2015年05月02日 04:10瑞展產經董事長
2015年4月27日對台股而言是個大日子，加權指數盤中最高攻達10，002點，台股睽違15年再見萬點行情，也是台股近50年來第四度攻上萬點。然而市場似乎沒有任何雀躍激情，反而在討論「台股哪會這呢寒？」。財金首長認為台股很健康，全民冷靜是好現象，讓我不禁想起台語情歌王子洪榮宏的暢銷金曲「春天怎會這呢寒」。歌詞中有幾句話頗發人深省，「為了彼時一句話，付出了代價」，「如今想要來挽回，感情已經出問題」，台灣股民對台股感情，是否也出了問題？出了什麼問題？財金單位是否真心想挽回股民，還是認為寒冷的台股是健康的，是好現象呢？
台股是否健康？
我們從幾個層面來檢視，去年台灣上市櫃公司總獲利高達1.86兆台幣，創下歷史新高，如果以過去4年平均配息率64.5％計算，今年總共將配發1.2兆元現金，除以30兆元總市值，股息殖利率約4％，也創下5年來最高（低於2011年的4.85％），並高於美、日、韓、港、深滬股市。
再以證交所統計資料本益比分析
2014年底台股本益比15.41倍，低於紐約16倍、日本21倍、韓國29倍，與上海15.45倍相當，但高於香港的9.98倍。所以上海、香港今年股市大漲，有其基本因素優勢。
但從市場交易面分析，台股卻是呈現「三低現象」，即低周轉率、低成交值、低融資餘額。
1997年亞洲金融風暴，當年台股周轉率407％，2002年217％，2009年200％，過去3年周轉率剩下97.3％、82.6％及84.6％，不只低於東京、首爾、上海股市，甚至也低於道瓊、那斯達克、德國等工業國家。
再看看成交金額及融資餘額
台股歷史上3次萬點行情，第一次1990年2月12日12，682點，當時月成交3.52兆元，第二次萬點行情在1997年8月27日10，256點，當時月成交5.19兆元，波段融資創最高達5，236億元，第三次萬點在2000年2月18日10，393點，當時月成交4.57兆元，波段融資創下歷史最高5，581億元。
縱使是次貸風暴前最高點2007年10月30日9，859點，月成交也有4.83兆元，波段融資也高達4，144億元。而此次萬點行情，月成交金額只有2.03兆元，融資也才2，140億元。現在陸股3天成交量等於台股一整年，就連以往冷凍櫃的港股，日成交量也有台灣的10倍，台灣的財經單位，認為台股冷清是健康的，但市場卻認為萬點春天怎會這呢寒？這又是政府想法脫離民意的一個例子。
那台灣股民為何遠離自己家鄉的市場呢？
最大癥結是台灣沒有創造出「友善環境」，其一是汙名化台灣投資人，明明台股投資人每年股利所得稅加證交稅貢獻國庫3，000億元，被說成不繳稅，而且高稅對國內投資人形成慢性失血。其二是政府稅制獨厚外資，造成散戶遠離市場，外資搶進，國內企業逐漸淪為外資打工仔。
有如歌詞中說「為了彼時一句話，付出了代價」，「如今想要挽回，感情已經出問題」，台灣投資人對此次再見萬點，稱之為「無感行情」。現在金管會想要重新檢討明明已包含證所稅在內的證交稅，卻連連被洗臉。事實上現在的證所稅、證交稅制，的確有通盤檢討的必要，而市場也在觀察，若明年政黨輪替，「林全版證所稅」是否將「重現江湖」？即先行提高證交稅就源扣繳，隔年再依證券所得補繳或退稅，對市場衝擊如何，尚待評估。
全球股市頻創新高，總市值已達70兆美元，除以全球GDP 70兆美元規模，巴菲特指標已經抵達空前的1倍，美國也逼近歷史高點的1.6倍，台灣1.85倍，全球股市風險逐漸升高。只是QE的資金長尾效應仍在，預料台股將進入全新的個股時代。
當然，本波台灣景氣「無感復甦」，也是台股「無感行情」的原因之一。3月景氣綜合判斷分數大跌至21分，創下16個月新低。而此次景氣循環，不僅完全未見紅燈或黃紅燈，景氣燈號還二度下探黃藍燈，創下台灣14個景氣循環歷史紀錄。
領先指標下跌幅度擴大，首季出口衰退，貨幣指標M1B及M2連續三個月死亡交叉，在在顯示景氣的無感。而本波萬點行情幾乎都是外資主導，外資持有台股比重已逼近4成。
大戶中實戶散戶都不回來，內資無量、無融資，上市公司老闆、主管、工程師，等於是在幫老外打工。股市行情主要反應景氣面及資金面，若景氣告終，等於支撐股市兩條腿失去一條，單靠外資熱錢堆出的資金行情，如此台股到底是健康還是無感？