台積電在法說會中，將全球半導體景氣下修由上季法說會時的成長3%，下修為「零成長」，並且調降今年資本支出27%到80億美元，減少25億美元，主要原因在於庫存調節、中國大陸智慧型手機銷售趨緩。雖然台積電強調，降低資本支出是因為成本控制得宜，沒有掉訂單或是市占率下降的問題，仍然造成市場騷動。
因為，台積電董事長張忠謀不久前指出，半導體景氣沒有2000、2008年時差，景氣不佳是暫時的，庫存預計在年底消化完畢，明年第1季可望復甦。因此，不少法人推估，未來成長力道應有不錯表現，不過，當資本支出縮減，意味著台積電對長期需求的不確定可能性提高，是一警訊。
供給可以從產能、利用率和良率算出來，但是來自終端消費者的需求實在難以拿捏，從貧富差距、經濟變化到預期心理，都可能牽動消費者掏荷包的意願，在嗅到秋天氣息之際，消費的成長就如同燭火般微弱。本欄曾經提過「實質有效需求」不強，應是當前最大問題，當各產業廠商大舉擴充產能後，過多的產品遇上微弱的需求，削價競爭成了去化庫存的方式，其過程將是「艱辛漫長」。
事實上，壓力不只產生在高科技業，一向有富裕人士撐腰的精品業也受到衝擊。成立於1856年的英國名牌Burberry，上半年零售收入僅增長2%，低於市場原先預期的成長8%，主因在於港澳地區生意在7至9月惡化，使得整個亞太區收入下挫。為維持營運目標，Burberry開始減少招聘人手及停發股利，股價跳空大跌，創三年來新低，同業Prada等跌幅也在3%以上，中國大陸景氣趨緩，被視為是首要應想因素。
值得留意的是，需求乏力已經是全球的病症，在地球的另一端，經濟最強盛的美國，其企業銷售額已經連七個月呈現衰退，今年上半年兩季庫存增加金額續升；南美洲最大國，也是2016年奧運主辦國的巴西，將把奧運總預算從52億美元刪減到36億美元，降幅達三成，8月的零售業銷售量較7月跌0.9%，創15年以來當月新低，感覺不到慶典的氣氛。
在這混沌的時代，唯一可以確定的是基本面雖然疲軟，但是資金充沛，在此大前提下，可以採取「個股擺中間，指數放旁邊」的投資策略，也就是以有題材的個股操作為主，年底將近，兩大方向可以留意。
首先，9月上市櫃公司營收達逾2.8兆元，較上月成長18.3%，也較去年同期成長0.6%，有104家公司營收創歷史新高，是今年以來表現最好的一個月。其中，以銷售創佳績的蘋果概念股如鴻家軍、W10推出後通路商回補庫存的NB及其零組件族群表現突出，會是法人汰弱擇強的重心。
其次，年底正是集團與投信法人作帳的時機，由於明年1月16號將舉行總統大選，投資人勢必觀望，再加上第3季重挫影響績效，因此，今年的作帳行情可望提前啟動。基本面回溫且交叉持股高的長榮、遠東、潤泰等集團旗下企業，後勢值得留意；投信作帳皆以中小型股為主，店頭市場將成為尋寶集散地，可以考慮布局。
（作者是財子學堂副總經理）