘，經濟成長轉為仰賴國際帶動。一旦國際經濟衰退，國內經濟成長率及股市的跌幅，即會超過鄰國。
台股跌破廿年線，也顯示台灣的經濟體質長期惡化。現在檢討過去廿年來政府所採政策，至少有幾項重大、明顯錯誤。金融方面，18年前國民黨政府大幅開新銀行，使銀行放款、授信暴增，造成後來的房股投機泡沬及本土金融危機，銀行也吃了嚴重倒帳。當初成立的16家新銀行，只有少數幾家仍存在，其它要不是倒閉遭合併，就是經營權易手。民進黨政府時代，推動第一次及第二次金改，也是全盤失敗，強迫銀行大打呆帳，許多有抵押品的逾放因限時處理遭嚴重賤賣，銀行股東的權益及金融股股價受重創。
二次金改限時要求官股及金控減半，爭議極大，反而延誤銀行退場速度，也使金融重建基金賠付金額三級跳。在稅改方面，1996年李登輝連任成功後，大力推動「兩稅合一」，如今證明是大錯。不但使一年稅收減少約1000億，且優先對富人減稅也造成貧富差距擴大，現在又要成立賦改會收拾善後。另李登輝當年推「戒急用忍」，誤導投資者認為大陸經改及經濟發展不會成功，此一政治性指引顯然錯誤，民進黨承襲此一政策，結果造成「十年鎖國」。此外民進黨假藉環保之名廢核四，顯然對國際能源價格走勢一無所知，終釀成大禍。就金改、稅改及能源政策言，國民黨、民進黨都表現出顢頇無能的醜態。
※凱因斯說：「長期，我們都死了」
在經國先生重用孫運璿、李國鼎、趙耀東創造七O年代經濟奇蹟之後，我們真要感嘆後繼無人，或雖有人才卻不為當政者所用。十年、二十年前國民黨時代如此，近八年民進黨時代更糟，長期累積下來，把台灣經濟體質搞壞了。馬英九上任後重新啟用當年改革無成的守舊派老班底，以及一堆大學校長，號稱「選賢不選能」，品德至上；能力次之，在扁政府誤國八年後，亟待大肆改革、勵精?治之際，冀望此一長者道德重整團隊治國，無異緣木求魚，府院整體表現不佳是必然現象，凡事慢慢來，不要急，馬總統不是說了嗎？ 2016年633目標還是有機會看得到的－－如果您命夠長的話！唉！馬＋扁＝？千萬甭告訴我認識這個字。投資人都說，好不容易走了一個爛總統，卻又來了個笨總統（詳見聯合報9月8日聯合筆記），怎生一個嘔字了得！凱因斯說：「長期，我們都死了。」因此結論是台灣經濟空轉廿年，才是台股跌破廿年線主因。
※振興經濟沒有萬靈丹 問題出在執行力
自二戰以來美、日、歐各國政府紓解衰退的方法，無非就是降息、減稅及擴大政府支出這三種方式。日本自1992年景氣走緩以來迄今所提的振興景氣預算已逾百兆日圓，其中橋本、小泉、福田康夫的振興方案，甚至超過10兆日圓，惟振興效果並不顯著，深究其中原因，情勢判斷的疏誤、漫長的行政立法程序，皆是導致失敗的重要原因。
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