投資人已歷經緊張的第1季，全球股市在美債殖利率攀升的威脅下，踉蹌走高，資金加速輪動到景氣循環類股與價值股，GameStop散戶聯手狂軋避險基金的空頭部位、以及避險基金突然遭斷頭引發美股賣壓，都造成股市震盪。

隨著時序進入第2季，投資人將聚焦這五大趨勢：

美債殖利率動向

美國10年期公債殖利率在第1季上漲約80個基點，升至約1.74%，單季的殖利率漲幅為過去十年來第三大，主因為投資人預期美國經濟將加快復甦、以及通膨將升。

許多投資人都認為，美債殖利率將續揚，高盛預估到今年底時，美國10年期公債殖利率將漲抵1.9%，路透訪調的分析師預估將升至1.9%，道明證券則預期會升至2%。

貝萊德（Blackrock）美洲地區iShares投資策略負責人Gargi Pal Chaudhuri認為，美債殖利率持續走高，不太可能會重創美股漲勢，因為殖利率是從「非常、非常低的水準」上漲。

其他分析師就沒這麼樂觀了。美國銀行的最新基金經理人調查顯示，43%的投資人認為，若10年期美債殖利率升至2%，可能會觸發股市一波下跌。

美元後市

美債殖利率持續上漲，已協助拉抬美元指數近來一度升破93，一些投資人也已為美元可能進一步升值布局。

路透訪調外匯策略師的結果顯示，超過85%的受訪策略施都認為，美元至少將再升值一個月，原因是美國推出上兆美元的財政刺激方案、且經濟穩健復甦、美債殖利率看漲，將能支撐美元。美元走強可能不利跨國企業的獲利，也不利大宗商品行情。

這將不利新興貨幣展望。路透訪調的分析師認為，美債殖利率走揚是新興貨幣的重大風險，這些開發中國家的貨幣第2季看貶，勢將加重新興國家央行的升息壓力。

不過，多數策略師仍預估美元未來一年將走弱，分析師也看好新興貨幣對美元未來一年將升值，包括人民幣匯率預估將在一年後升抵人民幣6.40元。

摩根士丹利財富管理公司以Lisa Shalett為首的策略師團隊認為，美元升勢不會長久，「只是更廣泛空頭市場中的反彈」，因為財政與貿易雙赤字、政府擴大發債、不利美元的監管與稅務政策等會抑制美元匯率的因素仍在。


資金繼續轉向價值股


美國經濟將加速復甦的預期，帶動所謂的「重啟經濟行情」火熱上演，銀行與能源等類股都反彈。羅素1000價值指數.RLV第1季上漲11%，遠優於羅素1000成長指數同期的1%漲幅。瑞銀財富管理首席投資官Mark Haefele最近就說，若出現新的典範，包括名目成長率持續和殖利率持續升高，價值股行情可能延續好幾年。

法國興業銀行北美股票量化研究部門主管Solomon Tadesse指出，價值股續漲只是時間問題，摩根大通以Dubravko Lakos-Rujas為首的策略師團隊也認為，利率上升和美債殖利率曲線趨抖將嘉惠價值類股。

不過，保德信金融公司首席市場策略師Quincy Krospy抱持截然不同的看法，他認為「通貨再膨脹行情」（reflation trade）已出現泡沫跡象，宜審慎等待回檔。

安聯投資管理公司資深策略師Charlie Ripley認為，受壓抑的需求將持續帶動景氣循環類股走高，但隨著刺激措施題材減弱，這波漲勢可能為期不久，投資人終歸得面對疫後新世界。此外，美國經濟重啟過程中的顛簸可能再度提高科技股的吸引力，促使投資者重返這些股票的懷抱。


市場波動降低


美股波動幅度終於在第1季趨緩，有「恐慌指數」之稱的Cboe波動率指數（VIX）最近都低於20，遠低於一年前的85.47左右。Ally投資公司資深選擇權分析師Brian Overby說，VIX下滑反映投資人預期股市將續漲。