產經解析－兩會議題 主導投資風格
2015-03-22 06:53中時電子報
工商時報【楊惠元】
近期中國股市走勢在中國兩會議題發酵下，持續走強，上證綜合指數逼近一月份高點，深圳綜合指數則創去年來新高，市場氣氛仍偏向審慎樂觀之看法。而近期降準與降息的政策陸續出爐，預計可望加快資金成本下行，由於春節後往往是流動性比較寬鬆的階段（每年春節後，即使央行不採取動作，大量現金回流銀行也會帶來資金利率的下降），再次降息有助於進一步推動資金成本下行。
觀察這些年，在兩會期間，六大熱點話題每年都會被提及如生態環保、社保養老、醫療改革、收入分配改革、加大教育投入、三農與土地。投資者對此已有充預期，然而隨著會議召開，這些行業受兩會驅動的效應減弱。
相較於傳統關注焦點，「區域經濟戰略」與「產業轉型」為新熱點話題，其中一帶一路、京津冀、長江經濟帶三大區域經濟戰略都是焦點；此外符合中國產業轉型方向、資本開支正在迅速擴張的服務型行業—軟體、醫療、環保等，建議仍可持續關注。而今年另一衍生之焦點議題，當屬生態環保，在「穹頂之下」效應擴散下，更多環保議題可望受到關注，水十條與土十條可望接連出台，進一步規劃至十三五中。
若論過去兩會對市場的影響，會前中小盤優於大盤；根據過去10年的統計，兩會開幕前一個月內上證綜指9次上漲僅有1年下跌，平均漲幅3.6％；中小板有資料以來的9年間，兩會開幕前一個月內也僅有一次下跌，平均漲幅5.5％；創業板有資料以來的4年間，兩會開幕前一個月內3次上漲1次下跌，平均漲幅7.1％。而過去10年的兩會會中，上證綜指和中小板在兩會召開期間的上漲概率為40％，沒有明顯的規律。
至於兩會會後，中小、創業板回跌概率偏高；過去十年間，兩會閉幕後一個月內大盤上漲概率60％，「兩會因素」逐漸消散。而過去四年間，在兩會閉幕後一個月，中小板、創業板下跌概率接近100％。表明前期靠「政策預期」推動的中小、創業板行情面臨著業績披露等多方面挑戰，調整在所難免，因此需注意相關風格轉換。
就市場趨勢來看，仍維持看好市場，而這一點的市場爭議也較小。目前爭議較大的反而是行業配置的問題—尤其是在央行降息和柴靜霧霾報導受到普遍關注之後，大家對於超配金融地產股還是超配環保股出現了分歧。
無論是市場環境還是歷史統計規律，短期的風格將比較有利於大盤股。從市場環境來看，目前處於「存量經濟」下的貨幣寬鬆週期之中，流動性的充裕和資金利率的下降將使風險資產的吸引力進一步增加，因此股市仍將吸引場外的增量資金，大盤股相比小盤股，更容易吸納增量資金。
今年上半年可能是大盤股最後的估值修復階段，可善加利用此機會。雖然短期相對看好大盤藍籌股，但隨著大盤股的上漲，將會有越來越多的公司趁著股價高位推出新的再融資計畫，而傳統行業的再融資並不會帶來什麼成長性，市場遲早會對過度再融資做出負面回饋；且再往後看，隨著貨幣政策的持續寬鬆，對大盤股的邊際推升效果也會邊際遞減，尤其到了今年下半年，如果出現通膨或房價抬頭，那麼貨幣政策進一步寬鬆的預期也將結束，屆時大盤股將失去最後的支撐。
小盤成長股在短期並無優勢，下半年註冊制的推出或將掀起小盤成長股真正的浪潮，屆時再關注環保、軟體、醫療等服務業中的成長股。是以總括來說，持續維持對市場樂觀的預期，上半年大型股或仍優於小型股，後續觀察小型股的成長契機。