周遊華爾街／美股好時光 將近尾聲
2015-07-19 經濟日報 編譯湯淑君
供應減少而需求強勁時，價格往往上漲，美國股市也是如此。短期利率盪到歷史低點，公債殖利率微不足道，推升投資買股需求。企業買回庫藏股，則使股票供應量持續下滑，BCA研究公司估計，美國股票發行量2009年來已降了6%。
不過，股價漲勢一帆風順的日子可能已接近尾聲。
數十年前，許多企業刻意在資產負債表裡保留一點現金，以備不時之需。這種做法現在不流行了，一大因素是維權投資人施壓，認為公司資金若無更好的用途，就應回饋給股東。
企業買回自家股票也有助改善財務比率。尤其利率這麼低，企業持有現金的報酬率少之又少，實施庫藏股對公司整體獲利幾乎毫髮無傷，還能減少在外流通股數、提高每股盈餘。相同論點也適用於資產報酬率（ROA）等衡量標準。
買回股票可在短期內推升股價，協助主管達到與自身紅利計畫連結的目標，也可抵銷為給主管股票選擇權而發行的新股。相較下，提高股利是長期承諾，庫藏股計畫可能是暫時的。降低股利可能對股價產生衝擊，縮減庫藏股計畫則較不令人難堪。然而，整體而言，買回庫藏股對經濟是好事嗎？聯準會把利率維持在低檔，是要鼓勵企業砸錢投資。但企業投資占國內生產毛額比率雖從衰退期間出現的11%低點回升到13%，卻還沒回到危機前的高點。本可用來投資新廠房設備的資金，已被挪來買庫藏股了。
初步跡象顯示庫藏股熱潮降溫。今年第1季企業花1，440億美元買回自家股票，比去年同期的1，590億美元減少。可能因為獲利動能減弱，企業可運用的現金縮水。分析師預估第2季每股盈餘會比去年同期萎縮3%，反映油價下跌壓縮能源業者利潤、美元升值衝擊跨國企業海外獲利等因素。兩者也互為因果：減少實施庫藏股使獲利更加萎縮，因為買回股票能提升每股盈餘。另一因素也值得關注。去年美國股市有288家公司掛牌上市，共籌得840億美元，新股發行量是2000年來最高。
彭博資料顯示，近來私募公司陸續脫售持股，今年上半年賣了破紀錄的730億美元股票，其中多數是已上市公司股，而非新股。大盤接近歷史高點時，一些投資人獲利了結不令人意外。當股價居高不墜夠久時，新的供應就會湧現。
（取材自經濟學人）