雙摩看衰面板股 調降5虎目標價 摩根大通：雙虎明年虧1整年
記者蔡佳容、張智堯‧台北
2008 / 10 / 20 星期一 20:48
面板產業的寒冬似乎又將延長，摩根士丹利面板分
析師王安亞預估，面板股的 V型反轉將等到2009年下半
年發才會發生，因此一口氣調降了面板 5虎目標價；而
摩根大通也指出，明年友達(2409-TW下單)與奇美電(3009-TW)
恐怕將虧損 1整年。
王安亞表示，在經濟蕭條期間，投資者需要的是保
值型的股票而非成長型。友達與奇美電2009年的營收幾
乎確定下滑，因此應把注意力放在如何立即地創造更多
的價值。
王安亞建議，友達應透過控制資本支出以維持資金
流動性；而Sony新力、 Samsung三星將持續使用友達、
奇美電的面板，將可緩衝兩者減少的產能利用率。
不過，摩根大通面板分析師林良俊表示，除了
Samsung之外，其他電視品牌業者皆傾向降低面板的委
外採購量，預估今年第 4季友達和奇美電產能利率將會
降到80%以下。
而為了避免 L型反轉出現，王安亞認為，友達與奇
美電都必須削減2008年第4季與2009年第1季的產能利用
率，主要原因就在於信貸危機使耶誕節買氣衰退，面板
業者將進一步調降產能利用率。
王安亞預估，全球信用危機將減少消費者在聖誕節
的消費， TFT LCD面板短期的需求變得缺乏彈性，2008
年下半年出貨價與出貨量的下滑趨勢將更為陡峭。然而
，當庫存面臨修正， 2009年第2季將同步發生價格與數
量的反轉，庫存修正完成後，可提高產能利用率藉以削
價競爭，將使獲利率迅速增加，V型反轉就此發生。
王安亞表示，十號會計準則公報實施後，為了避免
日後減計，2009年第 1季的存貨估價在存貨估價上將更
為詳細，因此友達與奇美電在經濟衰退期將無法控制存
貨。
韓元貶值的趨勢對台灣廠商造成負面影響，韓國廠
商在競價上將具備相對成本優勢，台灣的零件廠瑞儀
(6176-TW)、中光電(5371-TW)也會面臨到韓國廠商毛利
率較高的衝擊，弱勢的韓元，也意味著韓國買家寧願依
靠自家生產，並缺乏誘因從台灣進口。
王安亞進一步預估，韓元貶值將台灣、南韓廠商的
產能利用率相差10-20%，同時擴大了固定成本的差距，
好在台幣持續貶值，可望在2009的下半年間，恢復對韓
國廠商的競爭力。
雖然台灣面板廠明年下半年有機會出現 V型反轉，
王安亞也維持「加碼」評等，但基於明年度的虧損，還
是一口氣調降了友達、奇美電與群創 (3481-TW)的目標
價，也同時下修上游零組件業者，聯詠、中光電明年的
目標價。
同時摩根大通也大砍友達、奇美電以及群創的目標
價，分別由32元、22元與36元調降為22元、13元與20元。
※摩根士丹利調降面板5虎目標價：
代號 評等新目標價原先目標價
廣達2409 加碼NT$ 46NT$ 52
奇美3009 加碼NT$ 26NT$ 33
聯詠3034 加碼NT$ 65NT$ 70
群創3481 加碼NT$ 51NT$ 55
中光電5371 等同大盤NT$ 25NT$ 3
奇景HIMX.O 加碼US$ 4.5 US$ 6.0
資料來源：Morgan Stanley
看衰面版的摩根大通**上週買進友達:8973張***今又買ㄋ:7881張
是何居心?吃下肚---又嫌貨差啊-----不要騙ㄋ!