永誠資產管理處  2025-04-24 09:13

200億訂單收不回? 認呆帳後能否利空出盡?(圖:shutterstock)


中鼎工程，在 4/16 晚間時段，發布屬於嚴重利空之重大訊息: 美國子公司承攬的 BKRF 工程，因母公司 GCEH 申請重整，子公司將針對該工程之 196.04 億元應收帳款，提列損失。實際提列金額則要依重整計畫而定。

利空發布後，股價已連續四根跌停板反應，而第五個交易日搭配川普在關稅態度放軟，也跟隨多數跌深股走出強彈行情，迅速拉上漲停板鎖死。



在漲停板前夕，中鼎也因應此次事件做了不少動作，包含透過臨時董事會私募普通股、現金股利砍半、盈餘轉增資發行新股等動作，以減緩此次事件影響，並試圖穩定股東信心。

以本次事件影響，全部金額若都提列為費用，對於 EPS 影響約是 24.14 元，已大大超過近幾年中鼎平均每年的獲利 2~3 元之間；另目前中鼎之每股淨值為 24.23 元，若依常理而言，將每年盈虧納進淨值之計算，則淨值將打到幾乎歸零，面臨低於 5 元後變成全額交割股之風險，大幅限制股票流動性，也將流失許多願意持有股票之資金。

依中鼎之說明，指出應收帳款仍有望在未來分年度陸續回收，依美國法律，該合約享有債權擔保，確保未來債權可以履行。

客戶申請重整後，預計今年 Q3 公告重整計畫，屆時才能確定實際應認列之呆帳，等於近幾個月就是不確定性最高的時間段；因公司對於擴大財務操作空間之動作大致完善，筆者建議除了觀察後續公司重訊更新外，市場反應也相對重要，畢竟過去也經歷過因客戶付款或工程毛利差異變化等問題，造就股價在訊息釋出後立即大跌，而後也多能收復相關利空，逐步回到其應有之價值。

本次對於財務衝擊，恐相當嚴重之事件，若股價開始止跌，可思考是否有大資金開始進場，而以目前公司動作來看，降低股利發放及增資金額 (以市值計算)，約佔本次事件約 15% 之幅度，其餘則待私募金額確定後，可再加上一定規模之資金挹注，預期撐過此次事件機會不小；以最壞情況被打入全額交割，依當前在手訂單金額，透過時間等待，復甦能見度依舊高，仍可留意在帳款有機會陸續回收下，短期恐慌造就出的投資機會。

（文章來源：永誠資產管理處 江太壹分析師）