2021年以來，美股主要指數迭創新高，最近則在高檔震盪。美股是否已經泡沫化？泡沫是否已經開始破滅？或是整理之後仍有多頭行情可期？法人認為，從七項指標來看，美股並沒有泡沫化。
瑞銀財富管理全球首席投資總監赫菲爾（Mark Haefele）分析，各國在本來就已寬鬆的貨幣政策基礎上，又新增財政刺激，促使投資者認為「除了股票別無選擇」，並導致個別投機泡沫出現。不過，考量到股票相對債券仍具有吸引力，仍維持加碼風險資產的立場。

赫菲爾指出，可以運用七項指標，來檢視美股是否泡沫化。首先，基於傳統估值指標，價格是否偏高。答案為「是」。2020年美股和全球股市的漲幅分別為21%和16%，從本益比來看顯得昂貴。

S&P 500指數的遠期本益比為22.5倍，那斯達克指數為33.5倍。1880年以來，美國股市經過景氣循環調整後的本益比（CAPE）僅在1929 年和1999-2000年股市崩盤前比現在更高。



不過，如果扣除超大型科技股，S&P 500指數在2020年只上漲6%。除了資訊科技（IT）業及IT相關非核心消費品以外，全球股票的遠期本益比已從20.2倍下降至17.7倍。經過調整後，美國以外的所有主要股市本益比都接近或低於長期平均水準，而超大型科技股拉高美股估值。

第二，是否考慮未來價格快速升值而折現？答案為「否」。從債券收益率角度看，股票的估值合理。諾貝爾獎得主希勒（Robert Shiller）的「CAPE超額收益率」顯示，股票相對於債券的遠期超額回報率約3.8%，與長期平均水準一致。股票風險溢價也顯示類似結果，即股票看來比債券便宜。

第三，買盤是否透過高槓桿進行融資？答案為「否」。儘管槓桿率可能迅速上升，但目前仍在可控水準。目前融資水準仍低於過去十年來的歷史水準，且離2008-2009年的最高點仍有一段距離。

第四，買家或公司是否在遠期交易買進？答案為「是」。看漲期權交易量處於高位，看漲期權的平均交易量在2020年增長一倍多，反映投資人「遠期做多」的意願高漲。

第五，是否有新參與者進入市場？答案為「是」。本波上漲，新參與者大舉入市，例如交易平台Robinhood在2020年的用戶數增加300多萬，這些平台大幅便利投資者進行股票交易。此外，目前散戶投資人占美股交易單總量的20%，遠高於2010年的10%，幾乎相當於銀行、避險基金（對沖基金）和多頭基金的交易單總量。

第六，投資人是否普遍看漲？答案為「是」。美國個人投資者協會（AAII）調查顯示，目前投資者的看漲/看跌比率是平均水準的兩倍多（1990年以來平均為19/8）。

第七，政策收緊是否帶來戳破泡沫的風險？答案為「是」。債券收益率或利率上升，就會降低股票的吸引力。

雖然美股仍未全面泡沫化，但赫菲爾強調，樹不能無限長高。在未來數個月，仍需要特別關注貨幣政策逆轉、股票估值上升及後疫情時代經濟復甦速度等風險。