【週報】推薦個股
2009/04/01 11:25 康和證券
◆2881富邦金
富邦金08 年自結稅後盈餘為108.11億元yoy-25.1%，稅後EPS為1.4元，其中，由於台北富邦銀行提存大幅減輕，去年銀行稅後盈餘為58.9億元，YOY+75.6%。若再加計富邦香港的獲利3.48億元，2008年銀行端對整體富邦金的獲利貢獻度達57%。
今年來看，淨利差預期將在1Q由去年底的1.54%降至1.2%，造成淨利息收入的減少，手續費收入也因財管業務不佳而下滑，呆帳則將受金融風暴衝擊提高，在本業衰退下，預估北富銀09年獲利衰退22%，至於人壽端因市場利率低在利差損的影響下，本業衰退，不過因去年提列CDO損失約12億元，今年在此部份損失減少後，獲利與去年約略持平，至於證劵端則在提列CDO損失減少及股市將較去年為佳後，獲利提升，保險端獲利穩定，在加計ING的獲利後，預估全年獲利147.2億元，稅後EPS為1.81元，年底每股淨值約19.4元。
目前P/B約1.1倍，因ING的加入成長動能提升，全年獲利可望持續成長，加上具備兩岸題材，投資建議19-23元區間操作。(1-1.2倍P/B)
◆2915潤泰全
台灣紡織本業仍處於虧損，08Q1~Q3虧損1.76億元，預估全年虧損金額達2.4億元，預估今年本業與去年相當。
08年中國零售銷售年成長21.6%，優於大型綜合超市與百貨公司的18.2%，今年雖然經濟趨緩，預估仍有15.1%的成長幅度
中國大潤發目前有103家店，08年營收為人民幣335.5億元，YoY +31%，同店銷售成長16%，自結獲利金額達9.4億元RMB，YoY +25%，預估今年展店26家店，營收將成長30%，同店銷售預估仍有10%以上的成長，去年對母公司潤泰全的每股貢獻度為0.88元，預估今年仍有25%左右的高度成長，EPS貢獻可達1.12元
◆2105正新
正新08 ‘4Q 營收182 億元，QoQ-23.8%，低於預期，08’1-3Q 稅後盈餘31.54億元，YoY-20.5%，每股稅後盈餘2.1元。其中台灣廠獲利5.47 億元，YoY-40.4%，海外投資收益28.35 億元，大陸廠獲利貢獻度達83.6%。08’4Q 提列庫存跌價損失衝擊獲利，預估只能維持損益二平附近。
以輪胎成本結構來觀察，天然膠及合成膠各佔25%，尼龍簾布15%，碳煙10%，鋼絲5%，以及其他20%，而其中以天然膠及合成膠價格波動較為明顯，且佔成本比重較高，觀察天然膠價格走勢，08年6月來到高點3100 美元/噸，09年2月已下滑至1400 美元/噸，跌幅達54.8%，康和認為09 年天然膠均價將低於08 年3-4成，將有助於正新09 年毛利率之提升。
全球主要車市包括美國、日本及歐洲09 年銷售大幅衰退，美國1月新車銷售僅65.7 萬輛，YoY-37%，大陸1月新車銷售73.8 萬輛，YoY-14%，大陸1月新車銷售首度超越美國，成全球第一大車市。大陸汽車市場03-07年為高度成長期，銷售量年成長率皆達15%以上，而08年大陸銷售量達938萬輛，YoY+6.7%，終結了連續數年的2位數成長，預估2009年在「汽車下鄉」政策利多出爐之下，大陸汽車銷售量將達1005萬輛，YoY+7.1%，可望汽車出貨量由谷底上揚。
康和預估09年營收788.83億元，YoY+2.42%，稅後盈餘38.96億元，YoY+17.11%，每股稅後盈餘2.6元，但考量自有品牌及大陸市佔率第一，全球第12 大輪胎品牌，投資建議12-14倍本益比區間操作(31-36元)。
◆2337旺宏
旺宏2008年營收232.58億元，YoY-4.30%，EPS 1.45元。09年2月營收18.60億元，MoM+48.62%、YoY+19.41%。2月出貨部份，ROM成長44%，NOR FLASH成長53%，Fundry成長8成。預估旺宏1Q09營收45.55億元，QoQ-18.55%、YoY-7.23%，EPS 0.09元。
SPANSION破產效應影響下，非通訊類客戶因與旺宏有所重疊，因此預估轉單效應對營收有所助益，轉單效應預估3Q09起將更為顯著。1H09季營收呈現逐季提升情況，到2H09時，進入3Q產業旺季將恢復正常營收波動。
預估旺宏全年營收高峰落於3Q09，09年全年營收267.96億元，YoY+15.21%，EPS 1.54元。短線股價因反映3月營收回落效應，但任天堂主機銷售持續暢旺以及Spansion破產轉單挹注下，中期投資建議買進，目標價15元。
◆3622洋華
洋華在觸控面板出貨量上已經居於全球第一，在產值上也和日本寫真(Nissha)在伯仲之間，是第一級的大廠，其握有宏達電、韓國Samsung、LG等智慧型手機領域，以及日本Sharp等顯示模組領域的大客戶，是其最大的競爭優勢之一。
洋華1月營收5.46億元，約和去年12月相當，2月營收即達7.63億元，月成長將近四成，達到史上單月營收第二高的紀錄。由於3月起整體電子產業訂單均有回溫現象，因此預期洋華的3月營收至少也和2月水準相當。預估1Q09營收20.71億元，QoQ-1.25%。毛利率方面，預估可回復到26~27%之間。因此預估稅後淨利3.83億元，QoQ+3.7%，EPS 3.3元。
研究部預期今年產品ASP會持續在新競爭者加入下面臨跌價壓力，不過由於出貨量預期將持續增加，預估全年營收仍可逐季成長。毛利率方面，因為受到產品ASP下跌，以及10號公報提列存貨跌價損失的影響，預估波動幅度較大(在2、4Q可能較為偏低)，目前保守預估1Q是全年高峰，不過全年預估仍可維持在23%以上。因此預估全年營收95.36億元，YoY+39.6%，稅後淨利15.6億元，YoY+34.6%，EPS 13.49元。
由於觸控面板產業成長性廣被市場所看好，而洋華已居全球觸控面板一線大廠，今年預期仍將維持強勁成長動力，因此雖然短線內漲多，但若有拉回仍值得逢低佈局。投資建議為188~222元間區間操作(PER 14~16.5X)。