高收債抗震 迎戰市場波動
工商時報魏喬怡、黃惠聆 2021.10.29
受惠成熟國家經濟復甦、新興市場企業營運向好，高收債後市潛力可期。圖／美聯社

FacebookLineTelegramTwitterWeChatEmailPrintFriendly

美國聯準會減債與升息腳步漸近，市場亦審慎評估商品價格上揚和供應鏈瓶頸影響的通膨前景，導致美股近期出現高檔震盪。不過，以累積息收報酬為主的高收益債市表現卻相對耐震。法人表示，受惠成熟國家經濟持續復甦、以及能源與商品行情帶旺的新興市場企業營運向好，全球高收益債後市潛力仍然可期，中長期投資人可配置高收益債增添投組攻防力。
柏瑞投信指出，美國經濟復甦狀態穩健、Fed貨幣政策將逐步正常化，可望帶動市場回歸常態運作，同時幫助全球高收益債的發債企業基本面持續提升。此外，企業獲利增長、信用體質改善、國際油價持穩高位，也有利於高收益債市的違約率持續下滑。
柏瑞全球策略高收益債券基金經理人劉文茵表示，由於高收益債企業財報亮眼，帶動美國高收益債違約率持續下探，維持在歷史相對低點。此外，高收益債的回復率也自去年低位逐步上升，距長期均值39.6％不遠，預期在企業獲利強勁增長下，第4季預料將持續改善。
若以2013年縮減購債經驗來看，全球高收益債的報酬續航力十分不錯，尤其適合當前貨幣政策邁向正常化的布局資產。此外，全球高收益債指數的殖利率仍有5％，追逐收益資金的湧入不但有利企業順利再融資、改善中長期債務結構，也帶動初級債市保持高熱度，進而助攻報酬潛力。
近期大陸房企債務問題引起市場擔憂，但全球高收益債指數的大陸占比僅不到2％，相較之下曝險程度也較為可控。雖然高收益債利差最近因消息面拖累而擴大，反倒提供中長期投資人一個進場布局良機。
全球高收益債信用利差目前為395，距近五年低位的310，預期仍有收斂空間。群益全球優先順位高收益債券基金經理人李運婷指出，景氣回升下，高收益債違約率可望下滑，利差有下滑空間，表現可期。景氣持續復甦蓋過疫情利空，高收益債續漲。
短期而言，由於QE縮減議題已在市場預期中，經濟復甦前景不變；企業營運強勁，信用利差仍具收斂空間。優高收存續期間較短，高息需求仍存。因此建議佈局防禦力較高的優先順位高收益債，期能兼顧風險與報酬。

縮減購債前後 投資等級債攻守皆宜
美國聯準會（Fed）預計於11月啟動縮減購債計畫，全球投資人都在觀望金融市場會出現何種影響。升息對債券投資相對不利，然而上次減債期間，投資級債券卻明顯優於其他債，因此，仍可以投資等級債放入資產配置中。
即使相當多法人認為，若未來啟動升息，在各類債券中，殖利率高的高收益債券最被看好，尤其在景氣復甦階段，企業違約率仍在相對低檔之際。然而瀚亞投信表示，根據上次（2014年）美國縮減購債的經驗，縮減購債前一年，投資級債的確承受較大壓力，平均市場報酬率僅有0.05％；不過進入正式縮減購債期間（2013年12月至2014年12月期間），投資等級債報酬率來到7.49％，同期間高收益債券以及新興市場債券報酬率則僅約3％。即使在縮減購債結束後，啟動升息階段（2014年12月至2018年12月）前，投資等級債有9.2％的表現。這個歷史經驗顛覆了之前投資人的想法。
瀚亞投信說，在啟動升息之前，投資級債券是可以布局；就長期表現來看，投資等級債的投資勝率也相當高。根據資料統計，美元投資級債指數在2000年到2020年期間，各年度報酬率多為正報酬，近20年僅有四個單年度績效為負報酬，平均年度報酬率為6.2％，最高單年度報酬率可達19.8％，期間單年度其績效超過一成的次數也高達五次。
富達則建議，「投資級債混合高收益債配置」，因為在1999年至2020年之22個年度中，美國10年期公債利率僅有9個年度呈現上升的狀況，而同期間亞洲投資等級債與高收益債指數報酬率分別只有一個年度出現負數，其他8個年度則有優異表現。
富達亞洲總報酬基金經理人陳姿瑾認為，由於亞洲美元債利差縮窄的週期與美國有顯著不同步，且大陸可能採取溫和放寬之信用政策，預期對於地產債券利差縮窄、有助於亞債行情回升。建議投資人可以開始留意亞洲債券，更可考慮亞洲投資等級債券及高收益債券之混合型產品，不但可掌握資本增長機會，同時兼顧分散信用風險與淨值波動。
瀚亞投資─優質公司債基金研究團隊說，宏觀來看，目前市場上還是需要面對通膨、新冠肺炎變種阻礙經濟復甦的風險；在產業面上也須留意全球供應鏈吃緊恐對企業利潤產生負面干擾，以及大陸對新興產業的監管打擊，另在美國公債的殖利率走高也可能帶來更多投資風險。因此建議投資人將投資等級債納入資產配置中可降低波動。
升息聯準會Fed高收益債投資等級債縮減購債縮減QE