2015-02-21 今周刊 出版
這是一場沒有硝煙的戰爭，衝鋒陷陣的「士兵」，是以兆元計算的歐元、美元、瑞士法郎⋯⋯，在這個戰場上，選錯邊的資金，將面臨巨額的損失。
二○一五年二月三日，歐洲最高評級公司之一雀巢的公司債出現負利率，四年期歐元計價的雀巢公司債，利率跌到負○．○○八％，意思是，借款人借錢給雀巢，不但沒有利息，還得付錢給雀巢！這不是個案，今年二月，歐洲至少有五個國家的公債出現負利率。瑞士十三年期的公債，丹麥和德國六年期的公債，瑞士、荷蘭和德國的五年期公債，都出現了負利率。

歐洲陷通縮德國公債殖利率竟低於日本
一月三十日，德國宣布，一月分物價較上個月下跌○．五％，歐洲經濟的模範生德
國，成為歐元區最後一個進入通縮的國家。二月三日，德國十年期公債殖利率，竟首度低於日本十年期公債，外界評論，德國也將走上日本失落的十年道路。
「五個國家的公債，都出現負利率，這是從未發生過的事！」Peter Lewis顧問公司創辦人路易斯（Peter Lewis）接受彭博社專訪時說，金融系統依賴正利率運作，負利率擴大，「表示你預期未來的價值比現在還低，既然如此，那又何必要投資呢？」他預期，如果負利率成為新的常態，將引發市場秩序新的錯亂。
通縮，就是現在歐洲經濟最害怕的惡夢，當物價連續出現三到六個月的下跌，錢擺在家裡，就會變得愈來愈大，投資也賺不到獲利，經濟就會陷入停滯，這是所有國家央行總裁最害怕的惡夢。彭博社專欄作家吉伯特（Mark Gilbert）指出，「只要陷入通縮，時間愈長，愈難脫離，」去年歐元區十九個會員國有十二個國家物價下跌，急於擺脫通縮陰影，方法之一，就是讓歐元貶值，這一步，卻掀起全球貨幣競貶的戰爭。
貨幣貶值增加出口競爭力拚經濟
「貨幣貶值，就是把通縮輸出到其他國家最直接的方法。」《華爾街日報》評論。
要增加經濟競爭力，需要進行痛苦的改革，與其要歐洲人增加工時，拉高退休年限，完成這些不可能的任務，更簡單的方法，就是讓貨幣貶值，只要央行改變政策，不但能增加本國產品出口的競爭力，一面又可抬高國內物價，創造經濟成長的亮麗數字。只要一國的貨幣貶值，另一個國家的貨幣就會相對升值，換句話說，不讓貨幣貶值的國家，就得看著工作機會被其他國家偷走。啟動降息、調降匯率或是量化寬鬆，都是讓貨幣貶值最常用的方法。從歐元的價位就看得出來，一四年三月十日，歐元兌美元的匯率還在一．三九一美貨幣競貶的戰爭。
增加出口競爭力拚經濟
貨幣貶值，就是把通縮輸出到其他國急救兌一歐元價位，一路狂跌，到今年一月十九日時，歐元兌美元已經跌到一．二○兌一美元價位。「今年歐元兌美元將跌到一歐元兌○．八七美元價位。」
外匯交易商TradeNext 執行長Mohsin Jameel公開預測，即使美國不升息，今年歐元和美元將跌破一比一的匯率！因為衰老的歐洲，已難快速推動結構性改革拯救經濟，只要放手讓歐元下跌，輸出通縮，從別的國家搶工作機會，才能避開政治難題，拯救經濟。另一股力量是美國，美國經濟好轉，是唯一可能在今年升息的大國，美國經濟獨強，讓美元對大部分貨幣幾乎都強勁升值。
瑞士鳴第一槍 丹麥連四度降息力抗熱錢
一月十五日，瑞士央行無預警棄守瑞士法郎和歐元的匯率上限，同時下調利率，瑞士是第一個被便宜歐元「壓垮」的國家，歐元貶得愈快，瑞士央行守住對歐元匯率的壓力愈大，棄守時，瑞士央行的資產負債表規模，已達到瑞士ＧＤＰ（國內生產毛額）的八○％，這個數字，是美國同樣數字的三倍以上。瑞士同一天宣布降息，二月七日，瑞士央行總裁還上電台喊話，表示瑞士還會干預匯市，也不排除再次降息。
丹麥是下一個受影響的國家，一月十九日，丹麥宣布調降利率，二十天內，罕見連續四次降息。因為瑞士棄守後，熱錢轉攻丹麥，丹麥央行總裁宣布，要用「無限量」的丹麥克朗對抗熱錢，《華爾街日報》形容，這個承諾，就像是「站在消防水龍前面，承諾把所有的水喝下去！」
以歐洲為中心，降息潮逐漸擴大，埃及、土耳其、俄羅斯、印度、加拿大，一個月內，全球有十三個國家央行選擇降息，讓利率維持低位。
競貶風吹亞洲 韓國、泰國是下一張骨牌？
一月二十八日，匯率競貶風吹進亞洲。這一天，新加坡央行突然緊張宣布下調新加坡幣匯率浮動區間，當天星幣兌美元重貶一．三％，彭博社分析，新加坡經濟不振，要搶在澳洲之前調降匯率，保住自己的經濟，果然，五天後，澳洲央行宣布，下調基準利率二十五個基點至二．二五％。
專家分析，澳洲還會再調降利率，因為，澳洲雖然將利率降到歷史低點，與其他國家比起來，在匯率上的相對位置並沒有改變，要刺激經濟成長，「澳洲必須再降息。」
澳洲降息後兩天，中國無預警宣布調降存款準備率兩碼，釋放更多資金在市場上流通，這被視為是對抗資金流出的作法，二月初，人民幣連續下跌，七天中有六天接近跌停，「人民幣下跌的原因，是因為美元強勢。」
專家認為，哪個國家會是下一張被推倒的骨牌？《華爾街日報》認為，韓國在日本寬鬆政策壓力下，有可能是下一個降息救經濟的國家，泰國也有降息壓力，在歐洲，瑞典的降息壓力也在加大。這場貨幣戰爭，最終比的還是國家的經濟體質，像澳洲經濟高度依賴原物料，原物料價格下挫，加上中國需求趨緩，澳洲央行總裁去年十二月就公開表示，希望澳幣貶至○．七五兌一美元價位，加上澳洲公債對美國公債的殖利率利差大幅縮小，彭博社一月底就曾報導，「亞洲富人棄守澳幣」。今年第一季，全球金融市場持續壟罩在這股貨幣戰爭中，直接影響到投資的布局。二月初，美元匯率和黃金罕見同時上漲，因為大量資金都湧向美國市場尋找機會。這場貨幣戰爭，不僅考驗各國的經濟實力，同時也會重畫全球投資地圖。